CNM · Industrie(Großhandel: Gebrauchsgüter, sonstige) · 8 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 01.02.2026
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Core & Main, Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 7,6 Mrd. $ aus. Von den 3,1 Mrd. $, die das Geschäft in 8 Jahren erwirtschaftete, flossen 57,0 % in Übernahmen und 53,7 % in Aktienrückkäufe. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,26 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20267,6 Mrd.
Operative Marge9,4 %Bruttomarge 26,9 %
Rendite auf das investierte Kapital13,3 %15,4 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung587,0 Mio.7,7 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2019
2020Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 155,0 Mio.
2021Umsatz 3,6 Mrd.Betriebsergebnis 185,0 Mio.
2022Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 425,0 Mio.
2023Umsatz 6,7 Mrd.Betriebsergebnis 775,0 Mio.
2024Umsatz 6,7 Mrd.Betriebsergebnis 740,0 Mio.
2025Umsatz 7,4 Mrd.Betriebsergebnis 719,0 Mio.
2026Umsatz 7,6 Mrd.Betriebsergebnis 722,0 Mio.
20192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
7 J.
Umsatz
+4,8 %
+16,0 %
—
Betriebsergebnis
-2,3 %
+31,3 %
—
Nettogewinn
+6,4 %
+64,2 %
—
Gewinn je Aktie
+14,5 %
—
—
Freier Cashflow je Aktie
+26,0 %
—
—
Aktien
-7,0 %
—
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,1 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2019
2020
2021
2022Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 19,8 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 17,9 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 13,7 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 13,3 %
20192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2019
2020
2021
2022Ökonomischer Gewinn 147,9 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 407,4 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 359,8 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 259,6 Mio.
2026Ökonomischer Gewinn 255,1 Mio.
20192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
22,1 %
Gesamtkapitalrendite
7,2 %
Kapitalumschlag
1,26×
Gemeinkosten (SG&A)
15,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
78 Tage kassiert in 47 T., Lager 64 T., zahlt in 33 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,26sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,23 × 6,56+1,54
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,12 × 3,26+0,40
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,80
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,50 × 1,05+0,52
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,65unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,97+0,89
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,95+0,38
Umsatzwachstum 1,03+0,92
Langsamere Abschreibung 1,03+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,04-0,18
Gewinn ohne Cash -0,03-0,16
Steigende Verschuldung 0,93-0,30
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (46 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (192 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$132,11abgezinst mit 7,1 % pro Jahr · 68 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
59,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
30,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,7×
Free-Cashflow-Rendite
2,2 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute8,9 Mrd.
Alles danach, heute19,2 Mrd.
Das ganze Geschäft28,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört26,1 Mrd.
Verteilt auf 197,9 Mio. Aktien: <strong>$132,11</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.
2019
2020Ausgewiesen 176,0 Mio.
2021Ausgewiesen 198,0 Mio.
2022Ausgewiesen -76,0 Mio.
2023Ausgewiesen 365,0 Mio.
2024Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2025Ausgewiesen 572,0 Mio.
2026Ausgewiesen 587,0 Mio.
2027Projiziert 826,2 Mio.
2028Projiziert 946,0 Mio.
2029Projiziert 1,1 Mrd.
2030Projiziert 1,2 Mrd.
2031Projiziert 1,3 Mrd.
2032Projiziert 1,4 Mrd.
2033Projiziert 1,5 Mrd.
2034Projiziert 1,6 Mrd.
2035Projiziert 1,7 Mrd.
2036Projiziert 1,7 Mrd.
201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
8,9 Mrd.
10,2 Mrd.
11,5 Mrd.
12,8 Mrd.
14,1 Mrd.
15,3 Mrd.
16,3 Mrd.
17,2 Mrd.
17,9 Mrd.
18,4 Mrd.
Wachstum
16,0 %
14,5 %
13,0 %
11,5 %
10,0 %
8,5 %
7,0 %
5,5 %
4,0 %
2,5 %
Cash-Marge
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
9,3 %
Freier Cashflow
826,2 Mio.
946,0 Mio.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
1,5 Mrd.
1,6 Mrd.
1,7 Mrd.
1,7 Mrd.
Heute wert
771,4 Mio.
824,7 Mio.
870,1 Mio.
905,8 Mio.
930,3 Mio.
942,5 Mio.
941,6 Mio.
927,5 Mio.
900,6 Mio.
861,9 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,1 %
137
153
174
201
238
6,6 %
122
135
150
170
197
7,1 %
110
120
132
147
167
7,6 %
99
108
118
130
145
8,1 %
90
97
106
115
127
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
12,0 %
14,0 %
16,0 %
18,0 %
20,0 %
7,4 %
90
98
108
118
128
8,4 %
100
110
120
131
143
9,3 %
110
121
132
144
157
10,2 %
121
132
144
158
172
11,2 %
131
143
157
171
186
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.996 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$84,74
Median$131,47
90. Perzentil$216,86
$100,00$200,00$300,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$104,77</b> und <b>$169,38</b>; jede zehnte unter $84,74, jede zehnte über $216,86.
Ergibt die lange Frist Sinn?
17,4×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 17,4-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
68 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,59 % × (1 − 23,9 %) = <strong>4,25 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,10 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$95.1111 Kauf/Käufe von 1 Insider(n)
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen53 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 2 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
