CROX · Matériaux(chaussures en caoutchouc et en plastique) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Crocs, Inc. a publié un chiffre d'affaires de 4,0 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 16,5 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 1,7 % en 2017 à 3,7 %, et il a gagné -6,6 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 4,4 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 62,7 % sont allés aux rachats d'actions et 46,8 % aux acquisitions ; le nombre d'actions a baissé de 25,0 %. Aux filtres comptables, il réussit 5 des 9 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 3,72 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 20254,0 Md+16,5 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle3,7 %marge brute de 58,3 %
Rendement du capital investi-6,6 %30,7 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions622,5 M15,4 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA4,8×dette nette de 1,1 Md
F-score de Piotroski5/9tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
02 Md4 Md6 Md
2017Chiffre d'affaires 1,0 MdRésultat opérationnel 17,3 M
2018
2018Chiffre d'affaires 1,1 MdRésultat opérationnel 62,9 M
2019Chiffre d'affaires 1,2 MdRésultat opérationnel 128,6 M
2020Chiffre d'affaires 1,4 MdRésultat opérationnel 214,1 M
2021Chiffre d'affaires 2,3 MdRésultat opérationnel 683,1 M
2022Chiffre d'affaires 3,6 MdRésultat opérationnel 850,8 M
2025Chiffre d'affaires 4,0 MdRésultat opérationnel 149,5 M
2017201820182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+4,4 %
+23,9 %
+16,5 %
Résultat opérationnel
-44,0 %
-6,9 %
+27,0 %
Flux de trésorerie disponible par action
+14,8 %
+30,0 %
+29,6 %
Actions
-4,4 %
-4,6 %
-3,1 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 7,5 %
-25 %0 %25 %50 %75 %100 %
2017Rendement du capital investi 5,2 %
2018
2018Rendement du capital investi 18,0 %
2019Rendement du capital investi 38,1 %
2020Rendement du capital investi 22,2 %
2021Rendement du capital investi 78,9 %
2022Rendement du capital investi 20,4 %
2023Rendement du capital investi 30,1 %
2024Rendement du capital investi 30,7 %
2025Rendement du capital investi -6,6 %
2017201820182019202020212022202320242025
Profit économique
Profit économique
-0,5 Md00,5 Md1,0 Md
2017Profit économique -4,3 M
2018
2018Profit économique 28,4 M
2019Profit économique 103,1 M
2020Profit économique 69,2 M
2021Profit économique 560,4 M
2022Profit économique 403,4 M
2023Profit économique 703,3 M
2024Profit économique 738,1 M
2025Profit économique -356,2 M
2017201820182019202020212022202320242025
(rendement du capital − coût du capital) × capital investi : le bénéfice qui reste après avoir payé l'argent utilisé. Le coût du capital d'aujourd'hui est appliqué à chaque année, car un coût passé ne peut pas être reconstitué honnêtement.
Rendement des capitaux propres
-6,3 %
Rendement des actifs
-1,9 %
Rotation des actifs
0,97×
Recherche et développement
0,7 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
36,4 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-0,5 Md00,5 Md1,0 Md
2017Résultat net 10,2 MFlux de trésorerie disponible 85,1 MAprès rémunération en actions 75,4 M
2018
2018Résultat net 50,4 MFlux de trésorerie disponible 102,2 MAprès rémunération en actions 89,1 M
2019Résultat net 119,5 MFlux de trésorerie disponible 53,4 MAprès rémunération en actions 39,0 M
2020Résultat net 312,9 MFlux de trésorerie disponible 224,9 MAprès rémunération en actions 208,5 M
2021Résultat net 725,7 MFlux de trésorerie disponible 511,2 MAprès rémunération en actions 473,1 M
2022Résultat net 540,2 MFlux de trésorerie disponible 499,0 MAprès rémunération en actions 467,6 M
2023Résultat net 792,6 MFlux de trésorerie disponible 814,8 MAprès rémunération en actions 785,7 M
2024Résultat net 950,1 MFlux de trésorerie disponible 923,1 MAprès rémunération en actions 890,1 M
2025Résultat net -81,2 MFlux de trésorerie disponible 659,2 MAprès rémunération en actions 622,5 M
2017201820182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2025
4,4 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 11 %500,0 M
Acquisitions 47 %2,0 Md
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 63 %2,7 Md
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -21 %-914,9 M
Sur les mêmes années, elle a versé 221,9 M en actions. Le nombre d'actions a baissé de 25,0 %. 2,5 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$5$0$5$10$15$20
2017Bénéfice par action $0,14Flux de trésorerie disponible par action $1,18
2018
2018Bénéfice par action $0,74Flux de trésorerie disponible par action $1,49
2019Bénéfice par action $1,66Flux de trésorerie disponible par action $0,74
2020Bénéfice par action $4,56Flux de trésorerie disponible par action $3,28
2021Bénéfice par action $11,39Flux de trésorerie disponible par action $8,02
2022Bénéfice par action $8,71Flux de trésorerie disponible par action $8,05
2023Bénéfice par action $12,79Flux de trésorerie disponible par action $13,15
2024Bénéfice par action $15,88Flux de trésorerie disponible par action $15,43
2025Bénéfice par action $-1,50Flux de trésorerie disponible par action $12,16
2017201820182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
50 M55 M60 M65 M70 M75 M
2017Actions diluées 72,3 M
2018
2018Actions diluées 68,4 M
2019Actions diluées 71,8 M
2020Actions diluées 68,5 M
2021Actions diluées 63,7 M
2022Actions diluées 62,0 M
2023Actions diluées 62,0 M
2024Actions diluées 59,8 M
2025Actions diluées 54,2 M
2017201820182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-1 Md01 Md2 Md3 Md
2017Dette nette -171,5 M
2018
2018Dette nette -3,4 M
2019Dette nette 96,7 M
2020Dette nette 44,2 M
2021Dette nette 558,2 M
2022Dette nette 2,1 Md
2023Dette nette 1,5 Md
2024Dette nette 1,2 Md
2025Dette nette 1,1 Md
2017201820182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
4,8×
Couverture des intérêts
2× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
1,27 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
47 jours encaisse en 25 j, stock 80 j, paie en 58 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
5sur 9 tests réussis
✕RentableRendement des actifs supérieur à zéroéchoué
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✕Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissééchoué
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentéréussi
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
3,72zone sûre
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,04 × 6,56+0,29
Bénéfices non distribués ÷ actifs 0,83 × 3,26+2,72
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,04 × 6,72+0,24
Capitaux propres ÷ passif 0,45 × 1,05+0,47
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-3,36sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 1,10+1,01
Marge brute en recul 1,01+0,53
Actifs incorporels 0,95+0,38
Croissance des ventes 0,99+0,88
Amortissement ralenti 0,89+0,10
Frais généraux vs ventes 1,09-0,19
Bénéfice non encaissé -0,19-0,89
Endettement en hausse 1,07-0,35
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (51 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (79 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
La dette nette représente 4,8 fois l'EBITDA.
Rassurante
Un secteur stable aux flux prévisibles et aux échéances confortables.
Inquiétante
Peu de marge si les résultats baissent ; c'est l'échéancier qu'il faut regarder.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$520,27actualisé à 7,5 % par an · dont 68 % au-delà de la 10e année
$363,3780 % de 4 998 simulations$795,44
Prudent$290,0620,0 % de croissance · 12,4 % de marge · 8,5 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$520,2724,0 % de croissance · 14,6 % de marge · 7,5 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$1 013,8928,0 % de croissance · 16,8 % de marge · 6,5 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
—
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
128,1×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
7,3×
Rendement de flux de trésorerie disponible
2,2 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui9,4 Md
Tout le reste, aujourd'hui19,9 Md
L'activité entière29,3 Md
Moins la dette nette-1,1 Md
Ce qui revient aux actionnaires28,2 Md
Réparti entre 54,2 M actions : <strong>$520,27</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
01 Md2 Md3 Md
2017Publié 75,4 M
2018
2018Publié 89,1 M
2019Publié 39,0 M
2020Publié 208,5 M
2021Publié 473,1 M
2022Publié 467,6 M
2023Publié 785,7 M
2024Publié 890,1 M
2025Publié 622,5 M
2026Projeté 733,8 M
2027Projeté 892,4 M
2028Projeté 1,1 Md
2029Projeté 1,2 Md
2030Projeté 1,4 Md
2031Projeté 1,6 Md
2032Projeté 1,7 Md
2033Projeté 1,9 Md
2034Projeté 2,0 Md
2035Projeté 2,0 Md
2017201820202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
5,0 Md
6,1 Md
7,3 Md
8,5 Md
9,7 Md
10,9 Md
11,9 Md
12,8 Md
13,4 Md
13,8 Md
Croissance
24,0 %
21,6 %
19,2 %
16,8 %
14,4 %
12,1 %
9,7 %
7,3 %
4,9 %
2,5 %
Marge de trésorerie
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
Flux de trésorerie disponible
733,8 M
892,4 M
1,1 Md
1,2 Md
1,4 Md
1,6 Md
1,7 Md
1,9 Md
2,0 Md
2,0 Md
Vaut aujourd'hui
682,5 M
771,9 M
856,0 M
930,1 M
990,0 M
1,0 Md
1,1 Md
1,0 Md
1,0 Md
976,5 M
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,5 %
541
597
666
756
875
7,0 %
485
530
585
654
741
7,5 %
439
476
520
574
641
8,0 %
401
431
467
510
563
8,5 %
367
393
423
458
501
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
20,0 %
22,0 %
24,0 %
26,0 %
28,0 %
11,7 %
362
393
427
463
501
13,2 %
401
436
473
513
556
14,6 %
441
479
520
564
611
16,1 %
481
522
567
615
667
17,6 %
520
566
614
666
722
Toutes les données bougent en même temps
4 998 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 2,2 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$363,37
Médiane$519,83
90e centile$795,44
$500,00$1 000,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$430,55</b> et <b>$644,85</b> ; une sur dix sous $363,37, une sur dix au-dessus de $795,44.
Le long terme a-t-il du sens ?
52,8×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 52,8 fois l'EBITDA de cette année-là.
Croissance gratuiteLa 10e année, le flux de trésorerie disponible égale ou dépasse le résultat opérationnel après impôt, et pourtant le modèle croît de 2,5 % à perpétuité. La croissance exige du réinvestissement ; ici, on suppose qu'elle est gratuite, ce qui flatte la valeur terminale.
68 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,24 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,24 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 7,17 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,66 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>7,52 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 4 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché$612 5704 achat(s) par 2 initié(s)
A vendu sur le marché$4,2 M6 vente(s) par 1 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
75,4 M
—
89,1 M
39,0 M
208,5 M
473,1 M
467,6 M
785,7 M
890,1 M
622,5 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
29,8 M
—
6,4 M
76,5 M
62,5 M
573,7 M
272,3 M
982,9 M
1,1 Md
-170,1 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
8,3×
—
2,0×
0,4×
0,7×
0,7×
0,9×
1,0×
1,0×
-8,1×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
1,3 %
—
1,1 %
3,0 %
3,0 %
2,4 %
2,9 %
2,9 %
1,7 %
1,3 %
Rendements
Rendement du capital investi
5,2 %
—
18,0 %
38,1 %
22,2 %
78,9 %
20,4 %
30,1 %
30,7 %
-6,6 %
Rendement des capitaux propres
5,5 %
—
33,6 %
90,6 %
107,6 %
5153,3 %
66,0 %
54,5 %
51,8 %
-6,3 %
Rendement des actifs
1,9 %
—
10,8 %
16,2 %
28,0 %
47,0 %
12,0 %
17,1 %
19,7 %
-1,9 %
Rotation des actifs
1,9×
—
2,3×
1,7×
1,2×
1,5×
0,8×
0,9×
0,9×
1,0×
Profit économique
-4,3 M
—
28,4 M
103,1 M
69,2 M
560,4 M
403,4 M
703,3 M
738,1 M
-356,2 M
Par action
Bénéfice par action
$0,14
—
$0,74
$1,66
$4,56
$11,39
$8,71
$12,79
$15,88
$-1,50
Flux de trésorerie disponible par action
$1,18
—
$1,49
$0,74
$3,28
$8,02
$8,05
$13,15
$15,43
$12,16
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$2,70
—
$2,05
$1,93
$4,41
$0,24
$13,26
$24,03
$32,49
$25,76
Actions diluées
72,3 M
—
68,4 M
71,8 M
68,5 M
63,7 M
62,0 M
62,0 M
59,8 M
54,2 M
Bilan
Dette nette
-171,5 M
—
-3,4 M
96,7 M
44,2 M
558,2 M
2,1 Md
1,5 Md
1,2 Md
1,1 Md
Dette nette ÷ EBITDA
-3,4×
—
-0,0×
0,6×
0,2×
0,8×
2,4×
1,4×
1,1×
4,8×
Couverture des intérêts
19,9×
—
65,9×
14,9×
31,8×
31,6×
6,2×
6,4×
9,4×
1,7×
Ratio de liquidité
2,7×
—
2,1×
1,7×
1,7×
1,7×
1,6×
1,3×
1,2×
1,3×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
76
—
65
77
75
50
82
54
43
47
Scores
F-score de Piotroski
—
0
2
3
7
7
4
8
7
5
Z'' d'Altman
5,70
—
4,98
3,95
4,45
6,86
3,38
4,11
4,67
3,72
M de Beneish
—
—
—
-1,44
-1,71
-1,90
-1,64
-2,54
-2,68
-3,36
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
