CNX · Énergie(pétrole brut et gaz naturel) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
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CNX Resources Corp a publié un chiffre d'affaires de 2,2 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 12,8 % par an sur les 9 années précédentes. Sur les 8,6 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 73,9 % sont allés au réinvestissement dans l'activité et 28,8 % aux rachats d'actions ; le nombre d'actions a baissé de 30,1 %. Aux filtres comptables, il réussit 6 des 8 tests de Piotroski et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; aucun des six recoupements entre ses états financiers ne se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 20252,2 Md+12,8 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle—marge brute de —
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions510,3 M22,8 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de 2,4 Md
F-score de Piotroski6/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
01 Md2 Md3 Md4 Md
2016Chiffre d'affaires 760,0 M
2017Chiffre d'affaires 1,5 Md
2018Chiffre d'affaires 1,7 Md
2019Chiffre d'affaires 1,9 Md
2020Chiffre d'affaires 1,3 Md
2021Chiffre d'affaires 756,8 M
2022Chiffre d'affaires 1,3 Md
2023Chiffre d'affaires 3,4 Md
2024Chiffre d'affaires 1,3 Md
2025Chiffre d'affaires 2,2 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+21,1 %
+12,2 %
+12,8 %
Flux de trésorerie disponible par action
-1,9 %
+16,6 %
+11,3 %
Actions
-5,4 %
-4,2 %
-3,9 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
-150 %-100 %-50 %0 %50 %100 %
2016Nette -111,6 %Flux de trésorerie disponible 38,4 %
2017Nette 26,2 %Flux de trésorerie disponible 1,1 %
2018Nette 46,0 %Flux de trésorerie disponible -13,3 %
2019Nette -4,2 %Flux de trésorerie disponible -11,0 %
2020Nette -38,5 %Flux de trésorerie disponible 24,5 %
2021Nette -65,9 %Flux de trésorerie disponible 60,8 %
2022Nette -11,3 %Flux de trésorerie disponible 53,1 %
2023Nette 50,1 %Flux de trésorerie disponible 3,9 %
2024Nette -7,1 %Flux de trésorerie disponible 21,7 %
2025Nette 28,3 %Flux de trésorerie disponible 23,8 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
14,6 %
Rendement des actifs
7,0 %
Rotation des actifs
0,25×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1 Md01 Md2 Md
2016Résultat net -848,1 MFlux de trésorerie disponible 291,5 MAprès rémunération en actions 272,2 M
2017Résultat net 380,7 MFlux de trésorerie disponible 15,8 MAprès rémunération en actions -1,1 M
2018Résultat net 796,5 MFlux de trésorerie disponible -230,6 MAprès rémunération en actions -251,9 M
2019Résultat net -80,7 MFlux de trésorerie disponible -212,0 MAprès rémunération en actions -250,5 M
2020Résultat net -483,8 MFlux de trésorerie disponible 307,8 MAprès rémunération en actions 293,4 M
2021Résultat net -498,6 MFlux de trésorerie disponible 460,5 MAprès rémunération en actions 443,9 M
2022Résultat net -142,1 MFlux de trésorerie disponible 669,3 MAprès rémunération en actions 652,9 M
2023Résultat net 1,7 MdFlux de trésorerie disponible 135,2 MAprès rémunération en actions 114,9 M
2024Résultat net -90,5 MFlux de trésorerie disponible 275,4 MAprès rémunération en actions 255,4 M
2025Résultat net 633,2 MFlux de trésorerie disponible 534,0 MAprès rémunération en actions 510,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
8,6 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 74 %6,3 Md
Acquisitions 10 %816,9 M
Dividendes 0 %2,3 M
Rachats d'actions 29 %2,5 Md
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -12 %-1,0 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 207,4 M en actions. Le nombre d'actions a baissé de 30,1 %. 2,3 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$5$0$5$10
2016Bénéfice par action $-3,70Flux de trésorerie disponible par action $1,27Dividende par action $0,01
2017Bénéfice par action $1,65Flux de trésorerie disponible par action $0,07Dividende par action $0,00
2018Bénéfice par action $3,71Flux de trésorerie disponible par action $-1,07Dividende par action $0,00
2019Bénéfice par action $-0,42Flux de trésorerie disponible par action $-1,11
2020Bénéfice par action $-2,43Flux de trésorerie disponible par action $1,54
2021Bénéfice par action $-2,31Flux de trésorerie disponible par action $2,13
2022Bénéfice par action $-0,75Flux de trésorerie disponible par action $3,53
2023Bénéfice par action $8,96Flux de trésorerie disponible par action $0,70
2024Bénéfice par action $-0,60Flux de trésorerie disponible par action $1,82
2025Bénéfice par action $3,95Flux de trésorerie disponible par action $3,33
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
140 M160 M180 M200 M220 M240 M
2016Actions diluées 229,4 M
2017Actions diluées 231,0 M
2018Actions diluées 214,6 M
2019Actions diluées 190,7 M
2020Actions diluées 199,2 M
2021Actions diluées 216,0 M
2022Actions diluées 189,5 M
2023Actions diluées 192,0 M
2024Actions diluées 151,3 M
2025Actions diluées 160,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
01 Md2 Md3 Md
2016Dette nette 2,4 Md
2017Dette nette 1,7 Md
2018Dette nette 2,4 Md
2019Dette nette 2,7 Md
2020Dette nette 2,4 Md
2021Dette nette 2,2 Md
2022Dette nette 2,2 Md
2023Dette nette 2,2 Md
2024Dette nette 2,1 Md
2025Dette nette 2,4 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
— résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
0,44 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
— encaisse en 43 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
6sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✕Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissééchoué
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,21sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 0,83+0,77
Marge brute en recul 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,53
Actifs incorporels 0,92+0,37
Croissance des ventes 1,77+1,58
Amortissement ralenti 0,91+0,10
Frais généraux vs ventes 1,00 (non publié, fixé à 1)-0,17
Bénéfice non encaissé -0,04-0,20
Endettement en hausse 1,06-0,35
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Aucun des six recoupements ne se déclenche la dernière année : créances et stocks évoluent avec le chiffre d'affaires, le bénéfice se transforme en trésorerie, l'investissement suit les amortissements, le taux d'imposition est ordinaire et la dette modérée.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché—aucune sur la période
Avec plan préétabli—des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
272,2 M
-1,1 M
-251,9 M
-250,5 M
293,4 M
443,9 M
652,9 M
114,9 M
255,4 M
510,3 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
-0,3×
0,0×
-0,3×
2,6×
-0,6×
-0,9×
-4,7×
0,1×
-3,0×
0,8×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
22,7 %
43,5 %
64,5 %
62,0 %
38,7 %
61,6 %
44,9 %
19,8 %
42,7 %
22,1 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
-22,3 %
9,8 %
18,4 %
-1,9 %
-10,9 %
-13,5 %
-4,8 %
39,5 %
-2,2 %
14,6 %
Rendement des actifs
-9,2 %
5,5 %
9,3 %
-0,9 %
-6,0 %
-6,2 %
-1,7 %
19,9 %
-1,1 %
7,0 %
Rotation des actifs
0,1×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,1×
0,1×
0,4×
0,1×
0,2×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$-3,70
$1,65
$3,71
$-0,42
$-2,43
$-2,31
$-0,75
$8,96
$-0,60
$3,95
Flux de trésorerie disponible par action
$1,27
$0,07
$-1,07
$-1,11
$1,54
$2,13
$3,53
$0,70
$1,82
$3,33
Dividende par action
$0,01
$0,00
$0,00
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
0,0 %
0,0 %
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$16,55
$17,43
$20,17
$22,29
$20,06
$18,18
$17,27
$28,25
$27,53
$30,42
Actions diluées
229,4 M
231,0 M
214,6 M
190,7 M
199,2 M
216,0 M
189,5 M
192,0 M
151,3 M
160,4 M
Bilan
Dette nette
2,4 Md
1,7 Md
2,4 Md
2,7 Md
2,4 Md
2,2 Md
2,2 Md
2,2 Md
2,1 Md
2,4 Md
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Ratio de liquidité
0,7×
1,9×
1,0×
0,9×
0,6×
0,5×
0,4×
0,5×
0,3×
0,4×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
6
6
4
3
3
6
6
4
6
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
-2,23
-1,11
-3,36
-3,07
-1,21
-2,89
-1,17
-0,69
-2,21
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
