VEEV · Tecnología(services-prepackaged software) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/01/2026
Veeva Systems Inc declaró unas ventas de 3,2 mil millones $ en el ejercicio 2026, tras crecer un 21,6 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 21,9 % en 2017 al 28,7 %. De los 6,6 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 6,9 % fue a compras de empresas; el número de acciones subió un 13,2 %. En los filtros contables, supera 6 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 11,21, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20263,2 mil M+21,6 % al año en 9 años
Margen operativo28,7 %margen bruto del 75,5 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre—
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski6/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2017Ventas 550,5 MBeneficio operativo 120,7 M
2018Ventas 690,6 MBeneficio operativo 157,9 M
2019Ventas 862,2 MBeneficio operativo 222,9 M
2020Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 286,2 M
2021Ventas 1,5 mil MBeneficio operativo 377,8 M
2022Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 505,5 M
2023Ventas 2,2 mil MBeneficio operativo 459,1 M
2024Ventas 2,4 mil MBeneficio operativo 429,3 M
2025Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 691,4 M
2026Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 916,4 M
2017201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+14,0 %
+16,9 %
+21,6 %
Beneficio operativo
+25,9 %
+19,4 %
+25,3 %
Beneficio neto
+23,1 %
+19,1 %
+31,4 %
Beneficio por acción
+21,9 %
+18,1 %
+29,7 %
Acciones
+0,9 %
+0,8 %
+1,4 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
12,6 %
Rentabilidad sobre activos
10,1 %
Rotación de activos
0,36×
Investigación y desarrollo
24,0 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
9,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
0250,0 M500,0 M750,0 M1,0 mil M
2017Beneficio neto 77,6 MFlujo de caja libre 137,1 MTras pagos en acciones 96,3 M
2018Beneficio neto 151,2 MFlujo de caja libre 223,8 MTras pagos en acciones 169,8 M
2019Beneficio neto 229,8 MFlujo de caja libre 302,4 MTras pagos en acciones 226,0 M
2020Beneficio neto 301,1 MFlujo de caja libre 434,3 MTras pagos en acciones 318,4 M
2021Beneficio neto 380,0 M
2022Beneficio neto 427,4 M
2023Beneficio neto 487,7 M
2024Beneficio neto 525,7 M
2025Beneficio neto 714,1 M
2026Beneficio neto 908,9 M
2017201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2026
6,6 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 0 %28,1 M
Compras de empresas 7 %455,9 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 3 %169,9 M
Guardado, o usado para reducir deuda 90 %6,0 mil M
En esos mismos años pagó 2,4 mil M en acciones. El número de acciones subió un 13,2 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$2,00$4,00$6,00
2017Beneficio por acción $0,53Flujo de caja libre por acción $0,93
2018Beneficio por acción $0,98Flujo de caja libre por acción $1,46
2019Beneficio por acción $1,47Flujo de caja libre por acción $1,94
2020Beneficio por acción $1,90Flujo de caja libre por acción $2,74
2021Beneficio por acción $2,36
2022Beneficio por acción $2,63
2023Beneficio por acción $3,00
2024Beneficio por acción $3,22
2025Beneficio por acción $4,32
2026Beneficio por acción $5,44
2017201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
145,0 M150,0 M155,0 M160,0 M165,0 M170,0 M
2017Acciones diluidas 147,6 M
2018Acciones diluidas 153,7 M
2019Acciones diluidas 156,1 M
2020Acciones diluidas 158,3 M
2021Acciones diluidas 160,7 M
2022Acciones diluidas 162,3 M
2023Acciones diluidas 162,4 M
2024Acciones diluidas 163,5 M
2025Acciones diluidas 165,2 M
2026Acciones diluidas 167,0 M
2017201820192020202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
4,89 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 144 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
11,21zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,71 × 6,56+4,65
Beneficios retenidos ÷ activos 0,49 × 3,26+1,58
Beneficio operativo ÷ activos 0,10 × 6,72+0,69
Fondos propios ÷ pasivo 4,09 × 1,05+4,29
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,62por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,07+0,98
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 0,76+0,31
Crecimiento de ventas 1,16+1,04
Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
Gastos generales frente a ventas 0,97-0,17
Beneficio que no es caja -0,06-0,26
Endeudamiento al alza 0,96-0,31
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
