THC · Salud(hospitales generales médicos y quirúrgicos) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Tenet Healthcare Corp declaró unas ventas de 21,3 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 0,1 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 5,9 % en 2016 al 16,5 %. De los 18,1 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 41,6 % fue a reinvertir en el negocio y un 22,4 % a compras de empresas; el número de acciones bajó un 8,5 %. En los filtros contables, supera 5 de las 7 pruebas de Piotroski y su Z'' de Altman, de 2,24, está en la zona gris; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202521,3 mil M+0,1 % al año en 9 años
Margen operativo16,5 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones2,4 mil Mel 11,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski5/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
010,0 mil M20,0 mil M30,0 mil M
2016Ventas 21,1 mil MBeneficio operativo 1,2 mil M
2017Ventas 20,6 mil MBeneficio operativo 1,1 mil M
2018Ventas 18,3 mil MBeneficio operativo 1,6 mil M
2019Ventas 18,5 mil MBeneficio operativo 1,5 mil M
2020Ventas 17,6 mil MBeneficio operativo 2,0 mil M
2021Ventas 19,5 mil MBeneficio operativo 2,9 mil M
2022Ventas 19,2 mil MBeneficio operativo 2,3 mil M
2023Ventas 20,6 mil MBeneficio operativo 2,5 mil M
2024Ventas 20,7 mil MBeneficio operativo 6,0 mil M
2025Ventas 21,3 mil MBeneficio operativo 3,5 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+3,6 %
+3,9 %
+0,1 %
Beneficio operativo
+14,6 %
+12,0 %
+12,2 %
Beneficio neto
+33,2 %
+25,2 %
+33,5 %
Beneficio por acción
+42,2 %
+29,2 %
+34,8 %
Flujo de caja libre por acción
+112,5 %
+0,6 %
—
Acciones
-6,3 %
-3,1 %
-1,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Operativo 5,9 %Neto 0,8 %Flujo de caja libre -1,5 %
2017Operativo 5,4 %Neto -1,6 %Flujo de caja libre 2,4 %
2018Operativo 8,9 %Neto 2,5 %Flujo de caja libre 2,4 %
2019Operativo 8,3 %Neto 0,9 %Flujo de caja libre 3,0 %
2020Operativo 11,3 %Neto 4,4 %Flujo de caja libre 16,3 %
2021Operativo 14,7 %Neto 7,6 %Flujo de caja libre 4,7 %
2022Operativo 12,2 %Neto 5,2 %Flujo de caja libre 1,7 %
2023Operativo 12,2 %Neto 6,4 %Flujo de caja libre 7,9 %
2024Operativo 28,8 %Neto 19,7 %Flujo de caja libre 5,4 %
2025Operativo 16,5 %Neto 11,1 %Flujo de caja libre 11,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
56,1 %
Rentabilidad sobre activos
8,0 %
Rotación de activos
0,72×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2016Beneficio neto 176,0 MFlujo de caja libre -317,0 MTras pagos en acciones -385,0 M
2017Beneficio neto -320,0 MFlujo de caja libre 493,0 MTras pagos en acciones 434,0 M
2018Beneficio neto 459,0 MFlujo de caja libre 432,0 MTras pagos en acciones 386,0 M
2019Beneficio neto 171,0 MFlujo de caja libre 563,0 MTras pagos en acciones 521,0 M
2020Beneficio neto 768,0 MFlujo de caja libre 2,9 mil MTras pagos en acciones 2,8 mil M
2021Beneficio neto 1,5 mil MFlujo de caja libre 910,0 MTras pagos en acciones 854,0 M
2022Beneficio neto 1,0 mil MFlujo de caja libre 321,0 MTras pagos en acciones 265,0 M
2023Beneficio neto 1,3 mil MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,6 mil M
2024Beneficio neto 4,1 mil MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2025Beneficio neto 2,4 mil MFlujo de caja libre 2,5 mil MTras pagos en acciones 2,4 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
18,1 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 42 %7,5 mil M
Compras de empresas 22 %4,0 mil M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 14 %2,5 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 22 %4,0 mil M
En esos mismos años pagó 608,0 M en acciones. El número de acciones bajó un 8,5 %. 1,9 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-20,00$0,00$20,00$40,00$60,00
2016Beneficio por acción $1,77Flujo de caja libre por acción $-3,19
2017Beneficio por acción $-3,18Flujo de caja libre por acción $4,90
2018Beneficio por acción $4,42Flujo de caja libre por acción $4,16
2019Beneficio por acción $1,65Flujo de caja libre por acción $5,44
2020Beneficio por acción $7,23Flujo de caja libre por acción $26,98
2021Beneficio por acción $13,59Flujo de caja libre por acción $8,38
2022Beneficio por acción $9,06Flujo de caja libre por acción $2,90
2023Beneficio por acción $12,51Flujo de caja libre por acción $15,49
2024Beneficio por acción $41,52Flujo de caja libre por acción $11,40
2025Beneficio por acción $26,06Flujo de caja libre por acción $27,85
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
90,0 M95,0 M100,0 M105,0 M110,0 M115,0 M
2016Acciones diluidas 99,3 M
2017Acciones diluidas 100,6 M
2018Acciones diluidas 103,9 M
2019Acciones diluidas 103,4 M
2020Acciones diluidas 106,3 M
2021Acciones diluidas 108,6 M
2022Acciones diluidas 110,5 M
2023Acciones diluidas 104,8 M
2024Acciones diluidas 97,9 M
2025Acciones diluidas 90,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
4× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,76 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 44 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 7 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,24zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,11 × 6,56+0,75
Beneficios retenidos ÷ activos 0,15 × 3,26+0,48
Beneficio operativo ÷ activos 0,12 × 6,72+0,79
Fondos propios ÷ pasivo 0,20 × 1,05+0,21
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$507,48descontado al 10,2 % anual · el 49 % de él, de después del año 10
$389,66el 80 % de 5.000 simulaciones$681,16
Prudente$328,980,0 % de crecimiento · 12,9 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$507,484,0 % de crecimiento · 15,2 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$821,708,0 % de crecimiento · 17,5 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
19,5×
Valor de empresa ÷ EBITDA
10,5×
Valor de empresa ÷ ventas
2,2×
Rentabilidad por flujo de caja libre
5,3 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy23,4 mil M
Todo lo de después, hoy22,7 mil M
El negocio entero46,1 mil M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas46,1 mil M
Repartido entre 90,8 M acciones: <strong>$507,48</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2016Declarado -385,0 M
2017Declarado 434,0 M
2018Declarado 386,0 M
2019Declarado 521,0 M
2020Declarado 2,8 mil M
2021Declarado 854,0 M
2022Declarado 265,0 M
2023Declarado 1,6 mil M
2024Declarado 1,0 mil M
2025Declarado 2,4 mil M
2026Proyectado 3,4 mil M
2027Proyectado 3,5 mil M
2028Proyectado 3,6 mil M
2029Proyectado 3,8 mil M
2030Proyectado 3,9 mil M
2031Proyectado 4,0 mil M
2032Proyectado 4,1 mil M
2033Proyectado 4,2 mil M
2034Proyectado 4,4 mil M
2035Proyectado 4,5 mil M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
22,2 mil M
23,0 mil M
23,9 mil M
24,7 mil M
25,5 mil M
26,3 mil M
27,1 mil M
27,9 mil M
28,6 mil M
29,3 mil M
Crecimiento
4,0 %
3,8 %
3,7 %
3,5 %
3,3 %
3,2 %
3,0 %
2,8 %
2,7 %
2,5 %
Margen de caja
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
15,2 %
Flujo de caja libre
3,4 mil M
3,5 mil M
3,6 mil M
3,8 mil M
3,9 mil M
4,0 mil M
4,1 mil M
4,2 mil M
4,4 mil M
4,5 mil M
Vale hoy
3,1 mil M
2,9 mil M
2,7 mil M
2,6 mil M
2,4 mil M
2,2 mil M
2,1 mil M
2,0 mil M
1,8 mil M
1,7 mil M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
524
552
584
622
666
9,7 %
491
516
543
575
612
10,2 %
462
484
507
535
566
10,7 %
437
455
476
500
526
11,2 %
414
430
448
469
492
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
12,2 %
368
399
432
467
506
13,7 %
400
433
470
509
551
15,2 %
431
468
507
550
596
16,8 %
462
502
545
591
641
18,3 %
494
537
583
633
687
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,3 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$389,66
Mediana$508,69
Percentil 90$681,16
$400,00$600,00$800,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$440,62</b> y <b>$587,33</b>; una de cada diez por debajo de $389,66, una de cada diez por encima de $681,16.
¿Tiene sentido el largo plazo?
9,9×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 9,9 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
49 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,67 % × (1 − 15,5 %) = <strong>5,64 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,17 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$12,9 M7 venta(s) de 5 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas10 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
