POR · Servicios públicos(servicios eléctricos) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Portland General Electric Co declaró unas ventas de 3,6 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 7,1 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 17,7 % en 2016 al 15,5 %, y ganó un 5,4 % sobre su capital invertido en el último año. De los 6,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 129,2 % fue a reinvertir en el negocio y un 24,0 % a dividendos; el número de acciones subió un 24,4 %. En los filtros contables, supera 4 de las 8 pruebas de Piotroski y su Z'' de Altman, de 1,23, está en la zona gris; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20253,6 mil M+7,1 % al año en 9 años
Margen operativo15,5 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido5,4 %5,3 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-87,0 Mel -2,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA4,0×deuda neta de 4,6 mil M
F-score de Piotroski4/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2016Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 340,0 M
2017Ventas 2,0 mil MBeneficio operativo 380,0 M
2018Ventas 2,0 mil MBeneficio operativo 346,0 M
2019Ventas 2,1 mil MBeneficio operativo 353,0 M
2020Ventas 2,1 mil MBeneficio operativo 269,0 M
2021Ventas 2,4 mil MBeneficio operativo 378,0 M
2022Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo 397,0 M
2023Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 396,0 M
2024Ventas 3,4 mil MBeneficio operativo 512,0 M
2025Ventas 3,6 mil MBeneficio operativo 555,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+10,5 %
+10,8 %
+7,1 %
Beneficio operativo
+11,8 %
+15,6 %
+5,6 %
Beneficio neto
+9,5 %
+14,6 %
+5,3 %
Beneficio por acción
+2,1 %
+9,8 %
+2,7 %
Dividendo por acción
+4,9 %
+5,4 %
+5,7 %
Acciones
+7,3 %
+4,3 %
+2,5 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-40,0 %-20,0 %0,0 %20,0 %
2016Operativo 17,7 %Neto 10,0 %Flujo de caja libre -1,1 %
2017Operativo 18,9 %Neto 9,3 %Flujo de caja libre 4,1 %
2018Operativo 17,4 %Neto 10,6 %Flujo de caja libre 1,8 %
2019Operativo 16,6 %Neto 10,1 %Flujo de caja libre -2,8 %
2020Operativo 12,5 %Neto 7,2 %Flujo de caja libre -10,1 %
2021Operativo 15,8 %Neto 10,2 %Flujo de caja libre -4,3 %
2022Operativo 15,0 %Neto 8,8 %Flujo de caja libre -3,5 %
2023Operativo 13,5 %Neto 7,8 %Flujo de caja libre -32,1 %
2024Operativo 14,9 %Neto 9,1 %Flujo de caja libre -14,2 %
2025Operativo 15,5 %Neto 8,6 %Flujo de caja libre -2,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
0,0 %2,0 %4,0 %6,0 %8,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 5,8 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 5,4 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 6,4 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 6,0 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 4,8 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 5,8 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 5,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 4,5 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 5,5 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 5,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
7,4 %
Rentabilidad sobre activos
2,3 %
Rotación de activos
0,27×
Gastos generales (SG&A)
11,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M
2016Beneficio neto 193,0 MFlujo de caja libre -22,0 MTras pagos en acciones -28,0 M
2017Beneficio neto 187,0 MFlujo de caja libre 83,0 MTras pagos en acciones 76,0 M
2018Beneficio neto 212,0 MFlujo de caja libre 35,0 MTras pagos en acciones 30,0 M
2019Beneficio neto 214,0 MFlujo de caja libre -60,0 MTras pagos en acciones -69,0 M
2020Beneficio neto 155,0 MFlujo de caja libre -217,0 MTras pagos en acciones -228,0 M
2021Beneficio neto 244,0 MFlujo de caja libre -104,0 MTras pagos en acciones -118,0 M
2022Beneficio neto 233,0 MFlujo de caja libre -92,0 MTras pagos en acciones -107,0 M
2023Beneficio neto 228,0 MFlujo de caja libre -938,0 MTras pagos en acciones -955,0 M
2024Beneficio neto 313,0 MFlujo de caja libre -490,0 MTras pagos en acciones -514,0 M
2025Beneficio neto 306,0 MFlujo de caja libre -71,0 MTras pagos en acciones -87,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
6,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 129 %8,3 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 24 %1,5 mil M
Recompras de acciones 0 %30,0 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -54 %-3,4 mil M
En esos mismos años pagó 124,0 M en acciones. El número de acciones subió un 24,4 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-10,00$-5,00$0,00$5,00
2016Beneficio por acción $2,17Flujo de caja libre por acción $-0,25Dividendo por acción $1,24
2017Beneficio por acción $2,10Flujo de caja libre por acción $0,93Dividendo por acción $1,32
2018Beneficio por acción $2,37Flujo de caja libre por acción $0,39Dividendo por acción $1,40
2019Beneficio por acción $2,39Flujo de caja libre por acción $-0,67Dividendo por acción $1,50
2020Beneficio por acción $1,73Flujo de caja libre por acción $-2,42Dividendo por acción $1,56
2021Beneficio por acción $2,72Flujo de caja libre por acción $-1,16Dividendo por acción $1,67
2022Beneficio por acción $2,60Flujo de caja libre por acción $-1,03Dividendo por acción $1,76
2023Beneficio por acción $2,33Flujo de caja libre por acción $-9,58Dividendo por acción $1,83
2024Beneficio por acción $3,01Flujo de caja libre por acción $-4,70Dividendo por acción $1,92
2025Beneficio por acción $2,76Flujo de caja libre por acción $-0,64Dividendo por acción $2,03
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
80,0 M90,0 M100,0 M110,0 M120,0 M
2016Acciones diluidas 89,1 M
2017Acciones diluidas 89,2 M
2018Acciones diluidas 89,3 M
2019Acciones diluidas 89,6 M
2020Acciones diluidas 89,6 M
2021Acciones diluidas 89,6 M
2022Acciones diluidas 89,6 M
2023Acciones diluidas 98,0 M
2024Acciones diluidas 104,2 M
2025Acciones diluidas 110,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2016Deuda neta 2,3 mil M
2017Deuda neta 2,4 mil M
2018Deuda neta 2,4 mil M
2019Deuda neta 2,6 mil M
2020Deuda neta 2,8 mil M
2021Deuda neta 3,2 mil M
2022Deuda neta 3,5 mil M
2023Deuda neta 4,0 mil M
2024Deuda neta 4,5 mil M
2025Deuda neta 4,6 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
4,0×
Cobertura de intereses
2× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,08 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 47 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,23zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,01 × 6,56+0,04
Beneficios retenidos ÷ activos 0,13 × 3,26+0,43
Beneficio operativo ÷ activos 0,04 × 6,72+0,28
Fondos propios ÷ pasivo 0,45 × 1,05+0,48
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La deuda neta equivale a 4,0 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$79.6631 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas66 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
