OPENW · Inmobiliario(agentes y administradores inmobiliarios (por cuenta ajena)) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Opendoor Technologies Inc. declaró unas ventas de 4,4 mil millones $ en el ejercicio 2025. En los filtros contables, supera 4 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -1,49, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20254,4 mil M
Margen operativo-6,6 %margen bruto del 8,0 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones878,0 Mel 20,1 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski4/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
5 por 1 antes del ejercicio 2021.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-5,0 mil M05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M20,0 mil M
2017
2018Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo -163,7 M
2019Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo -248,0 M
2020
2020Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo -186,0 M
2021Ventas 8,0 mil MBeneficio operativo -568,0 M
2022Ventas 15,6 mil MBeneficio operativo -931,0 M
2023Ventas 6,9 mil MBeneficio operativo -386,0 M
2024Ventas 5,2 mil MBeneficio operativo -320,0 M
2025Ventas 4,4 mil MBeneficio operativo -287,0 M
2017201820192020202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-34,5 %
+11,1 %
—
Flujo de caja libre por acción
+7,0 %
+2,1 %
—
Acciones
+6,9 %
+7,0 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2019Rentabilidad sobre el capital invertido -72,7 %
2020
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -9,1 %
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-129,4 %
Rentabilidad sobre activos
-54,0 %
Rotación de activos
1,82×
Investigación y desarrollo
1,8 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
5,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-7,5 mil M-5,0 mil M-2,5 mil M02,5 mil M
2017
2018Beneficio neto -241,3 MFlujo de caja libre -1,2 mil MTras pagos en acciones -1,2 mil M
2019Beneficio neto -341,0 MFlujo de caja libre -300,0 MTras pagos en acciones -313,0 M
2020
2020Beneficio neto -253,0 MFlujo de caja libre 665,0 MTras pagos en acciones 627,0 M
2021Beneficio neto -662,0 MFlujo de caja libre -5,8 mil MTras pagos en acciones -6,4 mil M
2022Beneficio neto -1,4 mil MFlujo de caja libre 693,0 MTras pagos en acciones 522,0 M
2023Beneficio neto -275,0 MFlujo de caja libre 2,3 mil MTras pagos en acciones 2,2 mil M
2024Beneficio neto -392,0 MFlujo de caja libre -620,0 MTras pagos en acciones -734,0 M
2025Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre 1,0 mil MTras pagos en acciones 878,0 M
2017201820192020202020212022202320242025
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-10,00$-5,00$0,00$5,00
2017
2018Beneficio por acción $-0,61Flujo de caja libre por acción $-3,05
2019Beneficio por acción $-0,85Flujo de caja libre por acción $-0,75
2020
2020Beneficio por acción $-0,46Flujo de caja libre por acción $1,22
2021Beneficio por acción $-1,12Flujo de caja libre por acción $-9,83
2022Beneficio por acción $-2,16Flujo de caja libre por acción $1,11
2023Beneficio por acción $-0,42Flujo de caja libre por acción $3,51
2024Beneficio por acción $-0,56Flujo de caja libre por acción $-0,89
2025Beneficio por acción $-1,70Flujo de caja libre por acción $1,35
2017201820192020202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
300,0 M400,0 M500,0 M600,0 M700,0 M800,0 M
2017
2018Acciones diluidas 392,8 M
2019Acciones diluidas 399,9 M
2020Acciones diluidas 540,7 M
2020Acciones diluidas 546,5 M
2021Acciones diluidas 592,6 M
2022Acciones diluidas 627,1 M
2023Acciones diluidas 657,1 M
2024Acciones diluidas 699,5 M
2025Acciones diluidas 766,5 M
2017201820192020202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2017
2018
2019Deuda neta 669,1 M
2020
2020Deuda neta -931,2 M
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
-2× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
7,03 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-1,49zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,82 × 6,56+5,37
Beneficios retenidos ÷ activos -2,09 × 3,26-6,82
Beneficio operativo ÷ activos -0,12 × 6,72-0,80
Fondos propios ÷ pasivo 0,72 × 1,05+0,75
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-7,09por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,92
Margen bruto a la baja 1,05+0,55
Activos blandos 1,30+0,52
Crecimiento de ventas 0,85+0,76
Amortización más lenta 0,76+0,09
Gastos generales frente a ventas 1,54-0,27
Beneficio que no es caja -0,98-4,57
Endeudamiento al alza 0,80-0,26
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (12M) está muy por debajo de la amortización (31M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -0,0 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
