NEOG · Salud(sustancias de diagnóstico in vitro e in vivo) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/05/2026
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Neogen Corp declaró unas ventas de 870,4 millones $ en el ejercicio 2026, tras crecer un 10,4 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 18,1 % en 2017 al -2,5 %, y ganó un -0,8 % sobre su capital invertido en el último año. De los 646,0 millones $ que generó su operación en 10 años, un 71,0 % fue a reinvertir en el negocio y un 24,0 % a compras de empresas; el número de acciones subió un 112,5 %. En los filtros contables, supera 6 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,06, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2026870,4 M+10,4 % al año en 9 años
Margen operativo-2,5 %margen bruto del 46,9 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-0,8 %-8,7 % de media en 4 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones18,5 Mel 2,1 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA6,4×deuda neta de 608,2 M
F-score de Piotroski6/9pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
2 por 1 antes del ejercicio 2019.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,5 mil M-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2017Ventas 358,3 MBeneficio operativo 64,9 M
2018Ventas 397,9 MBeneficio operativo 70,2 M
2019Ventas 414,2 MBeneficio operativo 68,1 M
2020Ventas 418,2 MBeneficio operativo 67,5 M
2021Ventas 468,5 MBeneficio operativo 74,2 M
2022Ventas 527,2 MBeneficio operativo 58,6 M
2023Ventas 822,4 MBeneficio operativo 37,5 M
2024Ventas 924,2 MBeneficio operativo 58,6 M
2025Ventas 894,7 MBeneficio operativo -1,1 mil M
2026Ventas 870,4 MBeneficio operativo -21,6 M
2017201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+1,9 %
+13,2 %
+10,4 %
Flujo de caja libre por acción
—
-22,0 %
-11,6 %
Acciones
+4,8 %
+15,2 %
+8,7 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -37,1 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido -0,8 %
2017201820192020202120222023202420252026
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-0,4 %
Rentabilidad sobre activos
-0,2 %
Rotación de activos
0,26×
Investigación y desarrollo
2,1 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
28,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,5 mil M-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M
2017Beneficio neto 43,8 MFlujo de caja libre 45,7 MTras pagos en acciones 40,4 M
2018Beneficio neto 63,1 MFlujo de caja libre 48,2 MTras pagos en acciones 43,3 M
2019Beneficio neto 60,2 MFlujo de caja libre 49,2 MTras pagos en acciones 43,6 M
2020Beneficio neto 59,5 MFlujo de caja libre 61,8 MTras pagos en acciones 55,4 M
2021Beneficio neto 60,9 MFlujo de caja libre 54,4 MTras pagos en acciones 47,9 M
2022Beneficio neto 48,3 MFlujo de caja libre 43,6 MTras pagos en acciones 36,5 M
2023Beneficio neto -22,9 MFlujo de caja libre -24,7 MTras pagos en acciones -34,9 M
2024Beneficio neto -9,4 MFlujo de caja libre -76,1 MTras pagos en acciones -89,9 M
2025Beneficio neto -1,1 mil MFlujo de caja libre -46,4 MTras pagos en acciones -63,7 M
2026Beneficio neto -7,9 MFlujo de caja libre 31,9 MTras pagos en acciones 18,5 M
2017201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2026
646,0 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 71 %458,4 M
Compras de empresas 24 %155,3 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 0 %3,1 M
Guardado, o usado para reducir deuda 5 %29,1 M
En esos mismos años pagó 90,4 M en acciones. El número de acciones subió un 112,5 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-6,00$-4,00$-2,00$0,00$2,00
2017Beneficio por acción $0,43Flujo de caja libre por acción $0,45
2018Beneficio por acción $0,61Flujo de caja libre por acción $0,46
2019Beneficio por acción $0,57Flujo de caja libre por acción $0,47
2020Beneficio por acción $0,56Flujo de caja libre por acción $0,58
2021Beneficio por acción $0,57Flujo de caja libre por acción $0,51
2022Beneficio por acción $0,45Flujo de caja libre por acción $0,40
2023Beneficio por acción $-0,12Flujo de caja libre por acción $-0,13
2024Beneficio por acción $-0,04Flujo de caja libre por acción $-0,35
2025Beneficio por acción $-5,03Flujo de caja libre por acción $-0,21
2026Beneficio por acción $-0,04Flujo de caja libre por acción $0,15
2017201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
100,0 M150,0 M200,0 M250,0 M
2017Acciones diluidas 102,3 M
2018Acciones diluidas 104,3 M
2019Acciones diluidas 104,8 M
2020Acciones diluidas 105,7 M
2021Acciones diluidas 107,1 M
2022Acciones diluidas 108,0 M
2023Acciones diluidas 188,9 M
2024Acciones diluidas 216,5 M
2025Acciones diluidas 216,9 M
2026Acciones diluidas 217,5 M
2017201820192020202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0200,0 M400,0 M600,0 M800,0 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023Deuda neta 722,2 M
2024Deuda neta 720,2 M
2025Deuda neta 765,1 M
2026Deuda neta 608,2 M
2017201820192020202120222023202420252026
Deuda neta ÷ EBITDA
6,4×
Cobertura de intereses
-1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
3,82 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
113 días cobra en 62 d, existencias 114 d, paga en 63 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,06zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,13 × 6,56+0,88
Beneficios retenidos ÷ activos -0,16 × 3,26-0,53
Beneficio operativo ÷ activos -0,01 × 6,72-0,04
Fondos propios ÷ pasivo 1,67 × 1,05+1,75
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,66por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,98+0,90
Margen bruto a la baja 1,00+0,53
Activos blandos 0,98+0,40
Crecimiento de ventas 0,97+0,87
Amortización más lenta 1,00+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,15-0,20
Beneficio que no es caja -0,03-0,13
Endeudamiento al alza 0,93-0,31
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (51M) está muy por debajo de la amortización (116M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -12,2 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
La deuda neta equivale a 6,4 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas64 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 2 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
