LAZ · Finanzas(asesoramiento de inversiones) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Lazard, Inc. declaró unas ventas de 3,2 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,3 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 21,7 % en 2016 al 10,3 %, y ganó un 9,8 % sobre su capital invertido en el último año. De los 6,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 46,0 % fue a recompras y un 35,7 % a dividendos; el número de acciones bajó un 19,8 %. En los filtros contables, supera 4 de las 7 pruebas de Piotroski; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20253,2 mil M+3,3 % al año en 9 años
Margen operativo10,3 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido9,8 %5,8 % de media en 3 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones127,7 Mel 4,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,6×deuda neta de 218,7 M
F-score de Piotroski4/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2016Ventas 2,4 mil MBeneficio operativo 517,5 M
2017Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 825,4 M
2018Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 680,8 M
2019Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 392,7 M
2020Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo 502,1 M
2021Ventas 3,3 mil MBeneficio operativo 723,8 M
2022Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 516,8 M
2023Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo -80,0 M
2024Ventas 3,1 mil MBeneficio operativo 386,5 M
2025Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 327,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+3,7 %
+3,8 %
+3,3 %
Beneficio operativo
-14,1 %
-8,2 %
-5,0 %
Beneficio neto
-12,8 %
-10,1 %
-5,3 %
Beneficio por acción
-14,3 %
-8,9 %
-3,0 %
Flujo de caja libre por acción
-16,1 %
+0,3 %
+0,3 %
Dividendo por acción
-0,9 %
+0,3 %
-4,0 %
Acciones
+1,7 %
-1,3 %
-2,4 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %
2016Operativo 21,7 %Neto 16,3 %Flujo de caja libre 24,9 %
2017Operativo 30,6 %Neto 9,4 %Flujo de caja libre 37,1 %
2018Operativo 23,6 %Neto 18,3 %Flujo de caja libre 22,5 %
2019Operativo 14,7 %Neto 10,7 %Flujo de caja libre 23,8 %
2020Operativo 19,0 %Neto 15,2 %Flujo de caja libre 19,3 %
2021Operativo 22,1 %Neto 16,1 %Flujo de caja libre 25,2 %
2022Operativo 18,1 %Neto 12,5 %Flujo de caja libre 27,5 %
2023Operativo -3,1 %Neto -2,9 %Flujo de caja libre 5,3 %
2024Operativo 12,3 %Neto 8,9 %Flujo de caja libre 22,2 %
2025Operativo 10,3 %Neto 7,4 %Flujo de caja libre 15,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -4,9 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 12,3 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 9,8 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
27,1 %
Rentabilidad sobre activos
4,8 %
Rotación de activos
0,64×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2016Beneficio neto 387,7 MFlujo de caja libre 593,9 MTras pagos en acciones 332,4 M
2017Beneficio neto 253,6 MFlujo de caja libre 1,0 mil MTras pagos en acciones 728,5 M
2018Beneficio neto 527,1 MFlujo de caja libre 649,4 MTras pagos en acciones 381,9 M
2019Beneficio neto 286,5 MFlujo de caja libre 635,2 MTras pagos en acciones 381,9 M
2020Beneficio neto 402,5 MFlujo de caja libre 511,6 MTras pagos en acciones 293,2 M
2021Beneficio neto 528,1 MFlujo de caja libre 826,4 MTras pagos en acciones 592,4 M
2022Beneficio neto 357,5 MFlujo de caja libre 784,5 MTras pagos en acciones 543,8 M
2023Beneficio neto -75,5 MFlujo de caja libre 136,4 MTras pagos en acciones -114,2 M
2024Beneficio neto 279,9 MFlujo de caja libre 697,3 MTras pagos en acciones 419,6 M
2025Beneficio neto 236,8 MFlujo de caja libre 487,4 MTras pagos en acciones 127,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
6,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 6 %418,0 M
Compras de empresas 0 %10,5 M
Dividendos 36 %2,4 mil M
Recompras de acciones 46 %3,1 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 12 %807,6 M
En esos mismos años pagó 2,6 mil M en acciones. El número de acciones bajó un 19,8 %. 463,8 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,50$0,00$2,50$5,00$7,50$10,00
2016Beneficio por acción $2,92Flujo de caja libre por acción $4,48Dividendo por acción $2,53
2017Beneficio por acción $1,91Flujo de caja libre por acción $7,56Dividendo por acción $2,58
2018Beneficio por acción $4,06Flujo de caja libre por acción $5,00Dividendo por acción $2,77
2019Beneficio por acción $2,47Flujo de caja libre por acción $5,47Dividendo por acción $2,20
2020Beneficio por acción $3,55Flujo de caja libre por acción $4,51Dividendo por acción $1,73
2021Beneficio por acción $4,65Flujo de caja libre por acción $7,27Dividendo por acción $1,72
2022Beneficio por acción $3,54Flujo de caja libre por acción $7,77Dividendo por acción $1,80
2023Beneficio por acción $-0,85Flujo de caja libre por acción $1,53Dividendo por acción $1,94
2024Beneficio por acción $2,73Flujo de caja libre por acción $6,81Dividendo por acción $1,75
2025Beneficio por acción $2,23Flujo de caja libre por acción $4,58Dividendo por acción $1,75
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
80,0 M100,0 M120,0 M140,0 M
2016Acciones diluidas 132,6 M
2017Acciones diluidas 132,5 M
2018Acciones diluidas 129,8 M
2019Acciones diluidas 116,1 M
2020Acciones diluidas 113,5 M
2021Acciones diluidas 113,7 M
2022Acciones diluidas 101,0 M
2023Acciones diluidas 89,0 M
2024Acciones diluidas 102,4 M
2025Acciones diluidas 106,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Deuda neta 29,8 M
2017Deuda neta -293,5 M
2018Deuda neta 187,7 M
2019Deuda neta 448,0 M
2020Deuda neta 292,9 M
2021Deuda neta 220,2 M
2022Deuda neta 452,9 M
2023Deuda neta 718,9 M
2024Deuda neta 378,8 M
2025Deuda neta 218,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,6×
Cobertura de intereses
4× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 7 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$5,4 M1 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas20 retribuciones · 1 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
