IVZ · Finanzas(asesoramiento de inversiones) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Invesco Ltd. declaró unas ventas de 6,4 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,4 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 24,3 % en 2016 al -10,9 %, y ganó un -7,6 % sobre su capital invertido en el último año. De los 10,8 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 37,6 % fue a dividendos y un 19,1 % a compras de empresas; el número de acciones subió un 9,6 %. En los filtros contables, supera 4 de las 7 pruebas de Piotroski; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20256,4 mil M+3,4 % al año en 9 años
Margen operativo-10,9 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido-7,6 %1,4 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones1,4 mil Mel 21,3 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA-1,5×deuda neta de 787,6 M
F-score de Piotroski4/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M8,0 mil M
2016Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo 1,2 mil M
2017Ventas 5,2 mil MBeneficio operativo 1,3 mil M
2018Ventas 5,3 mil MBeneficio operativo 1,2 mil M
2019Ventas 6,1 mil MBeneficio operativo 808,2 M
2020Ventas 6,1 mil MBeneficio operativo 920,4 M
2021Ventas 6,9 mil MBeneficio operativo 1,8 mil M
2022Ventas 6,0 mil MBeneficio operativo 1,3 mil M
2023Ventas 5,7 mil MBeneficio operativo -434,8 M
2024Ventas 6,1 mil MBeneficio operativo 832,1 M
2025Ventas 6,4 mil MBeneficio operativo -695,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+1,8 %
+0,7 %
+3,4 %
Flujo de caja libre por acción
+41,8 %
+5,6 %
+11,2 %
Dividendo por acción
+4,4 %
+1,4 %
-3,2 %
Acciones
-0,3 %
-0,3 %
+1,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-20,0 %-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Operativo 24,3 %Neto 18,0 %Flujo de caja libre 10,7 %
2017Operativo 24,8 %Neto 21,8 %Flujo de caja libre 20,3 %
2018Operativo 22,7 %Neto 16,6 %Flujo de caja libre 13,7 %
2019Operativo 13,2 %Neto 9,2 %Flujo de caja libre 16,2 %
2020Operativo 15,0 %Neto 8,5 %Flujo de caja libre 18,1 %
2021Operativo 25,9 %Neto 20,2 %Flujo de caja libre 14,1 %
2022Operativo 21,8 %Neto 11,3 %Flujo de caja libre 8,4 %
2023Operativo -7,6 %Neto -5,8 %Flujo de caja libre 19,9 %
2024Operativo 13,7 %Neto 8,9 %Flujo de caja libre 18,5 %
2025Operativo -10,9 %Neto -2,7 %Flujo de caja libre 22,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-10,0 %-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 8,6 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 9,6 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 8,5 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 3,8 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 4,2 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 8,0 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 5,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -3,5 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 4,0 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -7,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-1,4 %
Rentabilidad sobre activos
-0,6 %
Rotación de activos
0,24×
Gastos generales (SG&A)
9,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2016Beneficio neto 854,2 MFlujo de caja libre 506,3 MTras pagos en acciones 346,6 M
2017Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,0 mil MTras pagos en acciones 870,8 M
2018Beneficio neto 882,8 MFlujo de caja libre 726,3 MTras pagos en acciones 553,9 M
2019Beneficio neto 564,7 MFlujo de caja libre 992,3 MTras pagos en acciones 784,8 M
2020Beneficio neto 524,8 MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 926,8 M
2021Beneficio neto 1,4 mil MFlujo de caja libre 969,3 MTras pagos en acciones 829,2 M
2022Beneficio neto 683,9 MFlujo de caja libre 510,3 MTras pagos en acciones 404,1 M
2023Beneficio neto -333,7 MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2024Beneficio neto 538,0 MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2025Beneficio neto -174,8 MFlujo de caja libre 1,4 mil MTras pagos en acciones 1,4 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
10,8 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 11 %1,2 mil M
Compras de empresas 19 %2,1 mil M
Dividendos 38 %4,1 mil M
Recompras de acciones 13 %1,4 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 19 %2,0 mil M
En esos mismos años pagó 1,4 mil M en acciones. El número de acciones subió un 9,6 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00$4,00
2016Beneficio por acción $2,06Flujo de caja libre por acción $1,22Dividendo por acción $1,11
2017Beneficio por acción $2,75Flujo de caja libre por acción $2,55Dividendo por acción $1,15
2018Beneficio por acción $2,14Flujo de caja libre por acción $1,76Dividendo por acción $1,19
2019Beneficio por acción $1,28Flujo de caja libre por acción $2,25Dividendo por acción $1,20
2020Beneficio por acción $1,13Flujo de caja libre por acción $2,41Dividendo por acción $0,77
2021Beneficio por acción $2,99Flujo de caja libre por acción $2,08Dividendo por acción $0,66
2022Beneficio por acción $1,49Flujo de caja libre por acción $1,11Dividendo por acción $0,73
2023Beneficio por acción $-0,73Flujo de caja libre por acción $2,49Dividendo por acción $0,78
2024Beneficio por acción $1,18Flujo de caja libre por acción $2,45Dividendo por acción $0,81
2025Beneficio por acción $-0,38Flujo de caja libre por acción $3,17Dividendo por acción $0,83
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
400,0 M420,0 M440,0 M460,0 M480,0 M
2016Acciones diluidas 415,0 M
2017Acciones diluidas 409,9 M
2018Acciones diluidas 412,5 M
2019Acciones diluidas 440,5 M
2020Acciones diluidas 462,5 M
2021Acciones diluidas 465,4 M
2022Acciones diluidas 459,5 M
2023Acciones diluidas 456,2 M
2024Acciones diluidas 457,7 M
2025Acciones diluidas 455,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2016Deuda neta 774,4 M
2017Deuda neta 69,4 M
2018Deuda neta 1,3 mil M
2019Deuda neta 1,0 mil M
2020Deuda neta 674,2 M
2021Deuda neta 188,7 M
2022Deuda neta 252,9 M
2023Deuda neta 20,3 M
2024Deuda neta -95,9 M
2025Deuda neta 787,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-1,5×
Cobertura de intereses
-8× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 7 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (84M) está muy por debajo de la amortización (156M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -53,9 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$7,2 M5 venta(s) de 4 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas147 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 6 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
