J · Industria(obra civil pesada distinta de la edificación) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 26/09/2025
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Jacobs Solutions Inc. declaró unas ventas de 12,0 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 1,0 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 3,1 % en 2016 al 7,2 %, y ganó un 8,9 % sobre su capital invertido en el último año. De los 6,1 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 56,2 % fue a recompras y un 37,1 % a compras de empresas. En los filtros contables, supera 7 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,05, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202512,0 mil M+1,0 % al año en 9 años
Margen operativo7,2 %margen bruto del 24,8 %
Rentabilidad sobre el capital invertido8,9 %6,6 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones546,5 Mel 4,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA1,1×deuda neta de 1,0 mil M
F-score de Piotroski7/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2016Ventas 11,0 mil MBeneficio operativo 338,6 M
2017Ventas 10,0 mil MBeneficio operativo 244,1 M
2018Ventas 15,0 mil MBeneficio operativo 387,4 M
2019Ventas 12,7 mil MBeneficio operativo 404,9 M
2020Ventas 13,6 mil MBeneficio operativo 536,0 M
2021Ventas 14,1 mil MBeneficio operativo 688,1 M
2022Ventas 9,8 mil MBeneficio operativo 539,9 M
2023Ventas 10,9 mil MBeneficio operativo 676,5 M
2024Ventas 11,5 mil MBeneficio operativo 692,4 M
2025Ventas 12,0 mil MBeneficio operativo 863,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+7,1 %
-2,4 %
+1,0 %
Beneficio operativo
+17,0 %
+10,0 %
+11,0 %
Beneficio neto
-23,4 %
-10,1 %
+3,6 %
Beneficio por acción
-21,9 %
-8,5 %
+3,6 %
Flujo de caja libre por acción
+22,9 %
-0,8 %
-0,1 %
Dividendo por acción
+11,9 %
+11,2 %
+43,6 %
Acciones
-2,0 %
-1,7 %
+0,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 7,9 %
0,0 %2,5 %5,0 %7,5 %10,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 5,4 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 3,7 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 0,1 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 5,2 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 6,3 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 4,7 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 4,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 5,8 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 8,5 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 8,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-800,0 M-600,0 M-400,0 M-200,0 M0200,0 M
2016Beneficio económico -114,6 M
2017Beneficio económico -198,2 M
2018Beneficio económico -626,6 M
2019Beneficio económico -185,0 M
2020Beneficio económico -124,1 M
2021Beneficio económico -282,7 M
2022Beneficio económico -284,2 M
2023Beneficio económico -199,8 M
2024Beneficio económico 39,7 M
2025Beneficio económico 56,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
7,9 %
Rentabilidad sobre activos
2,6 %
Rotación de activos
1,07×
Gastos generales (SG&A)
17,6 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Beneficio neto 210,5 MFlujo de caja libre 612,5 MTras pagos en acciones 580,1 M
2017Beneficio neto 293,7 MFlujo de caja libre 456,8 MTras pagos en acciones 418,1 M
2018Beneficio neto 163,4 MFlujo de caja libre 386,3 MTras pagos en acciones 307,0 M
2019Beneficio neto 848,0 MFlujo de caja libre -502,4 MTras pagos en acciones -571,5 M
2020Beneficio neto 491,8 MFlujo de caja libre 688,6 MTras pagos en acciones 640,4 M
2021Beneficio neto 477,0 MFlujo de caja libre 633,5 MTras pagos en acciones 577,2 M
2022Beneficio neto 644,0 MFlujo de caja libre 347,1 MTras pagos en acciones 293,7 M
2023Beneficio neto 665,8 MFlujo de caja libre 837,3 MTras pagos en acciones 762,9 M
2024Beneficio neto 806,1 MFlujo de caja libre 933,6 MTras pagos en acciones 859,4 M
2025Beneficio neto 289,3 MFlujo de caja libre 607,5 MTras pagos en acciones 546,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
6,1 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 18 %1,1 mil M
Compras de empresas 37 %2,3 mil M
Dividendos 16 %1,0 mil M
Recompras de acciones 56 %3,4 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -28 %-1,7 mil M
En esos mismos años pagó 586,8 M en acciones. El número de acciones apenas se movió. 2,8 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Beneficio por acción $1,73Flujo de caja libre por acción $5,04Dividendo por acción $0,05
2017Beneficio por acción $2,44Flujo de caja libre por acción $3,80Dividendo por acción $0,49
2018Beneficio por acción $1,19Flujo de caja libre por acción $2,81Dividendo por acción $0,63
2019Beneficio por acción $6,09Flujo de caja libre por acción $-3,61Dividendo por acción $0,76
2020Beneficio por acción $3,71Flujo de caja libre por acción $5,19Dividendo por acción $0,74
2021Beneficio por acción $3,63Flujo de caja libre por acción $4,83Dividendo por acción $0,82
2022Beneficio por acción $4,98Flujo de caja libre por acción $2,68Dividendo por acción $0,90
2023Beneficio por acción $5,23Flujo de caja libre por acción $6,58Dividendo por acción $1,01
2024Beneficio por acción $6,40Flujo de caja libre por acción $7,42Dividendo por acción $1,13
2025Beneficio por acción $2,37Flujo de caja libre por acción $4,98Dividendo por acción $1,26
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
120,0 M125,0 M130,0 M135,0 M140,0 M
2016Acciones diluidas 121,5 M
2017Acciones diluidas 120,1 M
2018Acciones diluidas 137,5 M
2019Acciones diluidas 139,2 M
2020Acciones diluidas 132,7 M
2021Acciones diluidas 131,3 M
2022Acciones diluidas 129,4 M
2023Acciones diluidas 127,2 M
2024Acciones diluidas 125,9 M
2025Acciones diluidas 121,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2016Deuda neta -270,4 M
2017Deuda neta -372,8 M
2018Deuda neta 1,5 mil M
2019Deuda neta 570,2 M
2020Deuda neta 814,5 M
2021Deuda neta 1,9 mil M
2022Deuda neta 2,3 mil M
2023Deuda neta 2,1 mil M
2024Deuda neta 1,1 mil M
2025Deuda neta 1,0 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
1,1×
Cobertura de intereses
6× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,30 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 91 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,05zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,09 × 6,56+0,59
Beneficios retenidos ÷ activos 0,14 × 3,26+0,44
Beneficio operativo ÷ activos 0,08 × 6,72+0,52
Fondos propios ÷ pasivo 0,48 × 1,05+0,50
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,58por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,00+0,92
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 1,05+0,42
Crecimiento de ventas 1,05+0,93
Amortización más lenta 1,15+0,13
Gastos generales frente a ventas 0,95-0,16
Beneficio que no es caja -0,04-0,17
Endeudamiento al alza 1,08-0,35
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$83,27descontado al 7,9 % anual · el 58 % de él, de después del año 10
$48,89el 80 % de 5.000 simulaciones$135,08
Prudente$46,89-6,5 % de crecimiento · 5,2 % de margen · 8,9 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$83,27-2,5 % de crecimiento · 6,1 % de margen · 7,9 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$158,271,5 % de crecimiento · 7,0 % de margen · 6,9 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
35,1×
Valor de empresa ÷ EBITDA
11,8×
Valor de empresa ÷ ventas
0,9×
Rentabilidad por flujo de caja libre
5,4 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy4,7 mil M
Todo lo de después, hoy6,5 mil M
El negocio entero11,2 mil M
Menos la deuda neta-1,0 mil M
Lo que es de los accionistas10,2 mil M
Repartido entre 121,9 M acciones: <strong>$83,27</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Declarado 580,1 M
2017Declarado 418,1 M
2018Declarado 307,0 M
2019Declarado -571,5 M
2020Declarado 640,4 M
2021Declarado 577,2 M
2022Declarado 293,7 M
2023Declarado 762,9 M
2024Declarado 859,4 M
2025Declarado 546,5 M
2026Proyectado 712,8 M
2027Proyectado 699,0 M
2028Proyectado 689,3 M
2029Proyectado 683,5 M
2030Proyectado 681,6 M
2031Proyectado 683,5 M
2032Proyectado 689,2 M
2033Proyectado 698,8 M
2034Proyectado 712,4 M
2035Proyectado 730,2 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
11,7 mil M
11,5 mil M
11,3 mil M
11,2 mil M
11,2 mil M
11,2 mil M
11,3 mil M
11,5 mil M
11,7 mil M
12,0 mil M
Crecimiento
-2,5 %
-1,9 %
-1,4 %
-0,8 %
-0,3 %
0,3 %
0,8 %
1,4 %
1,9 %
2,5 %
Margen de caja
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
Flujo de caja libre
712,8 M
699,0 M
689,3 M
683,5 M
681,6 M
683,5 M
689,2 M
698,8 M
712,4 M
730,2 M
Vale hoy
660,6 M
600,2 M
548,5 M
504,1 M
465,8 M
432,8 M
404,4 M
380,0 M
359,0 M
341,0 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,9 %
86
94
103
115
131
7,4 %
78
85
92
102
113
7,9 %
72
77
83
91
100
8,4 %
66
71
76
82
89
8,9 %
61
65
69
74
80
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-6,5 %
-4,5 %
-2,5 %
-0,5 %
1,5 %
4,9 %
57
63
69
76
83
5,5 %
63
69
76
84
92
6,1 %
68
76
83
92
101
6,7 %
74
82
90
100
109
7,3 %
80
89
98
107
118
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$48,89
Mediana$83,33
Percentil 90$135,08
$50,00$100,00$150,00$200,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$63,98</b> y <b>$107,16</b>; una de cada diez por debajo de $48,89, una de cada diez por encima de $135,08.
¿Tiene sentido el largo plazo?
14,6×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 14,6 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
58 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,52 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,24 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>7,91 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$400.0351 compra(s) de 1 directivo(s)
Vendió en mercado$2,5 M2 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas42 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 2 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
