HAS · Consumo discrecional(juegos, juguetes y vehículos infantiles (sin muñecas ni bicicletas)) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 28/12/2025
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Hasbro, Inc. declaró unas ventas de 4,7 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras encoger un 0,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 15,7 % en 2016 al 0,2 %, y ganó un 0,9 % sobre su capital invertido en el último año. De los 7,5 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 63,4 % fue a compras de empresas y un 46,5 % a dividendos; el número de acciones subió un 10,4 %. En los filtros contables, supera 6 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,89, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20254,7 mil M-0,7 % al año en 9 años
Margen operativo0,2 %margen bruto del 72,4 %
Rentabilidad sobre el capital invertido0,9 %-2,5 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones749,5 Mel 15,9 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA17,0×deuda neta de 2,5 mil M
F-score de Piotroski6/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M8,0 mil M
2016Ventas 5,0 mil MBeneficio operativo 788,0 M
2017Ventas 5,2 mil MBeneficio operativo 810,4 M
2018Ventas 4,6 mil MBeneficio operativo 331,1 M
2019Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo 652,1 M
2020Ventas 5,5 mil MBeneficio operativo 501,8 M
2021Ventas 6,4 mil MBeneficio operativo 763,3 M
2022Ventas 5,9 mil MBeneficio operativo 407,7 M
2023Ventas 5,0 mil MBeneficio operativo -1,5 mil M
2024Ventas 4,1 mil MBeneficio operativo 690,0 M
2025Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo 11,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-7,1 %
-3,0 %
-0,7 %
Beneficio operativo
-69,9 %
-53,3 %
-37,7 %
Flujo de caja libre por acción
+49,8 %
-0,9 %
+1,4 %
Dividendo por acción
+0,3 %
+0,7 %
+4,0 %
Acciones
+0,3 %
+0,4 %
+1,1 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 17,8 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 11,6 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 7,8 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 8,1 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 4,4 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 8,1 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 4,7 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -38,2 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 12,0 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 0,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-57,0 %
Rentabilidad sobre activos
-5,8 %
Rotación de activos
0,85×
Investigación y desarrollo
8,2 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
25,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2,0 mil M-1,0 mil M01,0 mil M
2016Beneficio neto 551,4 MFlujo de caja libre 662,4 MTras pagos en acciones 600,8 M
2017Beneficio neto 396,6 MFlujo de caja libre 589,5 MTras pagos en acciones 533,5 M
2018Beneficio neto 220,4 MFlujo de caja libre 505,6 MTras pagos en acciones 477,7 M
2019Beneficio neto 520,5 MFlujo de caja libre 519,5 MTras pagos en acciones 491,5 M
2020Beneficio neto 222,5 MFlujo de caja libre 850,5 MTras pagos en acciones 800,8 M
2021Beneficio neto 428,7 MFlujo de caja libre 685,2 MTras pagos en acciones 587,4 M
2022Beneficio neto 203,5 MFlujo de caja libre 244,7 MTras pagos en acciones 161,3 M
2023Beneficio neto -1,5 mil MFlujo de caja libre 590,1 MTras pagos en acciones 517,7 M
2024Beneficio neto 385,6 MFlujo de caja libre 760,2 MTras pagos en acciones 709,4 M
2025Beneficio neto -322,4 MFlujo de caja libre 829,9 MTras pagos en acciones 749,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
7,5 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 17 %1,2 mil M
Compras de empresas 63 %4,7 mil M
Dividendos 46 %3,5 mil M
Recompras de acciones 10 %737,8 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -36 %-2,7 mil M
En esos mismos años pagó 608,0 M en acciones. El número de acciones subió un 10,4 %. 129,8 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-15,00$-10,00$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Beneficio por acción $4,34Flujo de caja libre por acción $5,22Dividendo por acción $1,96
2017Beneficio por acción $3,12Flujo de caja libre por acción $4,64Dividendo por acción $2,18
2018Beneficio por acción $1,74Flujo de caja libre por acción $3,98Dividendo por acción $2,44
2019Beneficio por acción $4,05Flujo de caja libre por acción $4,04Dividendo por acción $2,62
2020Beneficio por acción $1,62Flujo de caja libre por acción $6,18Dividendo por acción $2,71
2021Beneficio por acción $3,10Flujo de caja libre por acción $4,95Dividendo por acción $2,71
2022Beneficio por acción $1,47Flujo de caja libre por acción $1,76Dividendo por acción $2,77
2023Beneficio por acción $-10,73Flujo de caja libre por acción $4,25Dividendo por acción $2,80
2024Beneficio por acción $2,75Flujo de caja libre por acción $5,42Dividendo por acción $2,78
2025Beneficio por acción $-2,30Flujo de caja libre por acción $5,92Dividendo por acción $2,80
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
125,0 M130,0 M135,0 M140,0 M145,0 M
2016Acciones diluidas 127,0 M
2017Acciones diluidas 127,0 M
2018Acciones diluidas 126,9 M
2019Acciones diluidas 128,5 M
2020Acciones diluidas 137,6 M
2021Acciones diluidas 138,4 M
2022Acciones diluidas 138,9 M
2023Acciones diluidas 138,8 M
2024Acciones diluidas 140,3 M
2025Acciones diluidas 140,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M
2016Deuda neta 266,4 M
2017Deuda neta 112,4 M
2018Deuda neta 512,7 M
2019Deuda neta -533,9 M
2020Deuda neta 3,6 mil M
2021Deuda neta 3,0 mil M
2022Deuda neta 3,3 mil M
2023Deuda neta 2,9 mil M
2024Deuda neta 2,7 mil M
2025Deuda neta 2,5 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
17,0×
Cobertura de intereses
0× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,38 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
61 días cobra en 82 d, existencias 73 d, paga en 94 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,89zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,13 × 6,56+0,84
Beneficios retenidos ÷ activos 0,28 × 3,26+0,91
Beneficio operativo ÷ activos 0,00 × 6,72+0,01
Fondos propios ÷ pasivo 0,11 × 1,05+0,12
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,46por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,01+0,93
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 0,82+0,33
Crecimiento de ventas 1,14+1,01
Amortización más lenta 0,99+0,11
Gastos generales frente a ventas 0,85-0,15
Beneficio que no es caja -0,22-1,02
Endeudamiento al alza 1,11-0,36
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (63M) está muy por debajo de la amortización (136M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -212,0 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
La deuda neta equivale a 17,0 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 3 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$2,9 M5 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas72 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 4 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Primero la misma industria según la SEC (juegos, juguetes y vehículos infantiles (sin muñecas ni bicicletas)), después el resto de consumo discrecional.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
