FIVN · Tecnología(procesamiento informático y preparación de datos) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Five9, Inc. declaró unas ventas de 1,1 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 21,4 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del -2,9 % en 2017 al 2,5 %. De los 784,3 millones $ que generó su operación en 10 años, un 32,5 % fue a reinvertir en el negocio y un 21,3 % a compras de empresas; el número de acciones subió un 55,4 %. En los filtros contables, supera 7 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,98, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,1 mil M+21,4 % al año en 9 años
Margen operativo2,5 %margen bruto del 55,1 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones53,2 Mel 4,6 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski7/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2017Ventas 200,2 MBeneficio operativo -5,7 M
2018
2018Ventas 257,7 MBeneficio operativo 7,0 M
2019Ventas 328,0 MBeneficio operativo 3,3 M
2020Ventas 434,9 MBeneficio operativo -12,3 M
2021Ventas 609,6 MBeneficio operativo -56,2 M
2022Ventas 778,8 MBeneficio operativo -87,6 M
2023Ventas 910,5 MBeneficio operativo -98,6 M
2024Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo -51,3 M
2025Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 28,9 M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+13,8 %
+21,4 %
+21,4 %
Flujo de caja libre por acción
+63,5 %
+31,8 %
+35,4 %
Acciones
+8,0 %
+6,5 %
+5,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2017Rentabilidad sobre el capital invertido -7,4 %
2018
2018Rentabilidad sobre el capital invertido -5,8 %
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
5,0 %
Rentabilidad sobre activos
2,2 %
Rotación de activos
0,64×
Investigación y desarrollo
13,3 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
12,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200,0 M-100,0 M0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Beneficio neto -9,0 MFlujo de caja libre 8,5 MTras pagos en acciones -6,9 M
2018
2018Beneficio neto -221.000Flujo de caja libre 29,4 MTras pagos en acciones 877.000
2019Beneficio neto -4,6 MFlujo de caja libre 32,0 MTras pagos en acciones -10,1 M
2020Beneficio neto -42,1 MFlujo de caja libre 36,9 MTras pagos en acciones -27,9 M
2021Beneficio neto -53,0 MFlujo de caja libre -13,2 MTras pagos en acciones -122,0 M
2022Beneficio neto -94,7 MFlujo de caja libre 36,6 MTras pagos en acciones -135,9 M
2023Beneficio neto -81,8 MFlujo de caja libre 97,6 MTras pagos en acciones -108,7 M
2024Beneficio neto -12,8 MFlujo de caja libre 100,8 MTras pagos en acciones -65,5 M
2025Beneficio neto 39,4 MFlujo de caja libre 201,2 MTras pagos en acciones 53,2 M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
784,3 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 32 %254,6 M
Compras de empresas 21 %167,2 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 6 %50,0 M
Guardado, o usado para reducir deuda 40 %312,5 M
En esos mismos años pagó 952,6 M en acciones. El número de acciones subió un 55,4 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,00$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017Beneficio por acción $-0,16Flujo de caja libre por acción $0,15
2018
2018Beneficio por acción $-0,00Flujo de caja libre por acción $0,50
2019Beneficio por acción $-0,08Flujo de caja libre por acción $0,53
2020Beneficio por acción $-0,66Flujo de caja libre por acción $0,57
2021Beneficio por acción $-0,79Flujo de caja libre por acción $-0,20
2022Beneficio por acción $-1,35Flujo de caja libre por acción $0,52
2023Beneficio por acción $-1,13Flujo de caja libre por acción $1,35
2024Beneficio por acción $-0,17Flujo de caja libre por acción $1,35
2025Beneficio por acción $0,45Flujo de caja libre por acción $2,29
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
50,0 M60,0 M70,0 M80,0 M90,0 M
2017Acciones diluidas 56,6 M
2018
2018Acciones diluidas 59,2 M
2019Acciones diluidas 60,4 M
2020Acciones diluidas 64,2 M
2021Acciones diluidas 67,5 M
2022Acciones diluidas 69,9 M
2023Acciones diluidas 72,0 M
2024Acciones diluidas 74,5 M
2025Acciones diluidas 88,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2017Deuda neta -36,0 M
2018
2018Deuda neta 114,9 M
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
2× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
4,51 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 42 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,98zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,42 × 6,56+2,74
Beneficios retenidos ÷ activos -0,21 × 3,26-0,69
Beneficio operativo ÷ activos 0,02 × 6,72+0,11
Fondos propios ÷ pasivo 0,78 × 1,05+0,82
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,58por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,03+0,95
Margen bruto a la baja 0,98+0,52
Activos blandos 1,16+0,47
Crecimiento de ventas 1,10+0,98
Amortización más lenta 0,98+0,11
Gastos generales frente a ventas 0,92-0,16
Beneficio que no es caja -0,10-0,49
Endeudamiento al alza 0,38-0,12
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (25M) está muy por debajo de la amortización (62M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$2,2 M17 venta(s) de 4 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas10 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (procesamiento informático y preparación de datos), después el resto de tecnología.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
