EYE · Salud(productos oftálmicos) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 03/01/2026
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
National Vision Holdings, Inc. declaró unas ventas de 2,0 mil millones $ en el ejercicio 2026. De los 1,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 60,8 % fue a reinvertir en el negocio y un 15,5 % a recompras; el número de acciones bajó un 27,1 %. En los filtros contables, supera 7 de las 8 pruebas de Piotroski y su Z'' de Altman, de 0,82, está en la zona de peligro; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20262,0 mil M
Margen operativo3,0 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido3,8 %3,3 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones49,8 Mel 2,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA1,3×deuda neta de 197,8 M
F-score de Piotroski7/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2017
2017Ventas 1,4 mil MBeneficio operativo 64,3 M
2018Ventas 1,5 mil MBeneficio operativo 42,4 M
2019Ventas 1,7 mil MBeneficio operativo 73,6 M
2021Ventas 1,7 mil MBeneficio operativo 87,0 M
2022Ventas 2,1 mil MBeneficio operativo 174,9 M
2022Ventas 1,6 mil MBeneficio operativo 52,8 M
2023Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo 24,5 M
2024Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo -10,4 M
2026Ventas 2,0 mil MBeneficio operativo 58,8 M
2017201720182019202120222022202320242026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+6,5 %
+3,0 %
—
Beneficio operativo
+3,7 %
-7,5 %
—
Beneficio neto
-11,1 %
-4,0 %
—
Beneficio por acción
-11,2 %
-3,5 %
—
Flujo de caja libre por acción
+134,9 %
-13,8 %
—
Acciones
+0,1 %
-0,5 %
-3,4 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2019Operativo 4,3 %Neto 1,9 %Flujo de caja libre 3,7 %
2021Operativo 5,1 %Neto 2,1 %Flujo de caja libre 9,2 %
2022Operativo 8,4 %Neto 6,2 %Flujo de caja libre 7,9 %
2022Operativo 3,2 %Neto 2,6 %Flujo de caja libre 0,3 %
2023Operativo 1,4 %Neto -3,8 %Flujo de caja libre 3,3 %
2024Operativo -0,6 %Neto -1,6 %Flujo de caja libre 2,1 %
2026Operativo 3,0 %Neto 1,5 %Flujo de caja libre 3,7 %
2017201720182019202120222022202320242026
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 9,0 %
-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017
2017
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 5,2 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 5,3 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 10,2 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 2,6 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 0,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -0,9 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido 3,8 %
2017201720182019202120222022202320242026
Beneficio económico
Beneficio económico
-150,0 M-100,0 M-50,0 M050,0 M
2017
2017
2018
2019Beneficio económico -50,3 M
2021Beneficio económico -56,3 M
2022Beneficio económico 17,9 M
2022Beneficio económico -93,3 M
2023Beneficio económico -105,7 M
2024Beneficio económico -114,9 M
2026Beneficio económico -57,9 M
2017201720182019202120222022202320242026
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
3,4 %
Rentabilidad sobre activos
1,5 %
Rotación de activos
1,00×
Gastos generales (SG&A)
51,1 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-100,0 M0100,0 M200,0 M
2017
2017Beneficio neto 43,1 MFlujo de caja libre -3,0 MTras pagos en acciones -8,1 M
2018Beneficio neto 23,7 MFlujo de caja libre 2,1 MTras pagos en acciones -18,8 M
2019Beneficio neto 32,8 MFlujo de caja libre 63,8 MTras pagos en acciones 51,1 M
2021Beneficio neto 36,3 MFlujo de caja libre 158,2 MTras pagos en acciones 147,4 M
2022Beneficio neto 128,2 MFlujo de caja libre 163,4 MTras pagos en acciones 148,5 M
2022Beneficio neto 42,1 MFlujo de caja libre 5,7 MTras pagos en acciones -7,9 M
2023Beneficio neto -65,9 MFlujo de caja libre 58,3 MTras pagos en acciones 38,1 M
2024Beneficio neto -28,5 MFlujo de caja libre 38,1 MTras pagos en acciones 21,4 M
2026Beneficio neto 29,6 MFlujo de caja libre 73,5 MTras pagos en acciones 49,8 M
2017201720182019202120222022202320242026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2026
1,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 61 %868,0 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 12 %171,0 M
Recompras de acciones 15 %220,7 M
Guardado, o usado para reducir deuda 12 %168,4 M
En esos mismos años pagó 138,5 M en acciones. El número de acciones bajó un 27,1 %. 82,2 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017
2017Beneficio por acción $0,70Flujo de caja libre por acción $-0,05Dividendo por acción $2,76
2018Beneficio por acción $0,30Flujo de caja libre por acción $0,03Dividendo por acción $0,00
2019Beneficio por acción $0,40Flujo de caja libre por acción $0,78Dividendo por acción $0,00
2021Beneficio por acción $0,44Flujo de caja libre por acción $1,91
2022Beneficio por acción $1,33Flujo de caja libre por acción $1,70
2022Beneficio por acción $0,52Flujo de caja libre por acción $0,07
2023Beneficio por acción $-0,84Flujo de caja libre por acción $0,74
2024Beneficio por acción $-0,36Flujo de caja libre por acción $0,49
2026Beneficio por acción $0,37Flujo de caja libre por acción $0,91
2017201720182019202120222022202320242026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
60,0 M80,0 M100,0 M120,0 M
2017Acciones diluidas 110,5 M
2017Acciones diluidas 62,0 M
2018Acciones diluidas 79,0 M
2019Acciones diluidas 81,7 M
2021Acciones diluidas 82,8 M
2022Acciones diluidas 96,1 M
2022Acciones diluidas 80,3 M
2023Acciones diluidas 78,6 M
2024Acciones diluidas 78,6 M
2026Acciones diluidas 80,6 M
2017201720182019202120222022202320242026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0200,0 M400,0 M600,0 M
2017
2017
2018
2019Deuda neta 497,1 M
2021Deuda neta 250,7 M
2022Deuda neta 237,8 M
2022Deuda neta 316,8 M
2023Deuda neta 295,3 M
2024Deuda neta 263,2 M
2026Deuda neta 197,8 M
2017201720182019202120222022202320242026
Deuda neta ÷ EBITDA
1,3×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,55 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 11 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
0,82zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,09 × 6,56-0,62
Beneficios retenidos ÷ activos 0,13 × 3,26+0,42
Beneficio operativo ÷ activos 0,03 × 6,72+0,20
Fondos propios ÷ pasivo 0,78 × 1,05+0,82
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$0,31descontado al 9,0 % anual · el 54 % de él, de después del año 10
$-7,54el 80 % de 5.000 simulaciones$8,62
Prudente$-0,73-1,0 % de crecimiento · 0,6 % de margen · 10,0 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$0,313,0 % de crecimiento · 0,7 % de margen · 9,0 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$2,257,0 % de crecimiento · 0,8 % de margen · 8,0 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
0,8×
Valor de empresa ÷ EBITDA
1,5×
Valor de empresa ÷ ventas
0,1×
Rentabilidad por flujo de caja libre
202,4 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy101,8 M
Todo lo de después, hoy120,6 M
El negocio entero222,4 M
Menos la deuda neta-197,8 M
Lo que es de los accionistas24,6 M
Repartido entre 80,6 M acciones: <strong>$0,31</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2017
2017Declarado -8,1 M
2018Declarado -18,8 M
2019Declarado 51,1 M
2021Declarado 147,4 M
2022Declarado 148,5 M
2022Declarado -7,9 M
2023Declarado 38,1 M
2024Declarado 21,4 M
2026Declarado 49,8 M
2027Proyectado 14,2 M
2028Proyectado 14,7 M
2029Proyectado 15,1 M
2030Proyectado 15,5 M
2031Proyectado 15,9 M
2032Proyectado 16,4 M
2033Proyectado 16,8 M
2034Proyectado 17,3 M
2035Proyectado 17,7 M
2036Proyectado 18,1 M
2017201820212022202420272029203120332035
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
2,0 mil M
2,1 mil M
2,2 mil M
2,2 mil M
2,3 mil M
2,4 mil M
2,4 mil M
2,5 mil M
2,5 mil M
2,6 mil M
Crecimiento
3,0 %
2,9 %
2,9 %
2,8 %
2,8 %
2,7 %
2,7 %
2,6 %
2,6 %
2,5 %
Margen de caja
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
Flujo de caja libre
14,2 M
14,7 M
15,1 M
15,5 M
15,9 M
16,4 M
16,8 M
17,3 M
17,7 M
18,1 M
Vale hoy
13,1 M
12,3 M
11,6 M
11,0 M
10,4 M
9,8 M
9,2 M
8,7 M
8,1 M
7,7 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,0 %
0
1
1
1
1
8,5 %
0
0
1
1
1
9,0 %
0
0
0
0
1
9,5 %
-0
-0
0
0
0
10,0 %
-0
-0
-0
0
0
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
0,6 %
-0
-0
-0
0
0
0,6 %
-0
-0
0
0
1
0,7 %
-0
0
0
1
1
0,8 %
0
0
1
1
1
0,8 %
0
0
1
1
1
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-7,54
Mediana$0,38
Percentil 90$8,62
$-10,00$0,00$10,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$-3,68</b> y <b>$4,61</b>; una de cada diez por debajo de $-7,54, una de cada diez por encima de $8,62.
¿Tiene sentido el largo plazo?
1,5×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 1,5 veces el EBITDA de ese año.
4 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 67 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 4 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 3 % de media.
54 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,67 % × (1 − 29,0 %) = <strong>4,74 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>9,01 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas111 retribuciones · 5 ejercicios de opciones · 5 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
