CVI · Energía(refino de petróleo) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
CVR Energy Inc declaró unas ventas de 7,2 mil millones $ en el ejercicio 2025. De los 3,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 52,9 % fue a dividendos y un 33,3 % a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 8 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 0,90, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20257,2 mil M
Margen operativo2,5 %margen bruto del 4,8 %
Rentabilidad sobre el capital invertido6,6 %18,7 % de media en 4 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-83,0 Mel -1,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,0×deuda neta de 1,2 mil M
F-score de Piotroski8/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-5,0 mil M05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2019
2019Ventas 6,4 mil MBeneficio operativo 580,0 M
2020
2020
2020Ventas 3,9 mil MBeneficio operativo -333,0 M
2021Ventas 7,2 mil MBeneficio operativo 87,0 M
2022Ventas 10,9 mil MBeneficio operativo 963,0 M
2023Ventas 9,2 mil MBeneficio operativo 1,1 mil M
2024Ventas 7,6 mil MBeneficio operativo 58,0 M
2025Ventas 7,2 mil MBeneficio operativo 182,0 M
2019201920202020202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-13,1 %
+12,8 %
—
Beneficio operativo
-42,6 %
—
—
Beneficio neto
-61,2 %
—
—
Beneficio por acción
-61,2 %
—
—
Acciones
+0,0 %
+0,0 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 8,1 %
-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %40,0 %
2019
2019
2020
2020
2020
2021
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 38,1 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 30,8 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -0,8 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 6,6 %
2019201920202020202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-250,0 M0250,0 M500,0 M750,0 M
2019
2019
2020
2020
2020
2021
2022Beneficio económico 610,5 M
2023Beneficio económico 671,2 M
2024Beneficio económico -231,2 M
2025Beneficio económico -36,6 M
2019201920202020202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
3,7 %
Rentabilidad sobre activos
0,7 %
Rotación de activos
1,93×
Gastos generales (SG&A)
2,1 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2019
2019Beneficio neto 380,0 MFlujo de caja libre 626,0 MTras pagos en acciones 609,0 M
2020
2020
2020Beneficio neto -256,0 MFlujo de caja libre -34,0 MTras pagos en acciones -38,0 M
2021Beneficio neto 25,0 MFlujo de caja libre 172,0 MTras pagos en acciones 126,0 M
2022Beneficio neto 463,0 MFlujo de caja libre 776,0 MTras pagos en acciones 705,0 M
2023Beneficio neto 769,0 MFlujo de caja libre 743,0 MTras pagos en acciones 709,0 M
2024Beneficio neto 7,0 MFlujo de caja libre 225,0 MTras pagos en acciones 210,0 M
2025Beneficio neto 27,0 MFlujo de caja libre -41,0 MTras pagos en acciones -83,0 M
2019201920202020202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2019–2025
3,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 33 %1,2 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 53 %2,0 mil M
Recompras de acciones 1 %20,0 M
Guardado, o usado para reducir deuda 13 %491,0 M
En esos mismos años pagó 229,0 M en acciones. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-5,00$0,00$5,00$10,00
2019
2019Beneficio por acción $3,78Flujo de caja libre por acción $6,23Dividendo por acción $3,04
2020
2020
2020Beneficio por acción $-2,55Flujo de caja libre por acción $-0,34Dividendo por acción $1,20
2021Beneficio por acción $0,25Flujo de caja libre por acción $1,71Dividendo por acción $2,40
2022Beneficio por acción $4,61Flujo de caja libre por acción $7,72Dividendo por acción $4,81
2023Beneficio por acción $7,65Flujo de caja libre por acción $7,39Dividendo por acción $4,51
2024Beneficio por acción $0,07Flujo de caja libre por acción $2,24Dividendo por acción $1,50
2025Beneficio por acción $0,27Flujo de caja libre por acción $-0,41Dividendo por acción $0,00
2019201920202020202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
90,0 M100,0 M110,0 M120,0 M
2019
2019Acciones diluidas 100,5 M
2020
2020
2020Acciones diluidas 100,5 M
2021Acciones diluidas 100,5 M
2022Acciones diluidas 100,5 M
2023Acciones diluidas 100,5 M
2024Acciones diluidas 100,5 M
2025Acciones diluidas 100,5 M
2019201920202020202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2019
2019
2020
2020
2020
2021
2022Deuda neta 990,0 M
2023Deuda neta 1,5 mil M
2024Deuda neta 913,0 M
2025Deuda neta 1,2 mil M
2019201920202020202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,0×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,79 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
15 días cobra en 12 d, existencias 25 d, paga en 22 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
8de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
0,90zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,15 × 6,56+0,99
Beneficios retenidos ÷ activos -0,21 × 3,26-0,68
Beneficio operativo ÷ activos 0,05 × 6,72+0,33
Fondos propios ÷ pasivo 0,25 × 1,05+0,26
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,05por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,85+0,78
Margen bruto a la baja 0,56+0,29
Activos blandos 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,40
Crecimiento de ventas 0,94+0,84
Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
Gastos generales frente a ventas 1,13-0,19
Beneficio que no es caja -0,03-0,15
Endeudamiento al alza 0,92-0,30
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (185M) está muy por debajo de la amortización (403M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$121,99descontado al 8,1 % anual · el 62 % de él, de después del año 10
$71,59el 80 % de 5.000 simulaciones$196,47
Prudente$67,769,0 % de crecimiento · 5,6 % de margen · 9,1 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$121,9913,0 % de crecimiento · 6,6 % de margen · 8,1 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$232,0117,0 % de crecimiento · 7,6 % de margen · 7,1 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
454,1×
Valor de empresa ÷ EBITDA
23,0×
Valor de empresa ÷ ventas
1,9×
Rentabilidad por flujo de caja libre
-0,7 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy5,1 mil M
Todo lo de después, hoy8,4 mil M
El negocio entero13,4 mil M
Menos la deuda neta-1,2 mil M
Lo que es de los accionistas12,3 mil M
Repartido entre 100,5 M acciones: <strong>$121,99</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2019
2019Declarado 609,0 M
2020
2020
2020Declarado -38,0 M
2021Declarado 126,0 M
2022Declarado 705,0 M
2023Declarado 709,0 M
2024Declarado 210,0 M
2025Declarado -83,0 M
2026Proyectado 531,9 M
2027Proyectado 594,9 M
2028Proyectado 658,3 M
2029Proyectado 720,8 M
2030Proyectado 780,9 M
2031Proyectado 836,9 M
2032Proyectado 887,1 M
2033Proyectado 930,0 M
2034Proyectado 964,1 M
2035Proyectado 988,2 M
2019202020202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
8,1 mil M
9,1 mil M
10,0 mil M
11,0 mil M
11,9 mil M
12,7 mil M
13,5 mil M
14,1 mil M
14,7 mil M
15,0 mil M
Crecimiento
13,0 %
11,8 %
10,7 %
9,5 %
8,3 %
7,2 %
6,0 %
4,8 %
3,7 %
2,5 %
Margen de caja
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
6,6 %
Flujo de caja libre
531,9 M
594,9 M
658,3 M
720,8 M
780,9 M
836,9 M
887,1 M
930,0 M
964,1 M
988,2 M
Vale hoy
492,2 M
509,4 M
521,7 M
528,7 M
530,0 M
525,6 M
515,6 M
500,2 M
479,9 M
455,2 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,1 %
127
139
153
171
194
7,6 %
115
124
136
150
167
8,1 %
104
113
122
133
147
8,6 %
96
103
110
120
131
9,1 %
88
94
101
108
117
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
9,0 %
11,0 %
13,0 %
15,0 %
17,0 %
5,3 %
83
91
100
109
119
5,9 %
92
101
111
121
132
6,6 %
102
111
122
133
146
7,2 %
111
122
133
145
159
7,9 %
120
132
144
158
172
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$71,59
Mediana$121,66
Percentil 90$196,47
$100,00$200,00$300,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$94,19</b> y <b>$157,26</b>; una de cada diez por debajo de $71,59, una de cada diez por encima de $196,47.
¿Tiene sentido el largo plazo?
14,8×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 14,8 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
62 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 8,18 % × (1 − 12,5 %) = <strong>7,15 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>8,06 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 8 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$16,4 M3 compra(s) de 1 directivo(s)
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas240 retribuciones · 12 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
