CTS · Tecnología(placas de circuito impreso) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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CTS Corp declaró unas ventas de 541,3 millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,5 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se mantuvo en torno al 15,3 % desde 2016. De los 801,1 millones $ que generó su operación en 10 años, un 49,5 % fue a compras de empresas y un 24,9 % a recompras; el número de acciones bajó un 10,4 %. En los filtros contables, supera 7 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 7,72, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025541,3 M+3,5 % al año en 9 años
Margen operativo15,3 %margen bruto del 38,4 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre86,4 Mel 16,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski7/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
0200,0 M400,0 M600,0 M
2016Ventas 396,7 MBeneficio operativo 63,2 M
2017Ventas 423,0 MBeneficio operativo 38,5 M
2018Ventas 470,5 MBeneficio operativo 61,0 M
2019Ventas 469,0 MBeneficio operativo 53,8 M
2020Ventas 424,1 MBeneficio operativo 45,1 M
2021Ventas 512,9 MBeneficio operativo 76,5 M
2022Ventas 586,9 MBeneficio operativo 93,0 M
2023Ventas 550,4 MBeneficio operativo 75,1 M
2024Ventas 514,8 MBeneficio operativo 71,2 M
2025Ventas 541,3 MBeneficio operativo 82,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-2,7 %
+5,0 %
+3,5 %
Beneficio operativo
-3,9 %
+12,9 %
+3,0 %
Beneficio neto
+3,1 %
+13,5 %
+7,4 %
Beneficio por acción
+5,8 %
+15,5 %
+8,7 %
Flujo de caja libre por acción
-4,4 %
+8,8 %
+15,3 %
Dividendo por acción
+0,0 %
+0,1 %
+0,1 %
Acciones
-2,6 %
-1,8 %
-1,2 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
11,8 %
Rentabilidad sobre activos
8,5 %
Rotación de activos
0,71×
Investigación y desarrollo
4,7 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
18,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2016Beneficio neto 34,4 MFlujo de caja libre 26,7 M
2017Beneficio neto 14,4 MFlujo de caja libre 40,0 M
2018Beneficio neto 46,5 MFlujo de caja libre 29,7 M
2019Beneficio neto 36,1 MFlujo de caja libre 42,7 M
2020Beneficio neto 34,7 MFlujo de caja libre 61,9 M
2021Beneficio neto -41,9 MFlujo de caja libre 70,5 M
2022Beneficio neto 59,6 MFlujo de caja libre 106,9 M
2023Beneficio neto 60,5 MFlujo de caja libre 74,1 M
2024Beneficio neto 55,5 MFlujo de caja libre 79,6 M
2025Beneficio neto 65,3 MFlujo de caja libre 86,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
801,1 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 23 %182,8 M
Compras de empresas 50 %396,8 M
Dividendos 6 %51,2 M
Recompras de acciones 25 %199,2 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -4 %-28,8 M
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,00$0,00$2,00$4,00
2016Beneficio por acción $1,03Flujo de caja libre por acción $0,80Dividendo por acción $0,16
2017Beneficio por acción $0,43Flujo de caja libre por acción $1,20Dividendo por acción $0,16
2018Beneficio por acción $1,39Flujo de caja libre por acción $0,88Dividendo por acción $0,16
2019Beneficio por acción $1,09Flujo de caja libre por acción $1,29Dividendo por acción $0,16
2020Beneficio por acción $1,06Flujo de caja libre por acción $1,90Dividendo por acción $0,16
2021Beneficio por acción $-1,30Flujo de caja libre por acción $2,18Dividendo por acción $0,16
2022Beneficio por acción $1,85Flujo de caja libre por acción $3,31Dividendo por acción $0,16
2023Beneficio por acción $1,92Flujo de caja libre por acción $2,35Dividendo por acción $0,16
2024Beneficio por acción $1,81Flujo de caja libre por acción $2,59Dividendo por acción $0,16
2025Beneficio por acción $2,19Flujo de caja libre por acción $2,90Dividendo por acción $0,16
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
29,0 M30,0 M31,0 M32,0 M33,0 M34,0 M
2016Acciones diluidas 33,3 M
2017Acciones diluidas 33,4 M
2018Acciones diluidas 33,6 M
2019Acciones diluidas 33,1 M
2020Acciones diluidas 32,6 M
2021Acciones diluidas 32,3 M
2022Acciones diluidas 32,2 M
2023Acciones diluidas 31,6 M
2024Acciones diluidas 30,7 M
2025Acciones diluidas 29,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
19× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,30 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
64 días cobra en 59 d, existencias 58 d, paga en 53 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
7,72zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,19 × 6,56+1,23
Beneficios retenidos ÷ activos 0,93 × 3,26+3,04
Beneficio operativo ÷ activos 0,11 × 6,72+0,73
Fondos propios ÷ pasivo 2,60 × 1,05+2,73
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,68por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,08+0,99
Margen bruto a la baja 0,95+0,50
Activos blandos 0,99+0,40
Crecimiento de ventas 1,05+0,94
Amortización más lenta 0,89+0,10
Gastos generales frente a ventas 1,06-0,18
Beneficio que no es caja -0,05-0,23
Endeudamiento al alza 1,12-0,36
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (16M) está muy por debajo de la amortización (35M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$39,26descontado al 10,2 % anual · el 50 % de él, de después del año 10
$30,12el 80 % de 5.000 simulaciones$52,71
Prudente$25,411,0 % de crecimiento · 12,4 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$39,265,0 % de crecimiento · 14,6 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$63,629,0 % de crecimiento · 16,8 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
17,9×
Valor de empresa ÷ EBITDA
10,0×
Valor de empresa ÷ ventas
2,2×
Rentabilidad por flujo de caja libre
7,4 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy590,2 M
Todo lo de después, hoy579,8 M
El negocio entero1,2 mil M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas1,2 mil M
Repartido entre 29,8 M acciones: <strong>$39,26</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
050,0 M100,0 M150,0 M
2016Declarado 26,7 M
2017Declarado 40,0 M
2018Declarado 29,7 M
2019Declarado 42,7 M
2020Declarado 61,9 M
2021Declarado 70,5 M
2022Declarado 106,9 M
2023Declarado 74,1 M
2024Declarado 79,6 M
2025Declarado 86,4 M
2026Proyectado 83,1 M
2027Proyectado 87,0 M
2028Proyectado 90,9 M
2029Proyectado 94,6 M
2030Proyectado 98,3 M
2031Proyectado 101,9 M
2032Proyectado 105,3 M
2033Proyectado 108,5 M
2034Proyectado 111,5 M
2035Proyectado 114,3 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
568,4 M
595,2 M
621,7 M
647,6 M
672,8 M
697,1 M
720,3 M
742,3 M
762,9 M
782,0 M
Crecimiento
5,0 %
4,7 %
4,4 %
4,2 %
3,9 %
3,6 %
3,3 %
3,1 %
2,8 %
2,5 %
Margen de caja
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
14,6 %
Flujo de caja libre
83,1 M
87,0 M
90,9 M
94,6 M
98,3 M
101,9 M
105,3 M
108,5 M
111,5 M
114,3 M
Vale hoy
75,4 M
71,7 M
67,9 M
64,2 M
60,6 M
57,0 M
53,4 M
50,0 M
46,6 M
43,4 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
41
43
45
48
52
9,7 %
38
40
42
45
47
10,2 %
36
37
39
41
44
10,7 %
34
35
37
39
41
11,2 %
32
33
35
36
38
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
11,7 %
28
31
33
36
39
13,2 %
31
34
36
39
43
14,6 %
33
36
39
43
46
16,1 %
36
39
42
46
50
17,5 %
38
42
45
49
53
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,2 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$30,12
Mediana$39,35
Percentil 90$52,71
$40,00$60,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$34,05</b> y <b>$45,42</b>; una de cada diez por debajo de $30,12, una de cada diez por encima de $52,71.
¿Tiene sentido el largo plazo?
9,0×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 9,0 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
50 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,67 % × (1 − 22,0 %) = <strong>5,20 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,17 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$8,5 M3 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas84 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 4 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
