CLDX · Salud(sustancias de diagnóstico in vitro e in vivo) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Celldex Therapeutics, Inc. declaró unas ventas de 1,5 millones $ en el ejercicio 2025, tras encoger un 15,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del -1958,7 % en 2016 al -18599,8 %. En los filtros contables, supera 1 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,90, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,5 M-15,2 % al año en 9 años
Margen operativo-18599,8 %margen bruto del 87,1 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-249,9 Mel -16173,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski1/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
2 por 1 antes del ejercicio 2020.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-300 M-200 M-100 M0100 M
2016Ventas 6,8 MBeneficio operativo -132,9 M
2017Ventas 12,7 MBeneficio operativo -121,5 M
2018Ventas 9,5 MBeneficio operativo -156,4 M
2019Ventas 3,6 MBeneficio operativo -55,0 M
2020Ventas 7,4 MBeneficio operativo -63,4 M
2021Ventas 4,7 MBeneficio operativo -71,2 M
2022Ventas 2,4 MBeneficio operativo -115,2 M
2023Ventas 6,9 MBeneficio operativo -154,5 M
2024Ventas 7,0 MBeneficio operativo -195,1 M
2025Ventas 1,5 MBeneficio operativo -287,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-13,1 %
-26,9 %
-15,2 %
Acciones
+1023,1 %
+367,8 %
-6,4 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-20000 %-15000 %-10000 %-5000 %0 %5000 %
2016Bruto 76,4 %Operativo -1958,7 %Flujo de caja libre -1706,3 %
2017Bruto 94,5 %Operativo -953,7 %Flujo de caja libre -798,2 %
2018Bruto 92,7 %Operativo -1640,1 %Flujo de caja libre -797,3 %
2019Bruto 97,2 %Operativo -1540,2 %Flujo de caja libre -1319,5 %
2020Bruto 97,3 %Operativo -854,1 %Flujo de caja libre -565,6 %
2021Bruto 97,8 %Operativo -1531,8 %Flujo de caja libre -1336,4 %
2022Bruto 95,8 %Operativo -4889,0 %Flujo de caja libre -4478,6 %
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-49,1 %
Rentabilidad sobre activos
-44,4 %
Rotación de activos
0,00×
Investigación y desarrollo
15862,4 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
2837,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-300 M-200 M-100 M0
2016Flujo de caja libre -115,8 MTras pagos en acciones -131,1 M
2017Flujo de caja libre -101,7 MTras pagos en acciones -114,0 M
2018Flujo de caja libre -76,0 MTras pagos en acciones -84,1 M
2019Flujo de caja libre -47,1 MTras pagos en acciones -51,7 M
2020Flujo de caja libre -42,0 MTras pagos en acciones -45,9 M
2021Flujo de caja libre -62,2 MTras pagos en acciones -71,1 M
2022Flujo de caja libre -105,6 MTras pagos en acciones -121,2 M
2023Beneficio neto -141,4 MFlujo de caja libre -109,1 MTras pagos en acciones -133,0 M
2024Beneficio neto -157,9 MFlujo de caja libre -159,7 MTras pagos en acciones -193,9 M
2025Beneficio neto -258,8 MFlujo de caja libre -213,7 MTras pagos en acciones -249,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$3.000-$2.000-$1.000$0
2016Flujo de caja libre por acción $-0,96
2017Flujo de caja libre por acción $-11,01
2018Flujo de caja libre por acción $-6,36
2019Flujo de caja libre por acción $-1.624,94
2020Flujo de caja libre por acción $-1.415,52
2021Flujo de caja libre por acción $-1.449,92
2022Flujo de caja libre por acción $-2.251,32
2023Beneficio por acción $-2,92Flujo de caja libre por acción $-2,25
2024Beneficio por acción $-2,45Flujo de caja libre por acción $-2,48
2025Beneficio por acción $-3,90Flujo de caja libre por acción $-3,22
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
050 M100 M150 M
2016Acciones diluidas 120,5 M
2017Acciones diluidas 9,2 M
2018Acciones diluidas 12,0 M
2019Acciones diluidas 29.014
2020Acciones diluidas 29.640
2021Acciones diluidas 42.870
2022Acciones diluidas 46.888
2023Acciones diluidas 48,4 M
2024Acciones diluidas 64,4 M
2025Acciones diluidas 66,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
10,49 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
1de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,90zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,83 × 6,56+5,44
Beneficios retenidos ÷ activos -3,11 × 3,26-10,14
Beneficio operativo ÷ activos -0,49 × 6,72-3,31
Fondos propios ÷ pasivo 9,44 × 1,05+9,92
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-4,28por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,92
Margen bruto a la baja 1,12+0,59
Activos blandos 1,43+0,58
Crecimiento de ventas 0,22+0,20
Amortización más lenta 1,09+0,13
Gastos generales frente a ventas 5,17-0,89
Beneficio que no es caja -0,08-0,38
Endeudamiento al alza 1,75-0,57
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (-259M frente a -211M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
El tipo impositivo efectivo es del -0,0 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
