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Zscaler, Inc.

ZS · Technologie (services-computer programming services) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.07.2026

Zscaler, Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 3,4 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 44,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von -27,9 % im Jahr 2017 auf -4,0 %. Von den 4,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 35,5 % in Übernahmen und 22,2 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 395,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 1,61 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.

Umsatz, Geschäftsjahr 2026 3,4 Mrd. +44,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge -4,0 % Bruttomarge 76,8 %
Rendite auf das investierte Kapital — -15,2 % im Schnitt über 3 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung 30,4 Mio. 0,9 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA — Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score 3/8 bestandene Verbesserungstests

Wächst es?

Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.

UmsatzBetriebsergebnis
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.5 J.9 J.
Umsatz+27,5 %+37,9 %+44,0 %
Freier Cashflow je Aktie+28,3 %+36,2 %—
Aktien+3,4 %+3,4 %+19,5 %

Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.

Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?

Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.

BruttoOperativNettoFreier Cashflow

Rendite auf das investierte Kapital

Rendite auf das investierte Kapital

Ökonomischer Gewinn

Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.

Eigenkapitalrendite
-2,4 %
Gesamtkapitalrendite
-0,8 %
Kapitalumschlag
0,43×
Forschung & Entwicklung
26,9 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
9,2 % des Umsatzes

Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?

Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.

NettogewinnFreier CashflowNach aktienbasierter Vergütung

Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026

4,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.

  • Ins Geschäft reinvestiert 22 % 890,6 Mio.
  • Übernahmen 36 % 1,4 Mrd.
  • Dividenden 0 % 0
  • Aktienrückkäufe 0 % 3,8 Mio.
  • Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 42 % 1,7 Mrd.

In denselben Jahren zahlte es 3,3 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 395,1 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.

Je Aktie

Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie

Ausstehende Aktien

Verwässerte Aktien

Wie solide ist die Bilanz?

Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.

Nettoverschuldung
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
-11× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
1,70 Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
— kassiert in 125 T.

Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse

Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.

Piotroski-F-Score

Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.

3von 8 Tests bestanden
  • ProfitabelGesamtkapitalrendite über null nicht bestanden
  • Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über null bestanden
  • Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahr nicht bestanden
  • Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen) bestanden
  • Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtet keine Daten
  • LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr nicht bestanden
  • Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegen nicht bestanden
  • Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr nicht bestanden
  • Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr bestanden

Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.

Altman-Z''-Score

Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?

1,61Grauzone
  • Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,26 × 6,56+1,73
  • Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,16 × 3,26-0,52
  • Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme -0,02 × 6,72-0,11
  • Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,49 × 1,05+0,52

Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.

Beneish-M-Score

Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?

-2,73unter der Linie von -1,78
  • Forderungen vs. Umsatz 0,92+0,85
  • Sinkende Bruttomarge 1,00+0,53
  • Weiche Vermögenswerte 1,73+0,70
  • Umsatzwachstum 1,25+1,12
  • Langsamere Abschreibung 0,98+0,11
  • Gemeinkosten vs. Umsatz 0,98-0,17
  • Gewinn ohne Cash -0,15-0,71
  • Steigende Verschuldung 0,99-0,33

Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.

Wo sich die Abschlüsse widersprechen

Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.

Der effektive Steuersatz beträgt -268,6 %.

Harmlos

Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.

Bedenklich

Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.

Was ist es wert, unter welchen Annahmen?

Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.

Umsatz
M $

Umsatz des Geschäftsjahres 2026

%

der Umsatz wuchs in den letzten 5 Jahren um +37,9 % pro Jahr; das Wachstum klingt bis zum letzten Jahr auf die Endrate ab

J.

zehn Jahre, in denen das Wachstum auf die Endrate abklingt

Cash aus jedem Verkauf
%

freier Cashflow des Unternehmens nach aktienbasierter Vergütung ÷ Umsatz, die letzten 3 Geschäftsjahre zusammen

%

die Marge im zehnten Jahr; standardmäßig behält das Geschäft die heutige

Die lange Frist
%

dauerhaftes Wachstum nach dem zehnten Jahr, unter dem risikofreien Zins: Kein Unternehmen wächst für immer schneller als die Wirtschaft

Der Diskontsatz
%

Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (FRED, DGS10), 24.09.2026

auf dieser öffentlichen Seite nicht gemessen, sie nutzt nur öffentliche Einreichungen: 1,0 unterstellt, dass sie sich wie der Markt bewegt. Melde dich an, um sie aus Kursen zu messen

%

die zusätzliche Rendite, die für das Halten von Aktien verlangt wird; sie ist nicht messbar, üblich sind 4–6 %

%

keine Zinsposition: der risikofreie Zins + 1,5 Punkte

%

effektiver Satz im letzten Geschäftsjahr, -268,6 %, begrenzt auf 0–35 %

Der Kurs
$

Gib den Kurs ein, den du bei deinem Broker siehst. Er wird nur für die umgekehrten Fragen verwendet: was dieser Kurs impliziert.

Zurück zu den Standardwerten

SEC aus den Einreichungen Treasury die 10-jährige Rendite gemessen aus Kursen Annahme nicht messbar deins du hast es geändert

Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.

Was es zuletzt eingereicht hat

Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.

Ereignis 24.09.2026
Hat ein vorstands- oder aufsichtsratsmitglied gewechselt
Ergebnisse 03.09.2026
Hat ergebnisse veröffentlicht; hat restrukturierungskosten angekündigt
Jährlich 03.09.2026
Jahresbericht
Ergebnisse 26.05.2026
Hat ergebnisse veröffentlicht
Quartal 26.05.2026
Quartalsbericht
Ereignis 16.04.2026
Hat ein vorstands- oder aufsichtsratsmitglied gewechselt
Ergebnisse 26.02.2026
Hat ergebnisse veröffentlicht
Quartal 26.02.2026
Quartalsbericht
Schätzungin 68 T.
Ergebnisse für den Zeitraum bis 31.10.2026

Ähnliche Unternehmen

Zuerst dieselbe SEC-Branche (services-computer programming services), dann der Rest von technologie.

NVDA Nvidia CorpAAPL Apple Inc.GOOGL Alphabet Inc.MSFT Microsoft CorpMETA Meta Platforms, Inc.AVGO Broadcom Inc.MU Micron Technology IncAMD Advanced Micro Devices Inc

Alle Zahlen, Jahr für Jahr

10 Geschäftsjahre · 30 Kennzahlen
2017201820192020202120222023202420252026
Größe
Umsatz125,7 Mio.190,2 Mio.302,8 Mio.431,3 Mio.673,1 Mio.1,1 Mrd.1,6 Mrd.2,2 Mrd.2,7 Mrd.3,4 Mrd.
Umsatzwachstum—+51,3 %+59,2 %+42,4 %+56,1 %+62,1 %+48,2 %+34,1 %+23,3 %+25,4 %
Betriebsergebnis-35,1 Mio.-34,6 Mio.-35,3 Mio.-114,0 Mio.-207,8 Mio.-327,4 Mio.-234,6 Mio.-121,5 Mio.-128,5 Mio.-133,3 Mio.
Nettogewinn-35,5 Mio.-33,6 Mio.-28,7 Mio.-115,1 Mio.-262,0 Mio.-390,3 Mio.-202,3 Mio.-57,7 Mio.-41,5 Mio.-63,2 Mio.
Margen
Bruttomarge94,5 %95,1 %95,4 %77,8 %77,7 %77,8 %77,6 %78,0 %76,9 %76,8 %
Operative Marge-27,9 %-18,2 %-11,7 %-26,4 %-30,9 %-30,0 %-14,5 %-5,6 %-4,8 %-4,0 %
Nettomarge-28,2 %-17,7 %-9,5 %-26,7 %-38,9 %-35,8 %-12,5 %-2,7 %-1,6 %-1,9 %
Free-Cashflow-Marge-11,0 %2,1 %10,7 %8,4 %22,9 %23,2 %22,6 %29,3 %30,2 %25,4 %
F&E ÷ Umsatz26,7 %20,7 %20,5 %22,7 %25,9 %26,5 %21,7 %23,1 %25,2 %26,9 %
SG&A ÷ Umsatz16,3 %16,4 %15,4 %17,1 %14,3 %13,9 %11,1 %9,8 %9,4 %9,2 %
Cash
Freier Cashflow-13,8 Mio.3,9 Mio.32,5 Mio.36,2 Mio.153,9 Mio.252,6 Mio.365,1 Mio.635,3 Mio.808,2 Mio.852,4 Mio.
Aktienbasierte Vergütung9,9 Mio.11,2 Mio.46,4 Mio.121,4 Mio.258,5 Mio.409,6 Mio.444,8 Mio.527,7 Mio.661,4 Mio.821,9 Mio.
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-23,7 Mio.-7,3 Mio.-13,9 Mio.-85,2 Mio.-104,7 Mio.-156,9 Mio.-79,7 Mio.107,6 Mio.146,9 Mio.30,4 Mio.
Freier Cashflow des Unternehmens———————-467,2 Mio.-583,3 Mio.-775,8 Mio.
Freier Cashflow ÷ Nettogewinn0,4×-0,1×-1,1×-0,3×-0,6×-0,6×-1,8×-11,0×-19,5×-13,5×
Investitionen ÷ Umsatz6,2 %7,0 %8,4 %10,0 %7,2 %6,4 %6,0 %6,7 %6,1 %8,3 %
Renditen
Rendite auf das investierte Kapital———-8,6 %-14,7 %-21,6 %-14,0 %-9,9 %——
Eigenkapitalrendite—-14,0 %-9,3 %-23,7 %-49,5 %-68,1 %-27,9 %-4,5 %-2,3 %-2,4 %
Gesamtkapitalrendite-19,4 %-7,5 %-4,7 %-6,3 %-11,6 %-13,8 %-5,6 %-1,2 %-0,6 %-0,8 %
Kapitalumschlag0,7×0,4×0,5×0,2×0,3×0,4×0,4×0,5×0,4×0,4×
Ökonomischer Gewinn——————————
Je Aktie
Gewinn je Aktie$-1,10$-280,94$-0,23$-0,89$-1,93$-2,77$-1,40$-0,39$-0,27$-0,39
Freier Cashflow je Aktie$-0,43$32,65$0,26$0,28$1,13$1,79$2,52$4,25$5,23$5,32
Dividende je Aktie——————————
Ausschüttungsquote——————————
Buchwert je Aktie$-4,67$2.005,91$2,42$3,65$3,81$4,01$4,93$8,36$11,37$15,93
Verwässerte Aktien32,4 Mio.119.764123,6 Mio.129,3 Mio.135,7 Mio.140,9 Mio.144,9 Mio.149,6 Mio.154,4 Mio.160,2 Mio.
Bilanz
Nettoverschuldung———719,8 Mio.637,6 Mio.-44,5 Mio.-128,0 Mio.-280,8 Mio.——
Nettoverschuldung ÷ EBITDA———————5,1×——
Zinsdeckung-58,7×——-22,7×-3,9×-5,8×-35,9×-22,7×-13,5×-11,3×
Liquiditätsgrad1,2×2,1×1,9×3,7×2,6×2,0×1,9×1,1×2,0×1,7×
Cash-Conversion-Cycle (Tage)——————————
Scores
Piotroski-F-Score—653455643
Altman-Z''-4,562,262,033,502,110,951,30-0,182,191,61
Beneish-M—-2,55-2,59-2,65-2,66-3,10-2,93-2,92-2,82-2,73

Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.