WDFC · Grundstoffe(Sonstige chemische Produkte) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.08.2025
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WD 40 Co wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 620,0 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 5,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 18,7 % im Jahr 2016 auf 16,7 %, und im letzten Jahr erzielte es 26,2 % auf sein investiertes Kapital. Von den 686,9 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 54,0 % in Dividenden und 28,0 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 5,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 9,05 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025620,0 Mio.+5,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge16,7 %Bruttomarge 55,1 %
Rendite auf das investierte Kapital26,2 %22,7 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung76,1 Mio.12,3 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2016Umsatz 380,7 Mio.Betriebsergebnis 71,3 Mio.
2017Umsatz 380,5 Mio.Betriebsergebnis 75,9 Mio.
2018Umsatz 408,5 Mio.Betriebsergebnis 78,6 Mio.
2019Umsatz 423,4 Mio.Betriebsergebnis 82,4 Mio.
2020Umsatz 408,5 Mio.Betriebsergebnis 77,2 Mio.
2021Umsatz 488,1 Mio.Betriebsergebnis 88,8 Mio.
2022Umsatz 518,8 Mio.Betriebsergebnis 87,3 Mio.
2023Umsatz 537,3 Mio.Betriebsergebnis 89,7 Mio.
2024Umsatz 590,6 Mio.Betriebsergebnis 96,4 Mio.
2025Umsatz 620,0 Mio.Betriebsergebnis 103,8 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,1 %
+8,7 %
+5,6 %
Betriebsergebnis
+5,9 %
+6,1 %
+4,3 %
Nettogewinn
+10,6 %
+8,4 %
+6,3 %
Gewinn je Aktie
+10,9 %
+8,7 %
+7,0 %
Freier Cashflow je Aktie
—
+9,6 %
+4,2 %
Dividende je Aktie
+6,5 %
+7,1 %
+9,4 %
Aktien
-0,3 %
-0,2 %
-0,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,8 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016
2017Rendite auf das investierte Kapital 18,4 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 28,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 25,1 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 22,6 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 22,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 20,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 21,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 22,6 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 26,2 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
020,0 Mio.40,0 Mio.60,0 Mio.80,0 Mio.
2016
2017Ökonomischer Gewinn 28,0 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 46,9 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 37,0 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 37,9 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 44,3 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 40,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 40,4 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 44,7 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 61,6 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
33,9 %
Gesamtkapitalrendite
19,1 %
Kapitalumschlag
1,30×
Forschung & Entwicklung
1,4 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
32,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
686,9 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 16 %108,4 Mio.
Übernahmen 1 %6,2 Mio.
Dividenden 54 %371,2 Mio.
Aktienrückkäufe 28 %192,3 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 1 %8,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 58,3 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 5,6 %. 134,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$0,00$2,00$4,00$6,00$8,00
2016Gewinn je Aktie $3,66Freier Cashflow je Aktie $4,24Dividende je Aktie $1,65
2017Gewinn je Aktie $3,75Freier Cashflow je Aktie $2,51Dividende je Aktie $1,90
2018Gewinn je Aktie $4,67Freier Cashflow je Aktie $3,76Dividende je Aktie $2,12
2019Gewinn je Aktie $4,04Freier Cashflow je Aktie $3,58Dividende je Aktie $2,38
2020Gewinn je Aktie $4,43Freier Cashflow je Aktie $3,89Dividende je Aktie $2,63
2021Gewinn je Aktie $5,11Freier Cashflow je Aktie $5,07Dividende je Aktie $2,78
2022Gewinn je Aktie $4,92Freier Cashflow je Aktie $-0,42Dividende je Aktie $3,07
2023Gewinn je Aktie $4,85Freier Cashflow je Aktie $6,73Dividende je Aktie $3,28
2024Gewinn je Aktie $5,13Freier Cashflow je Aktie $6,47Dividende je Aktie $3,48
2025Gewinn je Aktie $6,71Freier Cashflow je Aktie $6,15Dividende je Aktie $3,70
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
13,5 Mio.13,8 Mio.14,0 Mio.14,2 Mio.14,5 Mio.
2016Verwässerte Aktien 14,4 Mio.
2017Verwässerte Aktien 14,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 14,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 13,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 13,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 13,7 Mio.
2022Verwässerte Aktien 13,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 13,6 Mio.
2024Verwässerte Aktien 13,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 13,6 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
126 Tage kassiert in 71 T., Lager 105 T., zahlt in 50 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
9,05sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,38 × 6,56+2,52
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 1,14 × 3,26+3,70
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,22 × 6,72+1,47
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,29 × 1,05+1,36
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,44unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,98+0,90
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 0,94+0,38
Umsatzwachstum 1,05+0,94
Langsamere Abschreibung 1,09+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,04-0,18
Gewinn ohne Cash 0,01+0,03
Steigende Verschuldung 0,94-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (5 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (8 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$120,04abgezinst mit 8,8 % pro Jahr · 57 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
17,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
14,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,7×
Free-Cashflow-Rendite
4,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute710,3 Mio.
Alles danach, heute947,1 Mio.
Das ganze Geschäft1,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-28,9 Mio.
Was den Aktionären gehört1,6 Mrd.
Verteilt auf 13,6 Mio. Aktien: <strong>$120,04</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-50,0 Mio.050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.
2016Ausgewiesen 57,3 Mio.
2017Ausgewiesen 31,3 Mio.
2018Ausgewiesen 48,3 Mio.
2019Ausgewiesen 45,1 Mio.
2020Ausgewiesen 48,0 Mio.
2021Ausgewiesen 60,1 Mio.
2022Ausgewiesen -12,4 Mio.
2023Ausgewiesen 85,1 Mio.
2024Ausgewiesen 81,3 Mio.
2025Ausgewiesen 76,1 Mio.
2026Projiziert 86,4 Mio.
2027Projiziert 93,1 Mio.
2028Projiziert 99,8 Mio.
2029Projiziert 106,3 Mio.
2030Projiziert 112,5 Mio.
2031Projiziert 118,3 Mio.
2032Projiziert 123,6 Mio.
2033Projiziert 128,4 Mio.
2034Projiziert 132,4 Mio.
2035Projiziert 135,7 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
672,7 Mio.
725,4 Mio.
777,4 Mio.
827,9 Mio.
876,2 Mio.
921,5 Mio.
962,9 Mio.
999,8 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
Wachstum
8,5 %
7,8 %
7,2 %
6,5 %
5,8 %
5,2 %
4,5 %
3,8 %
3,2 %
2,5 %
Cash-Marge
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
Freier Cashflow
86,4 Mio.
93,1 Mio.
99,8 Mio.
106,3 Mio.
112,5 Mio.
118,3 Mio.
123,6 Mio.
128,4 Mio.
132,4 Mio.
135,7 Mio.
Heute wert
79,4 Mio.
78,7 Mio.
77,5 Mio.
75,8 Mio.
73,7 Mio.
71,3 Mio.
68,4 Mio.
65,3 Mio.
61,9 Mio.
58,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,8 %
124
133
144
157
173
8,3 %
115
122
131
141
154
8,8 %
106
113
120
129
139
9,3 %
99
105
111
118
127
9,8 %
93
97
103
109
116
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
4,5 %
6,5 %
8,5 %
10,5 %
12,5 %
10,3 %
85
93
101
109
118
11,6 %
93
101
110
120
130
12,8 %
101
110
120
130
142
14,1 %
110
119
130
141
153
15,4 %
118
128
140
152
165
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$88,55
Median$120,13
90. Perzentil$169,18
$100,00$150,00$200,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$101,91</b> und <b>$142,76</b>; jede zehnte unter $88,55, jede zehnte über $169,18.
Ergibt die lange Frist Sinn?
11,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 11,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
17 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 14 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 17 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 23 % verdient.
57 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,17 % × (1 − 10,5 %) = <strong>4,63 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,81 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$104.7921 Kauf/Käufe von 1 Insider(n)
Am Markt verkauft$117.0632 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen33 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
