TGT · Basiskonsum(retail-variety stores) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.01.2026
Target Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 104,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,5 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 6,9 % im Jahr 2017 auf 4,9 %, und im letzten Jahr erzielte es 13,0 % auf sein investiertes Kapital. Von den 71,2 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 47,4 % zurück ins Geschäft und 28,7 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 21,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,34 liegt in der Grauzone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2026104,8 Mrd.+4,5 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge4,9 %Bruttomarge 27,9 %
Rendite auf das investierte Kapital13,0 %17,1 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung2,6 Mrd.2,4 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
050,0 Mrd.100,0 Mrd.150,0 Mrd.
2017Umsatz 70,3 Mrd.Betriebsergebnis 4,9 Mrd.
2018Umsatz 72,7 Mrd.Betriebsergebnis 4,2 Mrd.
2019Umsatz 75,4 Mrd.Betriebsergebnis 4,1 Mrd.
2020Umsatz 78,1 Mrd.Betriebsergebnis 4,7 Mrd.
2021Umsatz 93,6 Mrd.Betriebsergebnis 6,5 Mrd.
2022Umsatz 106,0 Mrd.Betriebsergebnis 8,9 Mrd.
2023Umsatz 109,1 Mrd.Betriebsergebnis 3,8 Mrd.
2024Umsatz 107,4 Mrd.Betriebsergebnis 5,7 Mrd.
2025Umsatz 106,6 Mrd.Betriebsergebnis 5,6 Mrd.
2026Umsatz 104,8 Mrd.Betriebsergebnis 5,1 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-1,3 %
+2,3 %
+4,5 %
Betriebsergebnis
+10,0 %
-4,8 %
+0,6 %
Nettogewinn
+10,0 %
-3,2 %
—
Gewinn je Aktie
+10,8 %
-1,2 %
—
Freier Cashflow je Aktie
—
-16,8 %
-0,8 %
Dividende je Aktie
+4,5 %
+11,1 %
+7,7 %
Aktien
-0,7 %
-2,1 %
-2,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,3 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 13,4 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 15,1 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 14,5 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 16,5 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 20,5 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 28,6 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 12,3 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 16,2 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 15,1 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 13,0 %
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn 1,5 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn 1,8 Mrd.
2019Ökonomischer Gewinn 1,6 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn 2,0 Mrd.
2021Ökonomischer Gewinn 3,3 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn 5,2 Mrd.
2023Ökonomischer Gewinn 1,3 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 2,5 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn 2,2 Mrd.
2026Ökonomischer Gewinn 1,8 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
22,9 %
Gesamtkapitalrendite
6,2 %
Kapitalumschlag
1,76×
Gemeinkosten (SG&A)
20,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
71,2 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 47 %33,8 Mrd.
Übernahmen 1 %518,0 Mio.
Dividenden 23 %16,2 Mrd.
Aktienrückkäufe 29 %20,4 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 0 %278,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 2,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 21,8 %. 18,4 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2017Freier Cashflow je Aktie $6,69Dividende je Aktie $2,31
2018Freier Cashflow je Aktie $8,00Dividende je Aktie $2,43
2019Freier Cashflow je Aktie $4,61Dividende je Aktie $2,50
2020Freier Cashflow je Aktie $7,93Dividende je Aktie $2,58
2021Gewinn je Aktie $8,64Freier Cashflow je Aktie $15,58Dividende je Aktie $2,66
2022Gewinn je Aktie $14,10Freier Cashflow je Aktie $10,31Dividende je Aktie $3,14
2023Gewinn je Aktie $5,98Freier Cashflow je Aktie $-3,25Dividende je Aktie $3,95
2024Gewinn je Aktie $8,94Freier Cashflow je Aktie $8,24Dividende je Aktie $4,35
2025Gewinn je Aktie $8,86Freier Cashflow je Aktie $9,69Dividende je Aktie $4,43
2026Gewinn je Aktie $8,13Freier Cashflow je Aktie $6,22Dividende je Aktie $4,51
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
450,0 Mio.500,0 Mio.550,0 Mio.600,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 582,5 Mio.
2018Verwässerte Aktien 550,3 Mio.
2019Verwässerte Aktien 533,2 Mio.
2020Verwässerte Aktien 515,6 Mio.
2021Verwässerte Aktien 505,4 Mio.
2022Verwässerte Aktien 492,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 464,7 Mio.
2024Verwässerte Aktien 462,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 461,8 Mio.
2026Verwässerte Aktien 455,6 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,34Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,02 × 6,56-0,14
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,16 × 3,26+0,51
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,58
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,37 × 1,05+0,39
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$131,25abgezinst mit 7,3 % pro Jahr · 63 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
8,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,7×
Free-Cashflow-Rendite
4,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute25,2 Mrd.
Alles danach, heute43,6 Mrd.
Das ganze Geschäft68,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-8,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört59,8 Mrd.
Verteilt auf 455,6 Mio. Aktien: <strong>$131,25</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-2,5 Mrd.02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2017Ausgewiesen 3,8 Mrd.
2018Ausgewiesen 4,3 Mrd.
2019Ausgewiesen 2,3 Mrd.
2020Ausgewiesen 3,9 Mrd.
2021Ausgewiesen 7,7 Mrd.
2022Ausgewiesen 4,9 Mrd.
2023Ausgewiesen -1,7 Mrd.
2024Ausgewiesen 3,6 Mrd.
2025Ausgewiesen 4,2 Mrd.
2026Ausgewiesen 2,6 Mrd.
2027Projiziert 3,3 Mrd.
2028Projiziert 3,4 Mrd.
2029Projiziert 3,5 Mrd.
2030Projiziert 3,5 Mrd.
2031Projiziert 3,6 Mrd.
2032Projiziert 3,7 Mrd.
2033Projiziert 3,8 Mrd.
2034Projiziert 3,9 Mrd.
2035Projiziert 4,0 Mrd.
2036Projiziert 4,1 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
107,4 Mrd.
110,1 Mrd.
112,8 Mrd.
115,7 Mrd.
118,5 Mrd.
121,5 Mrd.
124,6 Mrd.
127,7 Mrd.
130,9 Mrd.
134,1 Mrd.
Wachstum
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
Cash-Marge
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
3,1 %
Freier Cashflow
3,3 Mrd.
3,4 Mrd.
3,5 Mrd.
3,5 Mrd.
3,6 Mrd.
3,7 Mrd.
3,8 Mrd.
3,9 Mrd.
4,0 Mrd.
4,1 Mrd.
Heute wert
3,1 Mrd.
2,9 Mrd.
2,8 Mrd.
2,7 Mrd.
2,6 Mrd.
2,4 Mrd.
2,3 Mrd.
2,2 Mrd.
2,1 Mrd.
2,0 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,3 %
136
152
171
196
231
6,8 %
122
134
149
168
193
7,3 %
109
119
131
146
165
7,8 %
99
107
117
129
143
8,3 %
90
97
105
115
126
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-1,5 %
0,5 %
2,5 %
4,5 %
6,5 %
2,5 %
87
96
107
118
130
2,8 %
97
107
119
131
145
3,1 %
107
119
131
145
160
3,4 %
117
130
143
158
174
3,7 %
127
141
156
172
189
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.997 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$28,21
Median$131,21
90. Perzentil$272,68
$0,00$200,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$74,27</b> und <b>$195,74</b>; jede zehnte unter $28,21, jede zehnte über $272,68.
Ergibt die lange Frist Sinn?
8,3×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 8,3-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
13 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 19 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 13 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 17 % verdient.
63 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,18 % × (1 − 22,3 %) = <strong>4,03 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,28 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
