SYY · Basiskonsum(wholesale-groceries & related products) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 27.06.2026
Sysco Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 84,6 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 3,7 %. Von den 23,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 38,8 % in Dividenden und 36,4 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 12,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 8 Piotroski-Tests und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202684,6 Mrd.+4,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge3,7 %Bruttomarge 18,5 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung1,8 Mrd.2,2 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score6/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
025,0 Mrd.50,0 Mrd.75,0 Mrd.100,0 Mrd.
2017Umsatz 55,4 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2018Umsatz 58,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,3 Mrd.
2019Umsatz 60,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,3 Mrd.
2020Umsatz 52,9 Mrd.Betriebsergebnis 749,5 Mio.
2021Umsatz 51,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2022Umsatz 68,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,3 Mrd.
2023Umsatz 76,3 Mrd.Betriebsergebnis 3,0 Mrd.
2024Umsatz 78,8 Mrd.Betriebsergebnis 3,2 Mrd.
2025Umsatz 81,4 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2026Umsatz 84,6 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+3,5 %
+10,5 %
+4,8 %
Betriebsergebnis
+0,6 %
+16,4 %
+4,7 %
Nettogewinn
-0,2 %
+27,4 %
—
Gewinn je Aktie
+1,7 %
+29,1 %
—
Freier Cashflow je Aktie
-0,3 %
+7,6 %
+4,1 %
Dividende je Aktie
+3,4 %
+3,8 %
+6,0 %
Aktien
-1,9 %
-1,3 %
-1,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %80,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 55,7 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 67,4 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 18,2 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 3,5 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 10,3 %
2022
2023
2024
2025
2026
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-2,0 Mrd.-1,0 Mrd.01,0 Mrd.2,0 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn 1,1 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn 1,4 Mrd.
2019Ökonomischer Gewinn 859,6 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn -1,0 Mrd.
2021Ökonomischer Gewinn 11,9 Mio.
2022
2023
2024
2025
2026
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
65,9 %
Gesamtkapitalrendite
6,2 %
Kapitalumschlag
2,98×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
23,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 31 %7,1 Mrd.
Übernahmen 27 %6,2 Mrd.
Dividenden 39 %9,0 Mrd.
Aktienrückkäufe 36 %8,4 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -33 %-7,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 953,7 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 12,4 %. 7,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00
2017Freier Cashflow je Aktie $2,82Dividende je Aktie $1,27
2018Freier Cashflow je Aktie $2,77Dividende je Aktie $1,36
2019Freier Cashflow je Aktie $3,28Dividende je Aktie $1,48
2020Gewinn je Aktie $0,42Freier Cashflow je Aktie $1,75Dividende je Aktie $1,67
2021Gewinn je Aktie $1,02Freier Cashflow je Aktie $2,79Dividende je Aktie $1,79
2022Gewinn je Aktie $2,64Freier Cashflow je Aktie $2,25Dividende je Aktie $1,87
2023Gewinn je Aktie $3,47Freier Cashflow je Aktie $4,07Dividende je Aktie $1,95
2024Gewinn je Aktie $3,89Freier Cashflow je Aktie $4,29Dividende je Aktie $2,00
2025Gewinn je Aktie $3,73Freier Cashflow je Aktie $3,27Dividende je Aktie $2,04
2026Gewinn je Aktie $3,66Freier Cashflow je Aktie $4,03Dividende je Aktie $2,16
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,61unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,92
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,97+0,39
Umsatzwachstum 1,04+0,93
Langsamere Abschreibung 0,96+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)-0,17
Gewinn ohne Cash -0,03-0,15
Steigende Verschuldung 1,00-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$95,35abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 51 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
26,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
11,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,5×
Free-Cashflow-Rendite
4,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute22,2 Mrd.
Alles danach, heute23,6 Mrd.
Das ganze Geschäft45,8 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört45,8 Mrd.
Verteilt auf 480,6 Mio. Aktien: <strong>$95,35</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2017Ausgewiesen 1,5 Mrd.
2018Ausgewiesen 1,4 Mrd.
2019Ausgewiesen 1,6 Mrd.
2020Ausgewiesen 856,0 Mio.
2021Ausgewiesen 1,3 Mrd.
2022Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2023Ausgewiesen 2,0 Mrd.
2024Ausgewiesen 2,1 Mrd.
2025Ausgewiesen 1,5 Mrd.
2026Ausgewiesen 1,8 Mrd.
2027Projiziert 2,8 Mrd.
2028Projiziert 3,0 Mrd.
2029Projiziert 3,3 Mrd.
2030Projiziert 3,5 Mrd.
2031Projiziert 3,8 Mrd.
2032Projiziert 4,0 Mrd.
2033Projiziert 4,2 Mrd.
2034Projiziert 4,4 Mrd.
2035Projiziert 4,5 Mrd.
2036Projiziert 4,7 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
93,4 Mrd.
102,4 Mrd.
111,3 Mrd.
120,1 Mrd.
128,4 Mrd.
136,2 Mrd.
143,2 Mrd.
149,3 Mrd.
154,4 Mrd.
158,3 Mrd.
Wachstum
10,5 %
9,6 %
8,7 %
7,8 %
6,9 %
6,1 %
5,2 %
4,3 %
3,4 %
2,5 %
Cash-Marge
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
2,9 %
Freier Cashflow
2,8 Mrd.
3,0 Mrd.
3,3 Mrd.
3,5 Mrd.
3,8 Mrd.
4,0 Mrd.
4,2 Mrd.
4,4 Mrd.
4,5 Mrd.
4,7 Mrd.
Heute wert
2,5 Mrd.
2,5 Mrd.
2,5 Mrd.
2,4 Mrd.
2,3 Mrd.
2,2 Mrd.
2,1 Mrd.
2,0 Mrd.
1,9 Mrd.
1,8 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
99
104
110
118
126
9,7 %
92
97
102
109
116
10,2 %
87
91
95
101
107
10,7 %
82
85
89
94
99
11,2 %
77
80
84
88
92
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
6,5 %
8,5 %
10,5 %
12,5 %
14,5 %
2,4 %
69
75
81
87
94
2,6 %
75
81
88
95
103
2,9 %
81
88
95
103
112
3,2 %
87
95
103
111
120
3,5 %
93
101
110
119
129
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$32,50
Median$95,29
90. Perzentil$170,73
$0,00$100,00$200,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$61,05</b> und <b>$131,82</b>; jede zehnte unter $32,50, jede zehnte über $170,73.
Ergibt die lange Frist Sinn?
8,2×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 8,2-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
51 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,68 % × (1 − 22,8 %) = <strong>5,16 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,18 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
