SMTC · Technologie(Halbleiter und verwandte Bauelemente) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 25.01.2026
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Semtech Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 1,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 7,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 15,4 % im Jahr 2017 auf 3,1 %, und im letzten Jahr erzielte es 6,1 % auf sein investiertes Kapital. Von den 1,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 115,2 % in Übernahmen und 40,3 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 33,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 1,58 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 3 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20261,0 Mrd.+7,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge3,1 %Bruttomarge 51,6 %
Rendite auf das investierte Kapital6,1 %-12,9 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung113,7 Mio.10,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-1,0 Mrd.-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2017Umsatz 544,3 Mio.Betriebsergebnis 84,1 Mio.
2018Umsatz 587,8 Mio.Betriebsergebnis 66,6 Mio.
2019Umsatz 627,2 Mio.Betriebsergebnis 105,5 Mio.
2020Umsatz 547,5 Mio.Betriebsergebnis 52,0 Mio.
2021Umsatz 595,1 Mio.Betriebsergebnis 75,0 Mio.
2022Umsatz 740,9 Mio.Betriebsergebnis 145,0 Mio.
2023Umsatz 756,5 Mio.Betriebsergebnis 92,8 Mio.
2024Umsatz 868,8 Mio.Betriebsergebnis -944,3 Mio.
2025Umsatz 909,3 Mio.Betriebsergebnis 49,9 Mio.
2026Umsatz 1,0 Mrd.Betriebsergebnis 32,6 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+11,5 %
+12,0 %
+7,6 %
Betriebsergebnis
-29,5 %
-15,4 %
-10,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+8,1 %
+8,2 %
+4,7 %
Aktien
+11,3 %
+6,0 %
+3,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
-7,3 %
Gesamtkapitalrendite
-2,9 %
Kapitalumschlag
0,74×
Forschung & Entwicklung
18,7 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
21,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
1,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 22 %242,6 Mio.
Übernahmen 115 %1,3 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 40 %453,5 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -77 %-866,5 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 509,1 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 33,7 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-20,00$-15,00$-10,00$-5,00$0,00$5,00
2017Gewinn je Aktie $0,83Freier Cashflow je Aktie $1,28
2018Gewinn je Aktie $0,51Freier Cashflow je Aktie $1,12
2019Gewinn je Aktie $1,02Freier Cashflow je Aktie $2,43
2020Gewinn je Aktie $0,47Freier Cashflow je Aktie $1,42
2021Gewinn je Aktie $0,91Freier Cashflow je Aktie $1,30
2022Gewinn je Aktie $1,92Freier Cashflow je Aktie $2,70
2023Gewinn je Aktie $0,96Freier Cashflow je Aktie $1,54
2024Gewinn je Aktie $-17,03Freier Cashflow je Aktie $-1,92
2025Gewinn je Aktie $-2,26Freier Cashflow je Aktie $0,70
2026Gewinn je Aktie $-0,46Freier Cashflow je Aktie $1,94
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
60,0 Mio.70,0 Mio.80,0 Mio.90,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 66,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 67,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 68,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 67,4 Mio.
2021Verwässerte Aktien 66,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 65,6 Mio.
2023Verwässerte Aktien 64,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 64,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 71,6 Mio.
2026Verwässerte Aktien 88,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 9 Tests bestanden
✕ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullnicht bestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,58Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,27 × 6,56+1,76
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,31 × 3,26-1,01
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,02 × 6,72+0,16
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,64 × 1,05+0,67
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-3,23unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,86+0,79
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 0,92+0,37
Umsatzwachstum 1,15+1,03
Langsamere Abschreibung 0,97+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,86-0,15
Gewinn ohne Cash -0,16-0,74
Steigende Verschuldung 0,98-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (10 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (30 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Der effektive Steuersatz beträgt -93,6 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Die Nettoverschuldung beträgt das 4,7-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$1,1 Mio.3 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan67 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen80 Vergütungen · 4 Optionsausübungen · 4 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
