NRG · Versorger(Stromversorgung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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NRG Energy, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 30,3 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 14,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 0,4 % im Jahr 2016 auf 6,1 %. Von den 13,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 53,6 % in Aktienrückkäufe und 34,6 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 37,0 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 7 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,86 liegt in der Grauzone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202530,3 Mrd.+14,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge6,1 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—12,8 % im Schnitt über 4 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung632,0 Mio.2,1 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-10,0 Mrd.010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.40,0 Mrd.
2016Umsatz 8,9 Mrd.Betriebsergebnis 33,0 Mio.
2017Umsatz 9,1 Mrd.Betriebsergebnis -741,0 Mio.
2018Umsatz 8,1 Mrd.Betriebsergebnis 982,0 Mio.
2019Umsatz 8,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2020Umsatz 8,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2021Umsatz 26,8 Mrd.Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2022Umsatz 31,5 Mrd.Betriebsergebnis 2,0 Mrd.
2023Umsatz 28,3 Mrd.Betriebsergebnis 384,0 Mio.
2024Umsatz 27,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,4 Mrd.
2025Umsatz 30,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,8 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-1,2 %
+28,4 %
+14,6 %
Betriebsergebnis
-2,9 %
+10,8 %
+56,4 %
Nettogewinn
-10,9 %
+11,1 %
—
Gewinn je Aktie
-5,7 %
+15,9 %
—
Freier Cashflow je Aktie
—
-10,0 %
-1,3 %
Dividende je Aktie
+13,7 %
+11,5 %
+27,0 %
Aktien
-5,5 %
-4,2 %
-5,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-60,0 %-40,0 %-20,0 %-0,0 %20,0 %40,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 0,2 %
2017Rendite auf das investierte Kapital -6,7 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 17,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital -54,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 7,0 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 21,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 2,9 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 14,1 %
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-6,0 Mrd.-4,0 Mrd.-2,0 Mrd.02,0 Mrd.
2016Ökonomischer Gewinn -2,1 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn -1,9 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn 412,3 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -5,0 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn -330,9 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 1,4 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn 268,6 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn -1,0 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 523,6 Mio.
2025
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
51,4 %
Gesamtkapitalrendite
3,0 %
Kapitalumschlag
1,04×
Gemeinkosten (SG&A)
8,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
13,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 35 %4,5 Mrd.
Übernahmen 5 %612,0 Mio.
Dividenden 18 %2,3 Mrd.
Aktienrückkäufe 54 %7,0 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -11 %-1,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 498,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 37,0 %. 6,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-10,00$0,00$10,00$20,00
2016Gewinn je Aktie $-2,45Freier Cashflow je Aktie $4,32Dividende je Aktie $0,24
2017Gewinn je Aktie $-6,79Freier Cashflow je Aktie $4,28Dividende je Aktie $0,12
2018Gewinn je Aktie $0,87Freier Cashflow je Aktie $3,21Dividende je Aktie $0,12
2019Gewinn je Aktie $16,81Freier Cashflow je Aktie $4,49Dividende je Aktie $0,12
2020Gewinn je Aktie $2,07Freier Cashflow je Aktie $6,53Dividende je Aktie $1,20
2021Gewinn je Aktie $8,93Freier Cashflow je Aktie $0,91Dividende je Aktie $1,30
2022Gewinn je Aktie $5,17Freier Cashflow je Aktie $-0,03Dividende je Aktie $1,41
2023Gewinn je Aktie $-0,89Freier Cashflow je Aktie $-3,59Dividende je Aktie $1,67
2024Gewinn je Aktie $5,31Freier Cashflow je Aktie $8,65Dividende je Aktie $1,91
2025Gewinn je Aktie $4,34Freier Cashflow je Aktie $3,85Dividende je Aktie $2,07
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,86Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,18 × 6,56+1,15
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,07 × 3,26+0,22
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,43
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,06 × 1,05+0,06
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$309,32abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 56 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
71,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
18,9×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,0×
Free-Cashflow-Rendite
1,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute27,1 Mrd.
Alles danach, heute34,4 Mrd.
Das ganze Geschäft61,6 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört61,6 Mrd.
Verteilt auf 199,0 Mio. Aktien: <strong>$309,32</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2016Ausgewiesen 1,4 Mrd.
2017Ausgewiesen 1,3 Mrd.
2018Ausgewiesen 964,0 Mio.
2019Ausgewiesen 1,2 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,6 Mrd.
2021Ausgewiesen 203,0 Mio.
2022Ausgewiesen -35,0 Mio.
2023Ausgewiesen -920,0 Mio.
2024Ausgewiesen 1,7 Mrd.
2025Ausgewiesen 632,0 Mio.
2026Projiziert 2,4 Mrd.
2027Projiziert 2,9 Mrd.
2028Projiziert 3,5 Mrd.
2029Projiziert 4,1 Mrd.
2030Projiziert 4,7 Mrd.
2031Projiziert 5,3 Mrd.
2032Projiziert 5,9 Mrd.
2033Projiziert 6,3 Mrd.
2034Projiziert 6,6 Mrd.
2035Projiziert 6,8 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
37,9 Mrd.
46,5 Mrd.
55,8 Mrd.
65,5 Mrd.
75,3 Mrd.
84,8 Mrd.
93,2 Mrd.
100,2 Mrd.
105,2 Mrd.
107,9 Mrd.
Wachstum
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Cash-Marge
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
Freier Cashflow
2,4 Mrd.
2,9 Mrd.
3,5 Mrd.
4,1 Mrd.
4,7 Mrd.
5,3 Mrd.
5,9 Mrd.
6,3 Mrd.
6,6 Mrd.
6,8 Mrd.
Heute wert
2,2 Mrd.
2,4 Mrd.
2,6 Mrd.
2,8 Mrd.
2,9 Mrd.
3,0 Mrd.
3,0 Mrd.
2,9 Mrd.
2,8 Mrd.
2,6 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
320
340
362
387
417
9,7 %
298
315
334
355
380
10,2 %
279
293
309
328
349
10,7 %
261
274
288
304
322
11,2 %
246
257
269
283
299
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
5,0 %
223
241
259
279
300
5,7 %
245
264
284
306
330
6,3 %
266
287
309
333
359
6,9 %
287
310
334
360
388
7,5 %
308
333
359
388
418
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$196,69
Median$309,25
90. Perzentil$458,02
$200,00$400,00$600,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$248,03</b> und <b>$380,20</b>; jede zehnte unter $196,69, jede zehnte über $458,02.
Ergibt die lange Frist Sinn?
7,8×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 7,8-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
56 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 23,8 %) = <strong>5,08 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$191.0691 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen55 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
