NCLH · Industrie(Schifffahrt) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 9,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 18,2 % im Jahr 2019 auf 15,9 %. Von den 3,2 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 391,3 % zurück ins Geschäft und 11,1 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 120,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von -1,48 liegt in der Gefahrenzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20259,8 Mrd.+4,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge15,9 %Bruttomarge 42,6 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-1,3 Mrd.-12,8 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score6/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-5,0 Mrd.05,0 Mrd.10,0 Mrd.
2019Umsatz 6,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2020Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis -3,5 Mrd.
2021
2021
2021
2021Umsatz 648,0 Mio.Betriebsergebnis -2,6 Mrd.
2022Umsatz 4,8 Mrd.Betriebsergebnis -1,6 Mrd.
2023Umsatz 8,5 Mrd.Betriebsergebnis 930,9 Mio.
2024Umsatz 9,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2025Umsatz 9,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2019202020212021202120212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+26,6 %
—
+4,8 %
Betriebsergebnis
—
—
+3,2 %
Nettogewinn
—
—
-8,4 %
Gewinn je Aktie
—
—
-16,1 %
Aktien
+4,4 %
—
+9,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
19,2 %
Gesamtkapitalrendite
1,9 %
Kapitalumschlag
0,44×
Gemeinkosten (SG&A)
15,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2019–2025
3,2 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 391 %12,3 Mrd.
Übernahmen 1 %27,3 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 11 %349,9 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -303 %-9,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 743,1 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 120,7 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-20,00$-10,00$0,00$10,00
2019Gewinn je Aktie $4,30Freier Cashflow je Aktie $0,86
2020Gewinn je Aktie $-15,75Freier Cashflow je Aktie $-13,75
2021
2021
2021
2021Gewinn je Aktie $-12,33Freier Cashflow je Aktie $-8,81
2022Gewinn je Aktie $-5,41Freier Cashflow je Aktie $-3,75
2023Gewinn je Aktie $0,39Freier Cashflow je Aktie $-1,74
2024Gewinn je Aktie $1,77Freier Cashflow je Aktie $1,63
2025Gewinn je Aktie $0,89Freier Cashflow je Aktie $-2,45
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
9 Tage kassiert in 11 T., Lager 9 T., zahlt in 11 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
-1,48Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,19 × 6,56-1,26
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,25 × 3,26-0,81
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,07 × 6,72+0,47
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,11 × 1,05+0,11
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,55unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,27+1,17
Sinkende Bruttomarge 0,94+0,50
Weiche Vermögenswerte 0,96+0,39
Umsatzwachstum 1,04+0,92
Langsamere Abschreibung 0,95+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,04-0,18
Gewinn ohne Cash -0,07-0,35
Steigende Verschuldung 0,84-0,27
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 32 %, der Umsatz um 4 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Der effektive Steuersatz beträgt 1,3 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$28,6 Mio.8 Kauf/Käufe von 6 Insider(n)
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
