MPWR · Technologie(semiconductors & related devices) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Monolithic Power Systems, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 18,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 16,3 % im Jahr 2019 auf 26,1 %. Von den 3,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 33,6 % in Dividenden und 20,5 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 5,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 5 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 11,63 liegt in der sicheren Zone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,8 Mrd.+18,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge26,1 %Bruttomarge 55,2 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung438,7 Mio.15,7 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score4/5bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2019Umsatz 627,9 Mio.Betriebsergebnis 102,6 Mio.
2020Umsatz 844,5 Mio.Betriebsergebnis 158,9 Mio.
2021Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 262,4 Mio.
2022Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 526,8 Mio.
2023Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 481,7 Mio.
2024Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 539,4 Mio.
2025
2025
2025
2025Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 728,6 Mio.
2019202020212022202320242025202520252025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
—
+8,9 %
+18,0 %
Betriebsergebnis
—
+8,6 %
+24,3 %
Nettogewinn
—
+7,8 %
+21,4 %
Gewinn je Aktie
—
+8,0 %
+20,6 %
Freier Cashflow je Aktie
—
+3,0 %
+20,2 %
Dividende je Aktie
—
+9,1 %
+16,7 %
Aktien
+0,3 %
-0,2 %
+0,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2025
2025
2025
2019202020212022202320242025202520252025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
17,6 %
Gesamtkapitalrendite
14,8 %
Kapitalumschlag
0,67×
Forschung & Entwicklung
13,7 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
15,4 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2019–2025
3,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 21 %680,4 Mio.
Übernahmen 1 %33,3 Mio.
Dividenden 34 %1,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 19 %646,5 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 25 %840,8 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 5,6 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00$40,00
2019Gewinn je Aktie $2,38Freier Cashflow je Aktie $2,63Dividende je Aktie $1,47
2020Gewinn je Aktie $3,50Freier Cashflow je Aktie $4,51Dividende je Aktie $1,89
2021Gewinn je Aktie $5,05Freier Cashflow je Aktie $4,71Dividende je Aktie $2,28
2022Gewinn je Aktie $9,05Freier Cashflow je Aktie $3,88Dividende je Aktie $2,85
2023Gewinn je Aktie $8,76Freier Cashflow je Aktie $11,91Dividende je Aktie $3,81
2024Gewinn je Aktie $32,60Freier Cashflow je Aktie $13,15Dividende je Aktie $4,93
2025
2025
2025
2025Gewinn je Aktie $12,86Freier Cashflow je Aktie $13,79Dividende je Aktie $5,90
2019202020212022202320242025202520252025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
45,0 Mio.46,0 Mio.47,0 Mio.48,0 Mio.49,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 45,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 47,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 47,9 Mio.
2022Verwässerte Aktien 48,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 48,8 Mio.
2024Verwässerte Aktien 48,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 47,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 47,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 47,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 48,3 Mio.
2019202020212022202320242025202520252025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
158 Tage kassiert in 33 T., Lager 165 T., zahlt in 40 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 5 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
–Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
11,63sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,43 × 6,56+2,84
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,62 × 3,26+2,03
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,17 × 6,72+1,17
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 5,33 × 1,05+5,60
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$107,56abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 56 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
8,4×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,9×
Free-Cashflow-Rendite
8,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,3 Mrd.
Alles danach, heute2,9 Mrd.
Das ganze Geschäft5,2 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört5,2 Mrd.
Verteilt auf 48,3 Mio. Aktien: <strong>$107,56</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2019Ausgewiesen 41,8 Mio.
2020Ausgewiesen 126,6 Mio.
2021Ausgewiesen 102,1 Mio.
2022Ausgewiesen 26,8 Mio.
2023Ausgewiesen 430,9 Mio.
2024Ausgewiesen 436,7 Mio.
2025
2025
2025
2025Ausgewiesen 438,7 Mio.
2026Projiziert 207,8 Mio.
2027Projiziert 252,7 Mio.
2028Projiziert 301,2 Mio.
2029Projiziert 352,0 Mio.
2030Projiziert 402,8 Mio.
2031Projiziert 451,4 Mio.
2032Projiziert 495,0 Mio.
2033Projiziert 531,0 Mio.
2034Projiziert 557,0 Mio.
2035Projiziert 570,9 Mio.
2019202120232025202520262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,5 Mrd.
4,2 Mrd.
5,0 Mrd.
5,9 Mrd.
6,7 Mrd.
7,5 Mrd.
8,2 Mrd.
8,8 Mrd.
9,3 Mrd.
9,5 Mrd.
Wachstum
24,0 %
21,6 %
19,2 %
16,8 %
14,4 %
12,1 %
9,7 %
7,3 %
4,9 %
2,5 %
Cash-Marge
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
6,0 %
Freier Cashflow
207,8 Mio.
252,7 Mio.
301,2 Mio.
352,0 Mio.
402,8 Mio.
451,4 Mio.
495,0 Mio.
531,0 Mio.
557,0 Mio.
570,9 Mio.
Heute wert
188,6 Mio.
208,1 Mio.
225,2 Mio.
238,8 Mio.
248,1 Mio.
252,3 Mio.
251,1 Mio.
244,5 Mio.
232,8 Mio.
216,5 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
111
118
126
134
145
9,7 %
104
109
116
123
132
10,2 %
97
102
108
114
121
10,7 %
91
95
100
106
112
11,2 %
86
89
94
99
104
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
20,0 %
22,0 %
24,0 %
26,0 %
28,0 %
4,8 %
78
84
90
97
104
5,4 %
85
92
99
106
115
6,0 %
92
100
108
116
125
6,6 %
100
108
116
125
135
7,2 %
107
116
125
135
145
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$67,53
Median$107,40
90. Perzentil$160,50
$50,00$100,00$150,00$200,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$85,71</b> und <b>$132,98</b>; jede zehnte unter $67,53, jede zehnte über $160,50.
Ergibt die lange Frist Sinn?
2,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 2,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
3 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 72 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 3 % auf das neue Kapital verdienen.
56 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,68 % × (1 − 18,9 %) = <strong>5,42 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,18 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
