MRVL · Technologie(semiconductors & related devices) · 8 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.01.2026
Marvell Technology, Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 8,2 Mrd. $ aus. Von den 8,1 Mrd. $, die das Geschäft in 8 Jahren erwirtschaftete, flossen 58,7 % in Übernahmen und 42,3 % in Aktienrückkäufe. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,43 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt über der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20268,2 Mrd.
Operative Marge16,1 %Bruttomarge 51,0 %
Rendite auf das investierte Kapital6,2 %-1,2 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung805,6 Mio.9,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2,5 Mrd.02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2019
2020Umsatz 2,7 Mrd.Betriebsergebnis -243,4 Mio.
2021Umsatz 3,0 Mrd.Betriebsergebnis -258,4 Mio.
2022Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis -347,7 Mio.
2023Umsatz 5,9 Mrd.Betriebsergebnis 238,0 Mio.
2024Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis -567,7 Mio.
2025Umsatz 5,8 Mrd.Betriebsergebnis -720,3 Mio.
2026Umsatz 8,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
20192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
7 J.
Umsatz
+11,4 %
+22,5 %
—
Betriebsergebnis
+77,1 %
—
—
Freier Cashflow je Aktie
+8,1 %
+8,6 %
—
Dividende je Aktie
-0,6 %
-0,4 %
—
Aktien
+0,7 %
+5,4 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
18,7 %
Gesamtkapitalrendite
12,0 %
Kapitalumschlag
0,37×
Forschung & Entwicklung
25,3 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
9,4 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 8 Jahre operativer Cashflow flossen, 2019–2026
8,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 19 %1,5 Mrd.
Übernahmen 59 %4,7 Mrd.
Dividenden 17 %1,3 Mrd.
Aktienrückkäufe 42 %3,4 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -37 %-3,0 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 3,3 Mrd. in Aktien. 124,8 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$0,00$2,00$4,00
2019
2020Gewinn je Aktie $2,34Freier Cashflow je Aktie $0,41Dividende je Aktie $0,24
2021Gewinn je Aktie $-0,41Freier Cashflow je Aktie $1,06Dividende je Aktie $0,24
2022Gewinn je Aktie $-0,53Freier Cashflow je Aktie $0,82Dividende je Aktie $0,24
2023Gewinn je Aktie $-0,19Freier Cashflow je Aktie $1,27Dividende je Aktie $0,24
2024Gewinn je Aktie $-1,08Freier Cashflow je Aktie $1,20Dividende je Aktie $0,24
2025Gewinn je Aktie $-1,02Freier Cashflow je Aktie $1,61Dividende je Aktie $0,24
2026Gewinn je Aktie $3,07Freier Cashflow je Aktie $1,61Dividende je Aktie $0,24
20192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
600,0 Mio.700,0 Mio.800,0 Mio.900,0 Mio.
2019
2020Verwässerte Aktien 676,1 Mio.
2021Verwässerte Aktien 668,8 Mio.
2022Verwässerte Aktien 796,9 Mio.
2023Verwässerte Aktien 851,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 861,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 865,5 Mio.
2026Verwässerte Aktien 869,7 Mio.
20192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
126 Tage kassiert in 97 T., Lager 126 T., zahlt in 98 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,43sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,15 × 6,56+0,95
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,06 × 3,26+0,20
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,40
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,79 × 1,05+1,88
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-1,60über der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,50+1,38
Sinkende Bruttomarge 0,81+0,43
Weiche Vermögenswerte 0,83+0,33
Umsatzwachstum 1,42+1,27
Langsamere Abschreibung 0,95+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,68-0,12
Gewinn ohne Cash 0,04+0,19
Steigende Verschuldung 1,09-0,36
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 113 %, der Umsatz um 42 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (2.670 Mio. gegenüber 1.750 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
