MCHP · Technologie(semiconductors & related devices) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.03.2026
Microchip Technology Inc wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 4,7 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 1,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 23,5 % im Jahr 2018 auf 10,4 %, und im letzten Jahr erzielte es 3,5 % auf sein investiertes Kapital. Von den 17,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 44,2 % in Übernahmen und 30,9 % in Dividenden; die Aktienzahl stieg um 9,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,76 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 3 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20264,7 Mrd.+1,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge10,4 %Bruttomarge 57,7 %
Rendite auf das investierte Kapital3,5 %10,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung615,6 Mio.13,1 % des Umsatzes
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
2:1 vor dem Geschäftsjahr 2020.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2018Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 936,3 Mio.
2018
2019Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 714,3 Mio.
2020Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 647,1 Mio.
2021Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis 998,1 Mio.
2022Umsatz 6,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,8 Mrd.
2023Umsatz 8,4 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2024Umsatz 7,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,6 Mrd.
2025Umsatz 4,4 Mrd.Betriebsergebnis 296,3 Mio.
2026Umsatz 4,7 Mrd.Betriebsergebnis 490,1 Mio.
2018201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-17,6 %
-2,8 %
+1,9 %
Betriebsergebnis
-46,0 %
-13,3 %
-6,9 %
Nettogewinn
-53,2 %
-8,0 %
-1,2 %
Gewinn je Aktie
-52,8 %
-8,2 %
-2,2 %
Freier Cashflow je Aktie
-34,3 %
-13,9 %
-4,6 %
Dividende je Aktie
+13,1 %
+20,3 %
+11,5 %
Aktien
-0,7 %
+0,1 %
+1,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,5 %
-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 5,1 %
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 1,2 %
2020Rendite auf das investierte Kapital -7,7 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 6,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 11,8 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 18,5 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 16,4 %
2025Rendite auf das investierte Kapital -0,0 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 3,5 %
2018201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-3,0 Mrd.-2,0 Mrd.-1,0 Mrd.01,0 Mrd.2,0 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn -151,6 Mio.
2018
2019Ökonomischer Gewinn -983,6 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn -2,3 Mrd.
2021Ökonomischer Gewinn -98,6 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 585,6 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 1,4 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 1,1 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn -956,5 Mio.
2026Ökonomischer Gewinn -482,1 Mio.
2018201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
3,6 %
Gesamtkapitalrendite
1,6 %
Kapitalumschlag
0,33×
Forschung & Entwicklung
23,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
14,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2018–2026
17,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 11 %2,0 Mrd.
Übernahmen 44 %7,9 Mrd.
Dividenden 31 %5,5 Mrd.
Aktienrückkäufe 14 %2,5 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 0 %25,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,6 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 9,5 %. 828,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$0,00$2,00$4,00$6,00
2018Gewinn je Aktie $0,51Freier Cashflow je Aktie $2,44Dividende je Aktie $0,68
2018
2019Gewinn je Aktie $0,71Freier Cashflow je Aktie $2,89Dividende je Aktie $0,69
2020Gewinn je Aktie $1,11Freier Cashflow je Aktie $2,88Dividende je Aktie $0,68
2021Gewinn je Aktie $0,65Freier Cashflow je Aktie $3,37Dividende je Aktie $0,72
2022Gewinn je Aktie $2,27Freier Cashflow je Aktie $4,37Dividende je Aktie $0,89
2023Gewinn je Aktie $4,02Freier Cashflow je Aktie $5,62Dividende je Aktie $1,25
2024Gewinn je Aktie $3,48Freier Cashflow je Aktie $4,76Dividende je Aktie $1,66
2025Gewinn je Aktie $-0,00Freier Cashflow je Aktie $1,44Dividende je Aktie $1,82
2026Gewinn je Aktie $0,42Freier Cashflow je Aktie $1,60Dividende je Aktie $1,80
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
221 Tage kassiert in 69 T., Lager 190 T., zahlt in 38 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,76sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,56+0,57
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,34 × 3,26+1,12
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,72+0,23
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,81 × 1,05+0,85
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,48unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,21+1,11
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 1,04+0,42
Umsatzwachstum 1,07+0,96
Langsamere Abschreibung 1,01+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,02-0,18
Gewinn ohne Cash -0,05-0,24
Steigende Verschuldung 1,05-0,34
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 30 %, der Umsatz um 7 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Die Investitionen (91 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (689 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Die Nettoverschuldung beträgt das 4,5-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$25,26abgezinst mit 7,5 % pro Jahr · 60 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
59,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
16,1×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
4,0×
Free-Cashflow-Rendite
4,5 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute7,6 Mrd.
Alles danach, heute11,4 Mrd.
Das ganze Geschäft19,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-5,3 Mrd.
Was den Aktionären gehört13,8 Mrd.
Verteilt auf 545,2 Mio. Aktien: <strong>$25,26</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2018Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2018
2019Ausgewiesen 1,3 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,3 Mrd.
2021Ausgewiesen 1,6 Mrd.
2022Ausgewiesen 2,3 Mrd.
2023Ausgewiesen 3,0 Mrd.
2024Ausgewiesen 2,4 Mrd.
2025Ausgewiesen 591,7 Mio.
2026Ausgewiesen 615,6 Mio.
2027Projiziert 1,1 Mrd.
2028Projiziert 1,1 Mrd.
2029Projiziert 1,1 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,1 Mrd.
2032Projiziert 1,1 Mrd.
2033Projiziert 1,1 Mrd.
2034Projiziert 1,1 Mrd.
2035Projiziert 1,1 Mrd.
2036Projiziert 1,1 Mrd.
2018201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
4,6 Mrd.
4,5 Mrd.
4,4 Mrd.
4,3 Mrd.
4,3 Mrd.
4,3 Mrd.
4,3 Mrd.
4,4 Mrd.
4,5 Mrd.
4,6 Mrd.
Wachstum
-3,0 %
-2,4 %
-1,8 %
-1,2 %
-0,6 %
0,1 %
0,7 %
1,3 %
1,9 %
2,5 %
Cash-Marge
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
25,0 %
Freier Cashflow
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
Heute wert
1,1 Mrd.
966,7 Mio.
883,3 Mio.
812,1 Mio.
751,3 Mio.
699,3 Mio.
654,9 Mio.
617,0 Mio.
584,8 Mio.
557,6 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,5 %
26
30
34
39
46
7,0 %
23
26
29
33
38
7,5 %
21
23
25
28
32
8,0 %
18
20
22
25
28
8,5 %
16
18
20
22
24
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-7,0 %
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
1,0 %
20,0 %
15
17
20
22
25
22,5 %
17
20
22
25
29
25,0 %
20
22
25
28
32
27,5 %
22
25
28
32
35
30,0 %
24
27
31
35
39
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.998 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 3,8 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$15,72
Median$25,35
90. Perzentil$42,18
$20,00$40,00$60,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$19,76</b> und <b>$32,82</b>; jede zehnte unter $15,72, jede zehnte über $42,18.
Ergibt die lange Frist Sinn?
20,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 20,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
60 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,18 % × (1 − 15,9 %) = <strong>4,36 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,50 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
