LII · Industrie(Klima-, Warmluftheiz- und gewerbliche Kälteanlagen) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Lennox International Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 5,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 12,9 % im Jahr 2017 auf 20,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 71,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 5,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 51,8 % in Aktienrückkäufe und 22,8 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 17,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 7,18 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20255,2 Mrd.+3,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge20,0 %Bruttomarge 33,4 %
Rendite auf das investierte Kapital71,3 %41,7 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung609,7 Mio.11,7 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität15,9 Mio. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score6/9bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2017Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 494,5 Mio.
2018
2018Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 509,9 Mio.
2019Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 656,9 Mio.
2020Umsatz 3,6 Mrd.Betriebsergebnis 478,5 Mio.
2021Umsatz 4,2 Mrd.Betriebsergebnis 590,3 Mio.
2022Umsatz 4,7 Mrd.Betriebsergebnis 656,2 Mio.
2023Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 791,5 Mio.
2024Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2025Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+3,3 %
+7,4 %
+3,4 %
Betriebsergebnis
+16,6 %
+16,8 %
+8,6 %
Nettogewinn
+17,5 %
+17,7 %
+11,4 %
Gewinn je Aktie
+17,9 %
+19,8 %
+13,7 %
Freier Cashflow je Aktie
+47,5 %
+5,5 %
+14,6 %
Dividende je Aktie
+7,2 %
+9,8 %
+11,3 %
Aktien
-0,4 %
-1,7 %
-2,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-6000,0 %-4000,0 %-2000,0 %0,0 %2000,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 395,8 %
2018
2018Rendite auf das investierte Kapital 259,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 348,5 %
2020Rendite auf das investierte Kapital -5330,7 %
2021Rendite auf das investierte Kapital -189,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 104,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 156,3 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 66,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 71,3 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 318,9 Mio.
2018
2018Ökonomischer Gewinn 377,3 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 513,3 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 384,5 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 515,2 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 478,1 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 592,1 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 714,5 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 721,7 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
69,3 %
Gesamtkapitalrendite
19,7 %
Kapitalumschlag
1,27×
Forschung & Entwicklung
2,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
13,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
5,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 22 %1,1 Mrd.
Übernahmen 13 %641,7 Mio.
Dividenden 23 %1,2 Mrd.
Aktienrückkäufe 52 %2,6 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -9 %-466,9 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 230,6 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 17,3 %. 2,4 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2017Gewinn je Aktie $7,14Freier Cashflow je Aktie $5,30Dividende je Aktie $1,86
2018
2018Gewinn je Aktie $8,73Freier Cashflow je Aktie $9,74Dividende je Aktie $2,28
2019Gewinn je Aktie $10,37Freier Cashflow je Aktie $7,37Dividende je Aktie $2,80
2020Gewinn je Aktie $9,23Freier Cashflow je Aktie $13,83Dividende je Aktie $3,06
2021Gewinn je Aktie $12,37Freier Cashflow je Aktie $10,90Dividende je Aktie $3,37
2022Gewinn je Aktie $13,89Freier Cashflow je Aktie $5,62Dividende je Aktie $3,97
2023Gewinn je Aktie $16,56Freier Cashflow je Aktie $13,61Dividende je Aktie $4,30
2024Gewinn je Aktie $22,66Freier Cashflow je Aktie $21,85Dividende je Aktie $4,48
2025Gewinn je Aktie $22,76Freier Cashflow je Aktie $18,05Dividende je Aktie $4,89
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
116 Tage kassiert in 41 T., Lager 122 T., zahlt in 46 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
7,18sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,17 × 6,56+1,14
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 1,20 × 3,26+3,91
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,26 × 6,72+1,71
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,40 × 1,05+0,42
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,30unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,90+0,83
Sinkende Bruttomarge 1,00+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,45+0,59
Umsatzwachstum 0,97+0,87
Langsamere Abschreibung 0,94+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,96-0,16
Gewinn ohne Cash 0,01+0,06
Steigende Verschuldung 0,80-0,26
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 35 %, der Umsatz um -3 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$252,88abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 50 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
11,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
7,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,7×
Free-Cashflow-Rendite
6,8 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute4,4 Mrd.
Alles danach, heute4,5 Mrd.
Das ganze Geschäft8,9 Mrd.
Plus Nettoliquidität15,9 Mio.
Was den Aktionären gehört9,0 Mrd.
Verteilt auf 35,4 Mio. Aktien: <strong>$252,88</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2017Ausgewiesen 201,9 Mio.
2018
2018Ausgewiesen 374,0 Mio.
2019Ausgewiesen 269,2 Mio.
2020Ausgewiesen 509,6 Mio.
2021Ausgewiesen 384,4 Mio.
2022Ausgewiesen 179,4 Mio.
2023Ausgewiesen 455,9 Mio.
2024Ausgewiesen 753,6 Mio.
2025Ausgewiesen 609,7 Mio.
2026Projiziert 588,0 Mio.
2027Projiziert 628,8 Mio.
2028Projiziert 669,0 Mio.
2029Projiziert 708,0 Mio.
2030Projiziert 745,3 Mio.
2031Projiziert 780,5 Mio.
2032Projiziert 813,1 Mio.
2033Projiziert 842,4 Mio.
2034Projiziert 868,2 Mio.
2035Projiziert 889,9 Mio.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
5,6 Mrd.
6,0 Mrd.
6,4 Mrd.
6,7 Mrd.
7,1 Mrd.
7,4 Mrd.
7,7 Mrd.
8,0 Mrd.
8,2 Mrd.
8,5 Mrd.
Wachstum
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
10,5 %
Freier Cashflow
588,0 Mio.
628,8 Mio.
669,0 Mio.
708,0 Mio.
745,3 Mio.
780,5 Mio.
813,1 Mio.
842,4 Mio.
868,2 Mio.
889,9 Mio.
Heute wert
533,6 Mio.
518,0 Mio.
500,2 Mio.
480,4 Mio.
459,1 Mio.
436,4 Mio.
412,5 Mio.
388,0 Mio.
362,9 Mio.
337,6 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
261
275
292
311
333
9,7 %
244
257
271
287
306
10,2 %
230
241
253
267
283
10,7 %
217
226
237
249
262
11,2 %
205
214
223
233
245
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
8,4 %
183
198
215
232
251
9,5 %
199
216
234
253
273
10,5 %
215
233
253
274
296
11,6 %
231
251
272
295
319
12,6 %
247
268
291
316
342
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$188,26
Median$253,64
90. Perzentil$345,59
$200,00$300,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$215,76</b> und <b>$296,54</b>; jede zehnte unter $188,26, jede zehnte über $345,59.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,3×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,3-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 35 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 42 % verdient.
50 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 13,17 % × (1 − 19,2 %) = <strong>10,65 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,18 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen63 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
