JBL · Technologie(printed circuit boards) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.08.2025
Jabil Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 29,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 5,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 2,2 % im Jahr 2017 auf 4,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 19,8 % auf sein investiertes Kapital. Von den 8,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 106,4 % zurück ins Geschäft und 79,9 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 40,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,65 liegt in der Grauzone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202529,8 Mrd.+5,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge4,0 %Bruttomarge 8,9 %
Rendite auf das investierte Kapital19,8 %21,7 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung1,1 Mrd.3,6 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.40,0 Mrd.
2017Umsatz 19,1 Mrd.Betriebsergebnis 410,2 Mio.
2018Umsatz 22,1 Mrd.Betriebsergebnis 542,2 Mio.
2018
2019Umsatz 25,3 Mrd.Betriebsergebnis 701,0 Mio.
2020Umsatz 27,3 Mrd.Betriebsergebnis 500,0 Mio.
2021Umsatz 29,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2022Umsatz 33,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2023Umsatz 34,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2024Umsatz 28,9 Mrd.Betriebsergebnis 2,0 Mrd.
2025Umsatz 29,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-3,8 %
+1,8 %
+5,1 %
Betriebsergebnis
-5,3 %
+18,8 %
+12,5 %
Nettogewinn
-13,0 %
+64,8 %
+19,8 %
Gewinn je Aktie
-4,9 %
+76,3 %
+26,9 %
Freier Cashflow je Aktie
+79,0 %
+43,0 %
—
Dividende je Aktie
-0,8 %
+0,2 %
+0,1 %
Aktien
-8,4 %
-6,5 %
-5,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,7 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %40,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 4,6 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 2,8 %
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 10,2 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 2,4 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 15,6 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 21,2 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 17,4 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 34,6 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 19,8 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn -92,8 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -173,6 Mio.
2018
2019Ökonomischer Gewinn 154,2 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn -196,3 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 442,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 768,7 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 609,9 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 1,3 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn 574,6 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
43,4 %
Gesamtkapitalrendite
3,5 %
Kapitalumschlag
1,61×
Forschung & Entwicklung
0,1 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
3,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
8,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 106 %8,6 Mrd.
Übernahmen 13 %1,0 Mrd.
Dividenden 5 %440,8 Mio.
Aktienrückkäufe 80 %6,4 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -104 %-8,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 765,1 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 40,3 %. 5,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-20,00$-10,00$0,00$10,00$20,00
2017Gewinn je Aktie $0,69Freier Cashflow je Aktie $-11,73Dividende je Aktie $0,32
2018Gewinn je Aktie $0,49Freier Cashflow je Aktie $-12,24Dividende je Aktie $0,33
2018
2019Gewinn je Aktie $1,81Freier Cashflow je Aktie $1,19Dividende je Aktie $0,33
2020Gewinn je Aktie $0,35Freier Cashflow je Aktie $1,76Dividende je Aktie $0,32
2021Gewinn je Aktie $4,58Freier Cashflow je Aktie $1,80Dividende je Aktie $0,33
2022Gewinn je Aktie $6,90Freier Cashflow je Aktie $1,84Dividende je Aktie $0,33
2023Gewinn je Aktie $6,02Freier Cashflow je Aktie $5,18Dividende je Aktie $0,33
2024Gewinn je Aktie $11,17Freier Cashflow je Aktie $7,50Dividende je Aktie $0,34
2025Gewinn je Aktie $5,92Freier Cashflow je Aktie $10,57Dividende je Aktie $0,32
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,65Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,00 × 6,56+0,00
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,34 × 3,26+1,12
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,43
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,09 × 1,05+0,09
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (468 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (674 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$575,11abgezinst mit 6,7 % pro Jahr · 67 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
97,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
34,9×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,2×
Free-Cashflow-Rendite
1,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute21,6 Mrd.
Alles danach, heute43,1 Mrd.
Das ganze Geschäft64,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-952,0 Mio.
Was den Aktionären gehört63,8 Mrd.
Verteilt auf 110,9 Mio. Aktien: <strong>$575,11</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-4,0 Mrd.-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.
2017Ausgewiesen -2,2 Mrd.
2018Ausgewiesen -2,2 Mrd.
2018
2019Ausgewiesen 127,0 Mio.
2020Ausgewiesen 191,0 Mio.
2021Ausgewiesen 172,0 Mio.
2022Ausgewiesen 185,0 Mio.
2023Ausgewiesen 609,0 Mio.
2024Ausgewiesen 843,0 Mio.
2025Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2026Projiziert 2,8 Mrd.
2027Projiziert 2,8 Mrd.
2028Projiziert 2,9 Mrd.
2029Projiziert 3,0 Mrd.
2030Projiziert 3,0 Mrd.
2031Projiziert 3,1 Mrd.
2032Projiziert 3,2 Mrd.
2033Projiziert 3,2 Mrd.
2034Projiziert 3,3 Mrd.
2035Projiziert 3,4 Mrd.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
30,4 Mrd.
31,0 Mrd.
31,7 Mrd.
32,4 Mrd.
33,1 Mrd.
33,8 Mrd.
34,6 Mrd.
35,5 Mrd.
36,3 Mrd.
37,2 Mrd.
Wachstum
2,0 %
2,1 %
2,1 %
2,2 %
2,2 %
2,3 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
2,5 %
Cash-Marge
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
9,2 %
Freier Cashflow
2,8 Mrd.
2,8 Mrd.
2,9 Mrd.
3,0 Mrd.
3,0 Mrd.
3,1 Mrd.
3,2 Mrd.
3,2 Mrd.
3,3 Mrd.
3,4 Mrd.
Heute wert
2,6 Mrd.
2,5 Mrd.
2,4 Mrd.
2,3 Mrd.
2,2 Mrd.
2,1 Mrd.
2,0 Mrd.
1,9 Mrd.
1,9 Mrd.
1,8 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,7 %
595
665
755
879
1.058
6,2 %
531
585
653
742
864
6,7 %
480
522
575
642
729
7,2 %
437
472
513
565
631
7,7 %
401
430
464
505
556
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
7,3 %
399
437
477
521
569
8,2 %
440
481
526
575
628
9,2 %
480
526
575
629
686
10,1 %
520
570
624
682
746
11,0 %
560
614
673
736
804
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.980 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$377,92
Median$572,28
90. Perzentil$936,38
$500,00$1.000,00$1.500,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$461,56</b> und <b>$732,28</b>; jede zehnte unter $377,92, jede zehnte über $936,38.
Ergibt die lange Frist Sinn?
35,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 35,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
67 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,68 % × (1 − 26,3 %) = <strong>4,92 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,73 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
