INTU · Technologie(services-prepackaged software) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.07.2026
Intuit Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 21,4 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 17,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 27,4 %, und im letzten Jahr erzielte es 16,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 40,6 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 41,9 % in Aktienrückkäufe und 23,4 % in Übernahmen; die Aktienzahl stieg um 6,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,80 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202621,4 Mrd.+17,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge27,4 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital16,7 %12,8 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung6,6 Mrd.30,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2018Umsatz 6,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2019Umsatz 6,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,9 Mrd.
2020Umsatz 7,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,2 Mrd.
2021Umsatz 9,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,5 Mrd.
2022Umsatz 12,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,6 Mrd.
2023Umsatz 14,4 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2024Umsatz 16,3 Mrd.Betriebsergebnis 3,6 Mrd.
2025Umsatz 18,8 Mrd.Betriebsergebnis 4,9 Mrd.
2026Umsatz 21,4 Mrd.Betriebsergebnis 5,9 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+14,3 %
+17,4 %
+17,1 %
Betriebsergebnis
+23,3 %
+18,7 %
+17,1 %
Nettogewinn
+24,2 %
+17,2 %
+18,6 %
Gewinn je Aktie
+25,1 %
+16,9 %
+17,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+22,3 %
+21,7 %
+20,7 %
Dividende je Aktie
+15,7 %
+15,5 %
+15,3 %
Aktien
-0,7 %
+0,3 %
+0,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,4 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 45,9 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 40,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 36,7 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 21,3 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 16,9 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 8,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 10,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 15,3 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 16,7 %
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn 821,5 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 1,1 Mrd.
2019Ökonomischer Gewinn 1,2 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn 1,1 Mrd.
2021Ökonomischer Gewinn 1,0 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn 131,9 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 544,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 978,3 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 1,8 Mrd.
2026Ökonomischer Gewinn 2,2 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
24,0 %
Gesamtkapitalrendite
12,4 %
Kapitalumschlag
0,58×
Forschung & Entwicklung
15,7 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
7,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
40,6 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 3 %1,1 Mrd.
Übernahmen 23 %9,5 Mrd.
Dividenden 19 %7,7 Mrd.
Aktienrückkäufe 42 %17,0 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 13 %5,2 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 11,3 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 6,1 %. 5,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00$40,00
2017Gewinn je Aktie $3,77Freier Cashflow je Aktie $5,74Dividende je Aktie $1,35
2018Gewinn je Aktie $5,09Freier Cashflow je Aktie $7,95Dividende je Aktie $1,56
2019Gewinn je Aktie $5,90Freier Cashflow je Aktie $8,52Dividende je Aktie $1,90
2020Gewinn je Aktie $6,92Freier Cashflow je Aktie $8,92Dividende je Aktie $2,12
2021Gewinn je Aktie $7,55Freier Cashflow je Aktie $11,71Dividende je Aktie $2,37
2022Gewinn je Aktie $7,27Freier Cashflow je Aktie $13,14Dividende je Aktie $2,73
2023Gewinn je Aktie $8,42Freier Cashflow je Aktie $17,09Dividende je Aktie $3,14
2024Gewinn je Aktie $10,43Freier Cashflow je Aktie $16,52Dividende je Aktie $3,64
2025Gewinn je Aktie $13,67Freier Cashflow je Aktie $21,64Dividende je Aktie $4,20
2026Gewinn je Aktie $16,48Freier Cashflow je Aktie $31,27Dividende je Aktie $4,86
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
260,0 Mio.270,0 Mio.280,0 Mio.290,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 261,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 261,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 264,0 Mio.
2020Verwässerte Aktien 264,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 273,0 Mio.
2022Verwässerte Aktien 284,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 283,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 284,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 283,0 Mio.
2026Verwässerte Aktien 277,0 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,80sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,14 × 6,56+0,92
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,52 × 3,26+1,69
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,16 × 6,72+1,07
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,07 × 1,05+1,12
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,88unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,04+0,95
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,94+0,38
Umsatzwachstum 1,14+1,02
Langsamere Abschreibung 0,98+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,89-0,15
Gewinn ohne Cash -0,12-0,54
Steigende Verschuldung 1,02-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$234,63abgezinst mit 8,4 % pro Jahr · 62 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
14,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
11,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,2×
Free-Cashflow-Rendite
10,2 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute25,8 Mrd.
Alles danach, heute42,2 Mrd.
Das ganze Geschäft68,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-3,0 Mrd.
Was den Aktionären gehört65,0 Mrd.
Verteilt auf 277,0 Mio. Aktien: <strong>$234,63</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2017Ausgewiesen 1,2 Mrd.
2018Ausgewiesen 1,7 Mrd.
2019Ausgewiesen 1,8 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,9 Mrd.
2021Ausgewiesen 2,4 Mrd.
2022Ausgewiesen 2,4 Mrd.
2023Ausgewiesen 3,1 Mrd.
2024Ausgewiesen 2,8 Mrd.
2025Ausgewiesen 4,2 Mrd.
2026Ausgewiesen 6,6 Mrd.
2027Projiziert 2,5 Mrd.
2028Projiziert 2,9 Mrd.
2029Projiziert 3,3 Mrd.
2030Projiziert 3,7 Mrd.
2031Projiziert 4,1 Mrd.
2032Projiziert 4,5 Mrd.
2033Projiziert 4,8 Mrd.
2034Projiziert 5,1 Mrd.
2035Projiziert 5,3 Mrd.
2036Projiziert 5,4 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
25,2 Mrd.
29,2 Mrd.
33,3 Mrd.
37,5 Mrd.
41,6 Mrd.
45,4 Mrd.
48,8 Mrd.
51,6 Mrd.
53,8 Mrd.
55,1 Mrd.
Wachstum
17,5 %
15,8 %
14,2 %
12,5 %
10,8 %
9,2 %
7,5 %
5,8 %
4,2 %
2,5 %
Cash-Marge
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
9,8 %
Freier Cashflow
2,5 Mrd.
2,9 Mrd.
3,3 Mrd.
3,7 Mrd.
4,1 Mrd.
4,5 Mrd.
4,8 Mrd.
5,1 Mrd.
5,3 Mrd.
5,4 Mrd.
Heute wert
2,3 Mrd.
2,4 Mrd.
2,6 Mrd.
2,7 Mrd.
2,7 Mrd.
2,7 Mrd.
2,7 Mrd.
2,7 Mrd.
2,6 Mrd.
2,4 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,4 %
244
264
289
319
357
7,9 %
222
239
259
283
313
8,4 %
204
218
235
254
278
8,9 %
188
200
214
230
250
9,4 %
174
185
197
210
226
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
13,5 %
15,5 %
17,5 %
19,5 %
21,5 %
7,9 %
164
178
194
211
228
8,8 %
181
197
214
233
253
9,8 %
198
216
235
255
277
10,8 %
215
234
255
277
301
11,8 %
232
253
275
299
325
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$161,23
Median$234,55
90. Perzentil$348,78
$200,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$192,82</b> und <b>$287,59</b>; jede zehnte unter $161,23, jede zehnte über $348,78.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
5 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 53 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 5 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 13 % verdient.
62 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,18 % × (1 − 24,1 %) = <strong>3,93 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,38 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
