FFIV · Technologie(Computernetzwerkgeräte) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.09.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
F5, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 3,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 27,0 % im Jahr 2017 auf 24,8 %. Von den 6,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 60,3 % in Aktienrückkäufe und 35,7 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 9,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,98 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20253,1 Mrd.+4,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge24,8 %Bruttomarge 81,4 %
Rendite auf das investierte Kapital—12,7 % im Schnitt über 3 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung674,9 Mio.21,9 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score7/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2017Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 564,0 Mio.
2018Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 590,9 Mio.
2018
2019Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 518,5 Mio.
2020Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 392,3 Mio.
2021Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 394,0 Mio.
2022Umsatz 2,7 Mrd.Betriebsergebnis 403,8 Mio.
2023Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 472,6 Mio.
2024Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 658,6 Mio.
2025Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 765,9 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+4,6 %
+5,6 %
+4,4 %
Betriebsergebnis
+23,8 %
+14,3 %
+3,5 %
Nettogewinn
+29,0 %
+17,6 %
+5,7 %
Gewinn je Aktie
+30,8 %
+18,7 %
+6,9 %
Freier Cashflow je Aktie
+32,1 %
+9,5 %
+4,0 %
Aktien
-1,3 %
-0,9 %
-1,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2017
2018
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 23,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 11,6 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 12,0 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 13,7 %
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0100,0 Mio.200,0 Mio.300,0 Mio.
2017
2018
2018
2019Ökonomischer Gewinn 230,7 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 37,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 59,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 50,9 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 99,3 Mio.
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
19,3 %
Gesamtkapitalrendite
11,0 %
Kapitalumschlag
0,49×
Forschung & Entwicklung
17,5 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
10,4 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
6,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 7 %447,8 Mio.
Übernahmen 36 %2,3 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 60 %3,9 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -3 %-193,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,9 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 9,4 %. 2,0 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2017Gewinn je Aktie $6,50Freier Cashflow je Aktie $10,83
2018Gewinn je Aktie $7,32Freier Cashflow je Aktie $11,41
2018
2019Gewinn je Aktie $7,08Freier Cashflow je Aktie $10,66
2020Gewinn je Aktie $5,01Freier Cashflow je Aktie $9,79
2021Gewinn je Aktie $5,34Freier Cashflow je Aktie $9,90
2022Gewinn je Aktie $5,27Freier Cashflow je Aktie $6,69
2023Gewinn je Aktie $6,55Freier Cashflow je Aktie $9,94
2024Gewinn je Aktie $9,55Freier Cashflow je Aktie $12,84
2025Gewinn je Aktie $11,80Freier Cashflow je Aktie $15,45
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
58,0 Mio.60,0 Mio.62,0 Mio.64,0 Mio.66,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 64,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 62,0 Mio.
2018
2019Verwässerte Aktien 60,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 61,4 Mio.
2021Verwässerte Aktien 62,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 61,1 Mio.
2023Verwässerte Aktien 60,3 Mio.
2024Verwässerte Aktien 59,4 Mio.
2025Verwässerte Aktien 58,7 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
45 Tage kassiert in 49 T., Lager 49 T., zahlt in 53 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,98sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,14 × 6,56+0,94
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,56 × 3,26+1,84
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,81
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,32 × 1,05+1,38
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,62unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,97+0,89
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,97+0,39
Umsatzwachstum 1,10+0,98
Langsamere Abschreibung 1,12+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,09-0,19
Gewinn ohne Cash -0,04-0,19
Steigende Verschuldung 0,96-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (43 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (92 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$99,42abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 50 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
8,4×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,9×
Free-Cashflow-Rendite
11,6 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,9 Mrd.
Alles danach, heute2,9 Mrd.
Das ganze Geschäft5,8 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört5,8 Mrd.
Verteilt auf 58,7 Mio. Aktien: <strong>$99,42</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2017Ausgewiesen 526,3 Mio.
2018Ausgewiesen 549,7 Mio.
2018
2019Ausgewiesen 481,4 Mio.
2020Ausgewiesen 399,0 Mio.
2021Ausgewiesen 371,3 Mio.
2022Ausgewiesen 159,8 Mio.
2023Ausgewiesen 362,6 Mio.
2024Ausgewiesen 542,9 Mio.
2025Ausgewiesen 674,9 Mio.
2026Projiziert 407,9 Mio.
2027Projiziert 428,9 Mio.
2028Projiziert 449,7 Mio.
2029Projiziert 469,9 Mio.
2030Projiziert 489,5 Mio.
2031Projiziert 508,2 Mio.
2032Projiziert 526,0 Mio.
2033Projiziert 542,7 Mio.
2034Projiziert 558,1 Mio.
2035Projiziert 572,0 Mio.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,3 Mrd.
3,4 Mrd.
3,6 Mrd.
3,8 Mrd.
3,9 Mrd.
4,1 Mrd.
4,2 Mrd.
4,3 Mrd.
4,5 Mrd.
4,6 Mrd.
Wachstum
5,5 %
5,2 %
4,8 %
4,5 %
4,2 %
3,8 %
3,5 %
3,2 %
2,8 %
2,5 %
Cash-Marge
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
Freier Cashflow
407,9 Mio.
428,9 Mio.
449,7 Mio.
469,9 Mio.
489,5 Mio.
508,2 Mio.
526,0 Mio.
542,7 Mio.
558,1 Mio.
572,0 Mio.
Heute wert
370,2 Mio.
353,4 Mio.
336,3 Mio.
319,0 Mio.
301,6 Mio.
284,2 Mio.
267,0 Mio.
250,1 Mio.
233,4 Mio.
217,2 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
103
108
115
122
131
9,7 %
96
101
106
113
120
10,2 %
90
95
99
105
111
10,7 %
85
89
93
98
103
11,2 %
81
84
88
92
96
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
1,5 %
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
10,0 %
72
78
85
91
99
11,3 %
78
85
92
100
108
12,5 %
85
92
99
108
117
13,8 %
91
98
107
116
126
15,0 %
97
105
114
124
134
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$75,72
Median$99,71
90. Perzentil$134,08
$100,00$150,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$85,95</b> und <b>$115,49</b>; jede zehnte unter $75,72, jede zehnte über $134,08.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
6 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 41 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 6 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 13 % verdient.
50 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 14,3 %) = <strong>5,71 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$4,0 Mio.17 Verkauf/Verkäufe von 4 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
