ENPH · Technologie(Halbleiter und verwandte Bauelemente) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Enphase Energy, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,5 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 18,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von -19,6 % im Jahr 2016 auf 10,7 %, und im letzten Jahr erzielte es 5,8 % auf sein investiertes Kapital. Von den 2,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 52,0 % in Aktienrückkäufe und 12,3 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 116,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,10 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 4 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20251,5 Mrd.+18,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge10,7 %Bruttomarge 46,6 %
Rendite auf das investierte Kapital5,8 %11,2 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-118,2 Mio.-8,0 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2016Umsatz 322,6 Mio.Betriebsergebnis -63,2 Mio.
2017Umsatz 286,2 Mio.Betriebsergebnis -39,4 Mio.
2018Umsatz 316,2 Mio.Betriebsergebnis 1,6 Mio.
2019Umsatz 624,3 Mio.Betriebsergebnis 102,7 Mio.
2020Umsatz 774,4 Mio.Betriebsergebnis 186,4 Mio.
2021Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 215,8 Mio.
2022Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 448,3 Mio.
2023Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 445,7 Mio.
2024Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 77,3 Mio.
2025Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 157,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-14,2 %
+13,7 %
+18,4 %
Betriebsergebnis
-29,4 %
-3,3 %
—
Nettogewinn
-24,3 %
+5,1 %
—
Gewinn je Aktie
-22,6 %
+6,2 %
—
Freier Cashflow je Aktie
-47,2 %
-12,4 %
—
Aktien
-2,2 %
-1,0 %
+9,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,2 %
-300 %-200 %-100 %0 %100 %
2016Rendite auf das investierte Kapital -257,5 %
2017Rendite auf das investierte Kapital -170,3 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 1,5 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 5,8 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 20,1 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 11,7 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 18,6 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 16,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 3,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 5,8 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-100 Mio.0100 Mio.200 Mio.300 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn -66,4 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn -41,2 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -6,6 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -5,3 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 105,2 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 66,8 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 242,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 217,9 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn -87,1 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn -32,0 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
15,8 %
Gesamtkapitalrendite
4,9 %
Kapitalumschlag
0,42×
Forschung & Entwicklung
12,8 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
9,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
2,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 12 %339,1 Mio.
Übernahmen 11 %313,9 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 52 %1,4 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 24 %669,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,1 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 116,6 %. 370,8 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$2$0$2$4$6
2016Gewinn je Aktie $-1,08Freier Cashflow je Aktie $-0,72
2017Gewinn je Aktie $-0,54Freier Cashflow je Aktie $-0,39
2018Gewinn je Aktie $-0,12Freier Cashflow je Aktie $0,12
2019Gewinn je Aktie $1,22Freier Cashflow je Aktie $0,94
2020Gewinn je Aktie $0,94Freier Cashflow je Aktie $1,38
2021Gewinn je Aktie $1,02Freier Cashflow je Aktie $2,10
2022Gewinn je Aktie $2,75Freier Cashflow je Aktie $4,84
2023Gewinn je Aktie $3,06Freier Cashflow je Aktie $4,09
2024Gewinn je Aktie $0,73Freier Cashflow je Aktie $3,43
2025Gewinn je Aktie $1,28Freier Cashflow je Aktie $0,71
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
50 Mio.75 Mio.100 Mio.125 Mio.150 Mio.
2016Verwässerte Aktien 62,3 Mio.
2017Verwässerte Aktien 82,9 Mio.
2018Verwässerte Aktien 99,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 131,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 141,9 Mio.
2021Verwässerte Aktien 142,9 Mio.
2022Verwässerte Aktien 144,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 143,3 Mio.
2024Verwässerte Aktien 140,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 134,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
96 Tage kassiert in 57 T., Lager 134 T., zahlt in 94 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,10sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,38 × 6,56+2,51
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,06 × 3,26-0,19
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,04 × 6,72+0,30
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,45 × 1,05+0,47
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,40unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,93+0,85
Sinkende Bruttomarge 1,01+0,54
Weiche Vermögenswerte 0,92+0,37
Umsatzwachstum 1,11+0,99
Langsamere Abschreibung 0,96+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,94-0,16
Gewinn ohne Cash 0,01+0,05
Steigende Verschuldung 0,91-0,30
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 75 %, der Umsatz um 11 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (172 Mio. gegenüber 137 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Investitionen (41 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (81 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Die Nettoverschuldung beträgt das 3,1-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$5,40abgezinst mit 7,2 % pro Jahr · 67 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
4,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,1×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,0×
Free-Cashflow-Rendite
-16,2 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute476,4 Mio.
Alles danach, heute982,1 Mio.
Das ganze Geschäft1,5 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-730,1 Mio.
Was den Aktionären gehört728,4 Mio.
Verteilt auf 134,9 Mio. Aktien: <strong>$5,40</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-200 Mio.0200 Mio.400 Mio.600 Mio.
2016Ausgewiesen -55,4 Mio.
2017Ausgewiesen -39,3 Mio.
2018Ausgewiesen 549.000
2019Ausgewiesen 104,1 Mio.
2020Ausgewiesen 153,3 Mio.
2021Ausgewiesen 185,5 Mio.
2022Ausgewiesen 481,6 Mio.
2023Ausgewiesen 373,5 Mio.
2024Ausgewiesen 268,7 Mio.
2025Ausgewiesen -118,2 Mio.
2026Projiziert 47,3 Mio.
2027Projiziert 53,1 Mio.
2028Projiziert 59,0 Mio.
2029Projiziert 64,8 Mio.
2030Projiziert 70,4 Mio.
2031Projiziert 75,6 Mio.
2032Projiziert 80,2 Mio.
2033Projiziert 84,2 Mio.
2034Projiziert 87,3 Mio.
2035Projiziert 89,5 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
1,7 Mrd.
1,9 Mrd.
2,1 Mrd.
2,3 Mrd.
2,5 Mrd.
2,7 Mrd.
2,8 Mrd.
3,0 Mrd.
3,1 Mrd.
3,2 Mrd.
Wachstum
13,5 %
12,3 %
11,1 %
9,8 %
8,6 %
7,4 %
6,2 %
4,9 %
3,7 %
2,5 %
Cash-Marge
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
2,8 %
Freier Cashflow
47,3 Mio.
53,1 Mio.
59,0 Mio.
64,8 Mio.
70,4 Mio.
75,6 Mio.
80,2 Mio.
84,2 Mio.
87,3 Mio.
89,5 Mio.
Heute wert
44,1 Mio.
46,2 Mio.
47,9 Mio.
49,1 Mio.
49,8 Mio.
49,9 Mio.
49,4 Mio.
48,4 Mio.
46,8 Mio.
44,8 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,2 %
6
7
8
10
13
6,7 %
5
6
7
8
10
7,2 %
4
4
5
7
8
7,7 %
3
4
4
5
6
8,2 %
2
3
3
4
5
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
9,5 %
11,5 %
13,5 %
15,5 %
17,5 %
2,3 %
2
3
4
4
5
2,5 %
3
4
4
5
6
2,8 %
4
5
5
6
7
3,1 %
5
5
6
7
8
3,4 %
5
6
7
8
10
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.997 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$-2,86
Median$5,40
90. Perzentil$16,63
$0,00$20,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$0,86</b> und <b>$10,53</b>; jede zehnte unter $-2,86, jede zehnte über $16,63.
Ergibt die lange Frist Sinn?
3,8×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 3,8-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
4 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 69 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 4 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 11 % verdient.
67 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,24 % × (1 − 16,0 %) = <strong>4,40 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 3 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$391.3923 Kauf/Käufe von 2 Insider(n)
Am Markt verkauft$211.4804 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen11 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
