DXC · Technologie(Rechenzentrums- und Datenaufbereitungsdienste) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.03.2026
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DXC Technology Co wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 12,6 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 5,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 7,7 %. Von den 14,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 22,2 % in Übernahmen und 17,7 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 36,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 0,81 liegt in der Gefahrenzone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202612,6 Mrd.+5,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge7,7 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—13,0 % im Schnitt über 4 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung950,0 Mio.7,5 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score6/7bestandene Verbesserungstests
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
2:1 vor dem Geschäftsjahr 2018.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010 Mrd.20 Mrd.30 Mrd.
2017Umsatz 7,6 Mrd.Betriebsergebnis 618,0 Mio.
2018Umsatz 21,7 Mrd.Betriebsergebnis 3,0 Mrd.
2019Umsatz 20,8 Mrd.Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2020Umsatz 19,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2021Umsatz 17,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2022Umsatz 16,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2023Umsatz 14,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2024Umsatz 13,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2025Umsatz 12,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2026Umsatz 12,6 Mrd.Betriebsergebnis 970,0 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-4,3 %
-6,5 %
+5,8 %
Betriebsergebnis
-5,1 %
-2,5 %
+5,1 %
Freier Cashflow je Aktie
+5,0 %
—
+17,8 %
Aktien
-7,9 %
-6,8 %
-4,9 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-10 %0 %10 %20 %30 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 21,1 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 12,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 15,0 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 15,4 %
2021Rendite auf das investierte Kapital -2,5 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 9,5 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 20,4 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 11,8 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 10,3 %
2026
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-2 Mrd.-1 Mrd.01 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn 454,0 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 384,4 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 841,4 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 704,6 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn -1,3 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn -72,1 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 770,0 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 107,8 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 3,1 Mio.
2026
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
0,6 %
Gesamtkapitalrendite
0,1 %
Kapitalumschlag
0,98×
Gemeinkosten (SG&A)
11,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
14,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 18 %2,5 Mrd.
Übernahmen 22 %3,2 Mrd.
Dividenden 5 %729,0 Mio.
Aktienrückkäufe 17 %2,5 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 38 %5,5 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 849,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 36,4 %. 1,6 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$30-$20-$10$0$10
2017Gewinn je Aktie $-0,44Freier Cashflow je Aktie $1,33Dividende je Aktie $0,28
2018Gewinn je Aktie $6,04Freier Cashflow je Aktie $8,09Dividende je Aktie $0,60
2019Gewinn je Aktie $4,47Freier Cashflow je Aktie $5,28Dividende je Aktie $0,75
2020Gewinn je Aktie $-20,76Freier Cashflow je Aktie $7,73Dividende je Aktie $0,83
2021Gewinn je Aktie $-0,59Freier Cashflow je Aktie $-0,54Dividende je Aktie $0,21
2022Gewinn je Aktie $2,81Freier Cashflow je Aktie $4,89Dividende je Aktie $0,00
2023Gewinn je Aktie $-2,48Freier Cashflow je Aktie $5,01Dividende je Aktie $0,00
2024Gewinn je Aktie $0,46Freier Cashflow je Aktie $5,93
2025Gewinn je Aktie $2,10Freier Cashflow je Aktie $6,22
2026Gewinn je Aktie $0,10Freier Cashflow je Aktie $5,80
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
150 Mio.200 Mio.250 Mio.300 Mio.
2017Verwässerte Aktien 280,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 289,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 281,4 Mio.
2020Verwässerte Aktien 258,6 Mio.
2021Verwässerte Aktien 254,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 255,2 Mio.
2023Verwässerte Aktien 229,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 198,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 184,9 Mio.
2026Verwässerte Aktien 178,7 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
0,81Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,11 × 6,56+0,72
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,23 × 3,26-0,74
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,08 × 6,72+0,51
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,30 × 1,05+0,32
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (212 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (1.182 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$83,97abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 45 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
833,4×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
7,0×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,2×
Free-Cashflow-Rendite
6,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute8,2 Mrd.
Alles danach, heute6,8 Mrd.
Das ganze Geschäft15,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört15,0 Mrd.
Verteilt auf 178,7 Mio. Aktien: <strong>$83,97</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2017Ausgewiesen 298,0 Mio.
2018Ausgewiesen 2,2 Mrd.
2019Ausgewiesen 1,4 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,9 Mrd.
2021Ausgewiesen -193,0 Mio.
2022Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2023Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2024Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2025Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2026Ausgewiesen 950,0 Mio.
2027Projiziert 1,5 Mrd.
2028Projiziert 1,4 Mrd.
2029Projiziert 1,4 Mrd.
2030Projiziert 1,3 Mrd.
2031Projiziert 1,3 Mrd.
2032Projiziert 1,3 Mrd.
2033Projiziert 1,3 Mrd.
2034Projiziert 1,3 Mrd.
2035Projiziert 1,3 Mrd.
2036Projiziert 1,4 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
12,0 Mrd.
11,5 Mrd.
11,1 Mrd.
10,8 Mrd.
10,7 Mrd.
10,6 Mrd.
10,6 Mrd.
10,7 Mrd.
10,8 Mrd.
11,1 Mrd.
Wachstum
-5,0 %
-4,2 %
-3,3 %
-2,5 %
-1,7 %
-0,8 %
0,0 %
0,8 %
1,7 %
2,5 %
Cash-Marge
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
12,2 %
Freier Cashflow
1,5 Mrd.
1,4 Mrd.
1,4 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
Heute wert
1,3 Mrd.
1,2 Mrd.
1,0 Mrd.
896,4 Mio.
799,5 Mio.
719,2 Mio.
652,4 Mio.
596,8 Mio.
550,3 Mio.
511,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
86
91
96
101
108
9,7 %
81
85
89
94
100
10,2 %
77
80
84
88
93
10,7 %
73
76
79
83
87
11,2 %
70
72
75
78
82
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-9,0 %
-7,0 %
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
9,8 %
61
66
72
78
85
11,0 %
66
72
78
85
92
12,2 %
71
77
84
91
99
13,4 %
76
83
90
98
106
14,6 %
81
88
96
104
113
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$64,51
Median$84,24
90. Perzentil$112,38
$75,00$100,00$125,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$72,99</b> und <b>$97,06</b>; jede zehnte unter $64,51, jede zehnte über $112,38.
Ergibt die lange Frist Sinn?
9,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 9,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
45 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,38 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen76 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Ähnliche Unternehmen
Zuerst dieselbe SEC-Branche (Rechenzentrums- und Datenaufbereitungsdienste), dann der Rest von Technologie.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
