ADP · Technologie(services-computer processing & data preparation) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.06.2026
Automatic Data Processing Inc wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 21,9 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 21,8 % im Jahr 2017 auf 28,2 %, und im letzten Jahr erzielte es 43,4 % auf sein investiertes Kapital. Von den 35,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 48,6 % in Dividenden und 37,5 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 10,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,42 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202621,9 Mrd.+6,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge28,2 %Bruttomarge 46,4 %
Rendite auf das investierte Kapital43,4 %48,9 % im Schnitt über 5 Jahre
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017Umsatz 12,4 Mrd.Betriebsergebnis 2,7 Mrd.
2018Umsatz 13,3 Mrd.Betriebsergebnis 2,4 Mrd.
2019Umsatz 14,1 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2020Umsatz 14,6 Mrd.Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2021Umsatz 15,0 Mrd.Betriebsergebnis 3,4 Mrd.
2022Umsatz 16,5 Mrd.Betriebsergebnis 3,9 Mrd.
2023Umsatz 18,0 Mrd.Betriebsergebnis 4,7 Mrd.
2024Umsatz 19,2 Mrd.Betriebsergebnis 5,2 Mrd.
2025Umsatz 20,6 Mrd.Betriebsergebnis 5,8 Mrd.
2026Umsatz 21,9 Mrd.Betriebsergebnis 6,2 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,8 %
+7,9 %
+6,6 %
Betriebsergebnis
+9,7 %
+12,6 %
+9,7 %
Nettogewinn
+9,0 %
+11,2 %
+10,6 %
Gewinn je Aktie
+10,1 %
+12,5 %
+11,9 %
Dividende je Aktie
+12,5 %
+12,1 %
+12,8 %
Aktien
-1,0 %
-1,2 %
-1,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2017Brutto 41,4 %Operativ 21,8 %Netto 14,5 %
2018Brutto 41,6 %Operativ 18,0 %Netto 14,2 %
2019Brutto 43,2 %Operativ 22,2 %Netto 16,2 %
2020Brutto 42,1 %Operativ 22,5 %Netto 16,9 %
2021Brutto 42,4 %Operativ 22,8 %Netto 17,3 %
2022Brutto 42,6 %Operativ 23,6 %Netto 17,9 %
2023Brutto 44,7 %Operativ 26,0 %Netto 18,9 %
2024Brutto 45,4 %Operativ 27,3 %Netto 19,5 %
2025Brutto 46,0 %Operativ 28,0 %Netto 19,8 %
2026Brutto 46,4 %Operativ 28,2 %Netto 20,1 %
2017201820192020202120222023202420252026
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 30,8 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 29,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 32,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 32,9 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 30,6 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 48,5 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 55,5 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 53,5 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 43,6 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 43,4 %
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
73,2 %
Gesamtkapitalrendite
7,0 %
Kapitalumschlag
0,35×
Forschung & Entwicklung
4,7 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
20,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
35,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 6 %2,1 Mrd.
Dividenden 49 %17,2 Mrd.
Aktienrückkäufe 38 %13,3 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 8 %2,8 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 2,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 10,4 %. 11,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00
2017Gewinn je Aktie $3,97Dividende je Aktie $2,21
2018Gewinn je Aktie $4,25Dividende je Aktie $2,40
2019Gewinn je Aktie $5,24Dividende je Aktie $2,95
2020Gewinn je Aktie $5,70Dividende je Aktie $3,40
2021Gewinn je Aktie $6,07Dividende je Aktie $3,68
2022Gewinn je Aktie $7,00Dividende je Aktie $3,94
2023Gewinn je Aktie $8,21Dividende je Aktie $4,58
2024Gewinn je Aktie $9,10Dividende je Aktie $5,30
2025Gewinn je Aktie $9,98Dividende je Aktie $5,87
2026Gewinn je Aktie $10,94Dividende je Aktie $6,51
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
400,0 Mio.420,0 Mio.440,0 Mio.460,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 450,3 Mio.
2018Verwässerte Aktien 443,3 Mio.
2019Verwässerte Aktien 437,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 432,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 428,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 421,1 Mio.
2023Verwässerte Aktien 415,7 Mio.
2024Verwässerte Aktien 412,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 408,7 Mio.
2026Verwässerte Aktien 403,3 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,42Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,04 × 6,56+0,26
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,43 × 3,26+1,39
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,10 × 6,72+0,66
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,11 × 1,05+0,11
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,63unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,92+0,85
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,89+0,36
Umsatzwachstum 1,07+0,95
Langsamere Abschreibung 0,99+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,02-0,18
Gewinn ohne Cash -0,02-0,08
Steigende Verschuldung 1,03-0,34
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
