CW · Industrie(Sonstige Industrie- und Gewerbemaschinen) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Curtiss Wright Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 3,5 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 5,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 14,1 % im Jahr 2016 auf 18,1 %, und im letzten Jahr erzielte es 14,2 % auf sein investiertes Kapital. Von den 4,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 42,7 % in Aktienrückkäufe und 28,5 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 16,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 5,27 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20253,5 Mrd.+5,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge18,1 %Bruttomarge 37,2 %
Rendite auf das investierte Kapital14,2 %11,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung532,2 Mio.15,2 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2016Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 296,5 Mio.
2017Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 325,1 Mio.
2018Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 373,6 Mio.
2019Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 404,0 Mio.
2020Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 288,8 Mio.
2021Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 377,1 Mio.
2022Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 423,4 Mio.
2023Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 484,6 Mio.
2024Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 528,6 Mio.
2025Umsatz 3,5 Mrd.Betriebsergebnis 633,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+11,0 %
+7,9 %
+5,8 %
Betriebsergebnis
+14,4 %
+17,0 %
+8,8 %
Nettogewinn
+18,0 %
+19,2 %
+11,1 %
Gewinn je Aktie
+19,1 %
+21,8 %
+13,4 %
Freier Cashflow je Aktie
+30,4 %
+23,7 %
+6,5 %
Dividende je Aktie
+7,4 %
+6,6 %
+6,8 %
Aktien
-0,9 %
-2,2 %
-2,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,5 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 9,3 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 10,0 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 12,6 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 7,8 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 9,9 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 9,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 11,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 11,7 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 14,2 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-100,0 Mio.0100,0 Mio.200,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 18,0 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 34,4 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 94,6 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 98,2 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn -20,4 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 39,9 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 45,6 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 84,2 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 113,1 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 198,4 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
19,1 %
Gesamtkapitalrendite
9,3 %
Kapitalumschlag
0,67×
Forschung & Entwicklung
2,7 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
11,4 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
4,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 13 %544,8 Mio.
Übernahmen 28 %1,2 Mrd.
Dividenden 7 %284,6 Mio.
Aktienrückkäufe 43 %1,8 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 9 %366,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 149,3 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 16,5 %. 1,6 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00
2016Gewinn je Aktie $4,16Freier Cashflow je Aktie $8,36Dividende je Aktie $0,51
2017Gewinn je Aktie $4,80Freier Cashflow je Aktie $7,51Dividende je Aktie $0,55
2018Gewinn je Aktie $6,22Freier Cashflow je Aktie $6,38Dividende je Aktie $0,59
2019Gewinn je Aktie $7,15Freier Cashflow je Aktie $8,17Dividende je Aktie $0,66
2020Gewinn je Aktie $4,80Freier Cashflow je Aktie $5,09Dividende je Aktie $0,67
2021Gewinn je Aktie $6,47Freier Cashflow je Aktie $8,54Dividende je Aktie $0,71
2022Gewinn je Aktie $7,62Freier Cashflow je Aktie $6,64Dividende je Aktie $0,74
2023Gewinn je Aktie $9,20Freier Cashflow je Aktie $10,47Dividende je Aktie $0,79
2024Gewinn je Aktie $10,55Freier Cashflow je Aktie $12,59Dividende je Aktie $0,82
2025Gewinn je Aktie $12,87Freier Cashflow je Aktie $14,71Dividende je Aktie $0,92
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
148 Tage kassiert in 97 T., Lager 102 T., zahlt in 52 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
5,27sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,56+0,77
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,83 × 3,26+2,69
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,82
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,94 × 1,05+0,99
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,53unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,00+0,92
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,96+0,39
Umsatzwachstum 1,12+1,00
Langsamere Abschreibung 0,98+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,95-0,16
Gewinn ohne Cash -0,03-0,14
Steigende Verschuldung 1,01-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$211,81abgezinst mit 8,5 % pro Jahr · 59 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,5×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
11,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,4×
Free-Cashflow-Rendite
6,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute3,5 Mrd.
Alles danach, heute5,0 Mrd.
Das ganze Geschäft8,6 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-586,5 Mio.
Was den Aktionären gehört8,0 Mrd.
Verteilt auf 37,6 Mio. Aktien: <strong>$211,81</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2016Ausgewiesen 366,9 Mio.
2017Ausgewiesen 324,4 Mio.
2018Ausgewiesen 268,8 Mio.
2019Ausgewiesen 338,0 Mio.
2020Ausgewiesen 199,2 Mio.
2021Ausgewiesen 333,1 Mio.
2022Ausgewiesen 241,2 Mio.
2023Ausgewiesen 386,6 Mio.
2024Ausgewiesen 464,4 Mio.
2025Ausgewiesen 532,2 Mio.
2026Projiziert 429,0 Mio.
2027Projiziert 460,7 Mio.
2028Projiziert 491,9 Mio.
2029Projiziert 522,3 Mio.
2030Projiziert 551,3 Mio.
2031Projiziert 578,5 Mio.
2032Projiziert 603,6 Mio.
2033Projiziert 626,1 Mio.
2034Projiziert 645,5 Mio.
2035Projiziert 661,7 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,8 Mrd.
4,1 Mrd.
4,3 Mrd.
4,6 Mrd.
4,9 Mrd.
5,1 Mrd.
5,3 Mrd.
5,5 Mrd.
5,7 Mrd.
5,8 Mrd.
Wachstum
8,0 %
7,4 %
6,8 %
6,2 %
5,6 %
4,9 %
4,3 %
3,7 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
11,4 %
Freier Cashflow
429,0 Mio.
460,7 Mio.
491,9 Mio.
522,3 Mio.
551,3 Mio.
578,5 Mio.
603,6 Mio.
626,1 Mio.
645,5 Mio.
661,7 Mio.
Heute wert
395,4 Mio.
391,4 Mio.
385,3 Mio.
377,0 Mio.
366,8 Mio.
354,8 Mio.
341,3 Mio.
326,3 Mio.
310,1 Mio.
293,0 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,5 %
220
237
259
285
317
8,0 %
201
216
233
254
280
8,5 %
185
197
212
229
250
9,0 %
171
181
194
208
225
9,5 %
159
168
178
190
204
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
9,1 %
146
160
175
191
209
10,2 %
162
177
194
211
231
11,4 %
177
194
212
231
252
12,5 %
192
210
230
251
274
13,6 %
207
227
248
271
296
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$148,93
Median$211,95
90. Perzentil$310,52
$200,00$300,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$175,99</b> und <b>$257,75</b>; jede zehnte unter $148,93, jede zehnte über $310,52.
Ergibt die lange Frist Sinn?
9,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 9,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
13 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 20 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 13 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 11 % verdient.
59 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,17 % × (1 − 21,9 %) = <strong>4,04 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,49 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$148.9991 Kauf/Käufe von 1 Insider(n)
Am Markt verkauft$700.8152 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen33 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
