CSL · Grundstoffe(Gummiwaren) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Carlisle Companies Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 5,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 11,8 % im Jahr 2016 auf 20,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 16,8 % auf sein investiertes Kapital. Von den 7,5 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 81,1 % in Aktienrückkäufe und 56,2 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 33,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 6,93 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20255,0 Mrd.+4,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge20,0 %Bruttomarge 35,7 %
Rendite auf das investierte Kapital16,8 %15,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung935,8 Mio.18,6 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2016Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 404,2 Mio.
2017Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 464,0 Mio.
2018Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 509,0 Mio.
2019Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 634,1 Mio.
2020Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 487,8 Mio.
2021Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 573,4 Mio.
2022Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2023Umsatz 4,6 Mrd.Betriebsergebnis 982,8 Mio.
2024Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2025Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-2,7 %
+4,8 %
+4,3 %
Betriebsergebnis
-5,9 %
+15,5 %
+10,6 %
Nettogewinn
-7,1 %
+18,3 %
+12,8 %
Gewinn je Aktie
-0,9 %
+24,1 %
+18,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+13,0 %
+15,5 %
+14,8 %
Dividende je Aktie
+17,9 %
+15,5 %
+13,9 %
Aktien
-6,3 %
-4,7 %
-4,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,4 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 8,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 9,0 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 9,8 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 11,9 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 8,5 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 16,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 14,8 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 20,4 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 16,8 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 50,5 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 105,3 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 141,7 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 234,0 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 97,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 96,0 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 561,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 432,1 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 611,8 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 485,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
41,3 %
Gesamtkapitalrendite
11,8 %
Kapitalumschlag
0,80×
Forschung & Entwicklung
0,9 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
14,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
7,5 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 17 %1,3 Mrd.
Übernahmen 56 %4,2 Mrd.
Dividenden 17 %1,2 Mrd.
Aktienrückkäufe 81 %6,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -71 %-5,3 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 247,5 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 33,4 %. 5,8 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $3,85Freier Cashflow je Aktie $6,51Dividende je Aktie $1,30
2017Gewinn je Aktie $5,75Freier Cashflow je Aktie $4,70Dividende je Aktie $1,45
2018Gewinn je Aktie $10,05Freier Cashflow je Aktie $3,59Dividende je Aktie $1,54
2019Gewinn je Aktie $8,22Freier Cashflow je Aktie $10,68Dividende je Aktie $1,79
2020Gewinn je Aktie $5,82Freier Cashflow je Aktie $10,93Dividende je Aktie $2,04
2021Gewinn je Aktie $7,93Freier Cashflow je Aktie $5,39Dividende je Aktie $2,11
2022Gewinn je Aktie $17,60Freier Cashflow je Aktie $15,57Dividende je Aktie $2,56
2023Gewinn je Aktie $15,23Freier Cashflow je Aktie $21,01Dividende je Aktie $3,18
2024Gewinn je Aktie $27,85Freier Cashflow je Aktie $19,47Dividende je Aktie $3,66
2025Gewinn je Aktie $17,15Freier Cashflow je Aktie $22,47Dividende je Aktie $4,19
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
40,0 Mio.50,0 Mio.60,0 Mio.70,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 64,9 Mio.
2017Verwässerte Aktien 63,6 Mio.
2018Verwässerte Aktien 60,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 57,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 55,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 53,2 Mio.
2022Verwässerte Aktien 52,5 Mio.
2023Verwässerte Aktien 50,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 47,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 43,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
67 Tage kassiert in 43 T., Lager 51 T., zahlt in 26 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
6,93sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,25 × 6,56+1,61
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 1,17 × 3,26+3,82
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,16 × 6,72+1,08
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,40 × 1,05+0,42
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,83unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,02+0,94
Sinkende Bruttomarge 1,06+0,56
Weiche Vermögenswerte 0,93+0,38
Umsatzwachstum 1,00+0,89
Langsamere Abschreibung 1,00+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,03-0,18
Gewinn ohne Cash -0,06-0,27
Steigende Verschuldung 1,32-0,43
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (131 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (196 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$546,19abgezinst mit 6,4 % pro Jahr · 70 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
31,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
21,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
5,1×
Free-Cashflow-Rendite
4,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute7,7 Mrd.
Alles danach, heute17,7 Mrd.
Das ganze Geschäft25,4 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,8 Mrd.
Was den Aktionären gehört23,6 Mrd.
Verteilt auf 43,2 Mio. Aktien: <strong>$546,19</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016Ausgewiesen 425,0 Mio.
2017Ausgewiesen 285,6 Mio.
2018Ausgewiesen 194,6 Mio.
2019Ausgewiesen 588,1 Mio.
2020Ausgewiesen 571,3 Mio.
2021Ausgewiesen 267,5 Mio.
2022Ausgewiesen 786,2 Mio.
2023Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2024Ausgewiesen 886,9 Mio.
2025Ausgewiesen 935,8 Mio.
2026Projiziert 906,6 Mio.
2027Projiziert 949,4 Mio.
2028Projiziert 991,6 Mio.
2029Projiziert 1,0 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,1 Mrd.
2032Projiziert 1,1 Mrd.
2033Projiziert 1,2 Mrd.
2034Projiziert 1,2 Mrd.
2035Projiziert 1,2 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
5,3 Mrd.
5,5 Mrd.
5,8 Mrd.
6,0 Mrd.
6,2 Mrd.
6,5 Mrd.
6,7 Mrd.
6,9 Mrd.
7,1 Mrd.
7,3 Mrd.
Wachstum
5,0 %
4,7 %
4,4 %
4,2 %
3,9 %
3,6 %
3,3 %
3,1 %
2,8 %
2,5 %
Cash-Marge
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
Freier Cashflow
906,6 Mio.
949,4 Mio.
991,6 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
Heute wert
852,1 Mio.
838,7 Mio.
823,3 Mio.
806,1 Mio.
787,1 Mio.
766,5 Mio.
744,4 Mio.
721,1 Mio.
696,6 Mio.
671,1 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,4 %
568
647
752
902
1.131
5,9 %
498
557
634
738
885
6,4 %
441
488
546
622
723
6,9 %
396
434
479
537
611
7,4 %
358
389
425
470
527
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
13,8 %
368
405
446
489
536
15,5 %
409
451
496
544
597
17,2 %
451
497
546
600
657
18,9 %
493
543
597
655
718
20,6 %
534
588
647
710
778
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.968 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,6 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$359,51
Median$545,81
90. Perzentil$918,61
$500,00$1.000,00$1.500,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$437,62</b> und <b>$704,25</b>; jede zehnte unter $359,51, jede zehnte über $918,61.
Ergibt die lange Frist Sinn?
19,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 19,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
70 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,17 % × (1 − 21,7 %) = <strong>4,05 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,39 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen40 Vergütungen · 1 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
