CRS · Grundstoffe(Stahlwerke, Hochöfen und Walzwerke (mit Kokereien)) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.06.2026
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Carpenter Technology Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 3,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 6,8 % im Jahr 2017 auf 22,5 %, und im letzten Jahr erzielte es 19,4 % auf sein investiertes Kapital. Von den 2,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 56,5 % zurück ins Geschäft und 16,0 % in Dividenden; die Aktienzahl stieg um 7,0 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 7,05 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20263,1 Mrd.+6,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge22,5 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital19,4 %10,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung335,9 Mio.10,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-1,0 Mrd.01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2017Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 121,5 Mio.
2018Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 189,3 Mio.
2019Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 241,4 Mio.
2020Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 25,3 Mio.
2021Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis -248,6 Mio.
2022Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis -24,9 Mio.
2023Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 133,1 Mio.
2024Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 323,1 Mio.
2025Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 521,8 Mio.
2026Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 702,0 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+7,0 %
+16,2 %
+6,3 %
Betriebsergebnis
+74,1 %
—
+21,5 %
Nettogewinn
+111,0 %
—
+30,9 %
Gewinn je Aktie
+109,3 %
—
+29,9 %
Freier Cashflow je Aktie
—
+18,4 %
+30,1 %
Dividende je Aktie
-0,1 %
-0,2 %
+1,1 %
Aktien
+0,8 %
+0,9 %
+0,8 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
23,8 %
Gesamtkapitalrendite
13,8 %
Kapitalumschlag
0,81×
Forschung & Entwicklung
0,9 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
8,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
2,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 56 %1,4 Mrd.
Übernahmen 5 %127,6 Mio.
Dividenden 16 %384,2 Mio.
Aktienrückkäufe 12 %281,0 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 10 %249,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 165,7 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 7,0 %. 115,3 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00
2017Gewinn je Aktie $1,00Freier Cashflow je Aktie $0,68Dividende je Aktie $0,72
2018Gewinn je Aktie $3,96Freier Cashflow je Aktie $1,56Dividende je Aktie $0,72
2019Gewinn je Aktie $3,47Freier Cashflow je Aktie $1,08Dividende je Aktie $0,80
2020Gewinn je Aktie $0,03Freier Cashflow je Aktie $1,25Dividende je Aktie $0,80
2021Gewinn je Aktie $-4,75Freier Cashflow je Aktie $3,10Dividende je Aktie $0,81
2022Gewinn je Aktie $-1,01Freier Cashflow je Aktie $-1,76Dividende je Aktie $0,81
2023Gewinn je Aktie $1,15Freier Cashflow je Aktie $-1,37Dividende je Aktie $0,80
2024Gewinn je Aktie $3,71Freier Cashflow je Aktie $3,54Dividende je Aktie $0,80
2025Gewinn je Aktie $7,42Freier Cashflow je Aktie $5,64Dividende je Aktie $0,79
2026Gewinn je Aktie $10,51Freier Cashflow je Aktie $7,19Dividende je Aktie $0,80
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
47,0 Mio.48,0 Mio.49,0 Mio.50,0 Mio.51,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 47,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 47,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 48,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 48,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 48,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 48,5 Mio.
2023Verwässerte Aktien 49,2 Mio.
2024Verwässerte Aktien 50,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 50,7 Mio.
2026Verwässerte Aktien 50,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
7,05sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,38 × 6,56+2,50
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,57 × 3,26+1,87
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,18 × 6,72+1,23
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,38 × 1,05+1,45
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,38unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,12+1,03
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,92+0,37
Umsatzwachstum 1,09+0,97
Langsamere Abschreibung 1,03+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,96-0,17
Gewinn ohne Cash -0,02-0,09
Steigende Verschuldung 0,93-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$155,99abgezinst mit 8,8 % pro Jahr · 60 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
14,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
9,6×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,6×
Free-Cashflow-Rendite
4,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute3,3 Mrd.
Alles danach, heute4,9 Mrd.
Das ganze Geschäft8,2 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-297,4 Mio.
Was den Aktionären gehört7,9 Mrd.
Verteilt auf 50,4 Mio. Aktien: <strong>$155,99</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,8 %
162
174
189
206
228
8,3 %
148
159
171
185
202
8,8 %
137
146
156
168
182
9,3 %
127
135
143
153
165
9,8 %
119
125
132
141
150
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
12,0 %
14,0 %
16,0 %
18,0 %
20,0 %
7,4 %
110
119
130
141
152
8,3 %
121
131
143
155
168
9,3 %
132
144
156
169
184
10,2 %
143
156
169
184
199
11,1 %
154
168
182
198
215
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$107,60
Median$155,80
90. Perzentil$228,33
$100,00$200,00$300,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$128,64</b> und <b>$190,17</b>; jede zehnte unter $107,60, jede zehnte über $228,33.
Ergibt die lange Frist Sinn?
5,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 5,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
5 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 49 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 5 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 10 % verdient.
60 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,47 % × (1 − 19,3 %) = <strong>4,42 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,81 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$54,6 Mio.23 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen83 Vergütungen · 2 Optionsausübungen · 3 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
