BALL · Industrie(Metalldosen) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Ball Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 13,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 2,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 7,3 % im Jahr 2017 auf 11,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 20,9 % auf sein investiertes Kapital. Von den 11,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 74,7 % zurück ins Geschäft und 55,5 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 22,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 3,15 liegt in der sicheren Zone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202513,2 Mrd.+2,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge11,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital20,9 %20,5 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung760,0 Mio.5,8 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität1,2 Mrd. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score7/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
05 Mrd.10 Mrd.15 Mrd.
2017Umsatz 11,0 Mrd.Betriebsergebnis 802,0 Mio.
2018
2018Umsatz 11,6 Mrd.Betriebsergebnis 935,0 Mio.
2019Umsatz 11,5 Mrd.Betriebsergebnis 932,0 Mio.
2020Umsatz 11,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2021Umsatz 13,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2022Umsatz 13,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2023Umsatz 12,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2024Umsatz 11,8 Mrd.Betriebsergebnis 828,0 Mio.
2025Umsatz 13,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-0,5 %
+2,2 %
+2,0 %
Betriebsergebnis
+5,9 %
+7,5 %
+6,7 %
Nettogewinn
+7,7 %
+9,5 %
+10,3 %
Gewinn je Aktie
+13,2 %
+13,6 %
+13,5 %
Freier Cashflow je Aktie
—
+24,4 %
+1,1 %
Dividende je Aktie
+0,1 %
+6,0 %
+9,2 %
Aktien
-4,8 %
-3,7 %
-2,8 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0 %10 %20 %30 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 5,2 %
2018
2018Rendite auf das investierte Kapital 6,6 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 7,7 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 26,1 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 30,0 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 20,1 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 21,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 10,3 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 20,9 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-1,0 Mrd.-0,5 Mrd.00,5 Mrd.1,0 Mrd.
2017Ökonomischer Gewinn -538,0 Mio.
2018
2018Ökonomischer Gewinn -359,8 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -276,6 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 521,4 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 718,3 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 480,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 496,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 2,3 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 579,9 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
16,9 %
Gesamtkapitalrendite
4,7 %
Kapitalumschlag
0,67×
Gemeinkosten (SG&A)
4,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
11,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 75 %8,5 Mrd.
Übernahmen 3 %302,0 Mio.
Dividenden 16 %1,8 Mrd.
Aktienrückkäufe 55 %6,3 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -49 %-5,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 404,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 22,7 %. 5,9 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$5$0$5$10$15
2017Gewinn je Aktie $1,06Freier Cashflow je Aktie $2,58Dividende je Aktie $0,36
2018
2018Gewinn je Aktie $1,29Freier Cashflow je Aktie $2,13Dividende je Aktie $0,39
2019Gewinn je Aktie $1,58Freier Cashflow je Aktie $2,79Dividende je Aktie $0,54
2020Gewinn je Aktie $1,75Freier Cashflow je Aktie $0,96Dividende je Aktie $0,59
2021Gewinn je Aktie $2,65Freier Cashflow je Aktie $0,10Dividende je Aktie $0,69
2022Gewinn je Aktie $2,29Freier Cashflow je Aktie $-4,22Dividende je Aktie $0,79
2023Gewinn je Aktie $2,24Freier Cashflow je Aktie $2,58Dividende je Aktie $0,79
2024Gewinn je Aktie $13,02Freier Cashflow je Aktie $-1,20Dividende je Aktie $0,79
2025Gewinn je Aktie $3,32Freier Cashflow je Aktie $2,86Dividende je Aktie $0,80
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
275 Mio.300 Mio.325 Mio.350 Mio.375 Mio.
2017Verwässerte Aktien 357,0 Mio.
2018
2018Verwässerte Aktien 352,3 Mio.
2019Verwässerte Aktien 340,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 332,8 Mio.
2021Verwässerte Aktien 331,6 Mio.
2022Verwässerte Aktien 320,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 317,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 308,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 276,0 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,15sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,56+0,21
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,63 × 3,26+2,04
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,07 × 6,72+0,50
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,38 × 1,05+0,40
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 36 %, der Umsatz um 12 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$49,91abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 48 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
15,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,1×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,0×
Free-Cashflow-Rendite
5,5 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute6,5 Mrd.
Alles danach, heute6,0 Mrd.
Das ganze Geschäft12,6 Mrd.
Plus Nettoliquidität1,2 Mrd.
Was den Aktionären gehört13,8 Mrd.
Verteilt auf 276,0 Mio. Aktien: <strong>$49,91</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-2 Mrd.-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.
2017Ausgewiesen 876,0 Mio.
2018
2018Ausgewiesen 675,0 Mio.
2019Ausgewiesen 913,0 Mio.
2020Ausgewiesen 276,0 Mio.
2021Ausgewiesen -6,0 Mio.
2022Ausgewiesen -1,4 Mrd.
2023Ausgewiesen 785,0 Mio.
2024Ausgewiesen -432,0 Mio.
2025Ausgewiesen 760,0 Mio.
2026Projiziert 987,7 Mio.
2027Projiziert 1,0 Mrd.
2028Projiziert 1,0 Mrd.
2029Projiziert 1,1 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,1 Mrd.
2032Projiziert 1,1 Mrd.
2033Projiziert 1,2 Mrd.
2034Projiziert 1,2 Mrd.
2035Projiziert 1,2 Mrd.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
13,4 Mrd.
13,7 Mrd.
14,0 Mrd.
14,3 Mrd.
14,6 Mrd.
14,9 Mrd.
15,3 Mrd.
15,7 Mrd.
16,0 Mrd.
16,4 Mrd.
Wachstum
2,0 %
2,1 %
2,1 %
2,2 %
2,2 %
2,3 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
2,5 %
Cash-Marge
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
7,4 %
Freier Cashflow
987,7 Mio.
1,0 Mrd.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
Heute wert
896,0 Mio.
829,4 Mio.
768,3 Mio.
712,0 Mio.
660,2 Mio.
612,5 Mio.
568,6 Mio.
528,1 Mio.
490,8 Mio.
456,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
51
54
57
60
64
9,7 %
48
51
53
56
59
10,2 %
46
48
50
52
55
10,7 %
44
45
47
49
52
11,2 %
42
43
45
47
49
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
5,9 %
37
40
43
46
50
6,6 %
40
43
47
50
54
7,4 %
43
46
50
54
58
8,1 %
46
49
53
57
62
8,8 %
49
52
57
61
66
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$36,15
Median$50,02
90. Perzentil$68,55
$40,00$60,00$80,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$42,28</b> und <b>$58,85</b>; jede zehnte unter $36,15, jede zehnte über $68,55.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,2×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,2-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
17 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 15 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 17 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 20 % verdient.
48 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 13,24 % × (1 − 21,3 %) = <strong>10,42 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$914.1393 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen50 Vergütungen · 5 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
