BAH · Industrie(Unternehmensberatung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.03.2026
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Booz Allen Hamilton Holding Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 11,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 7,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 9,2 %, und im letzten Jahr erzielte es 20,2 % auf sein investiertes Kapital. Von den 6,2 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 57,1 % in Aktienrückkäufe und 30,5 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 18,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,03 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202611,2 Mrd.+7,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge9,2 %Bruttomarge 52,7 %
Rendite auf das investierte Kapital20,2 %16,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung882,0 Mio.7,9 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
05 Mrd.10 Mrd.15 Mrd.
2017Umsatz 5,8 Mrd.Betriebsergebnis 506,0 Mio.
2018Umsatz 6,2 Mrd.Betriebsergebnis 519,7 Mio.
2019Umsatz 6,7 Mrd.Betriebsergebnis 602,4 Mio.
2020Umsatz 7,5 Mrd.Betriebsergebnis 669,2 Mio.
2021Umsatz 7,9 Mrd.Betriebsergebnis 754,4 Mio.
2022Umsatz 8,4 Mrd.Betriebsergebnis 685,2 Mio.
2023Umsatz 9,3 Mrd.Betriebsergebnis 447,0 Mio.
2024Umsatz 10,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2025Umsatz 12,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2026Umsatz 11,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,6 %
+7,4 %
+7,6 %
Betriebsergebnis
+32,2 %
+6,5 %
+8,3 %
Nettogewinn
+46,3 %
+6,9 %
+14,0 %
Gewinn je Aktie
+50,3 %
+9,6 %
+16,7 %
Freier Cashflow je Aktie
+25,1 %
+11,3 %
+15,1 %
Dividende je Aktie
+8,2 %
+11,6 %
+15,5 %
Aktien
-2,7 %
-2,5 %
-2,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,4 %
0 %10 %20 %30 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 13,8 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 15,3 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 20,1 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 18,3 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 20,2 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 13,8 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 8,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 16,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 21,0 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 20,2 %
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200 Mio.400 Mio.600 Mio.800 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 166,4 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 212,4 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 333,5 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 362,9 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 474,4 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 283,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 86,0 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 434,5 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 731,2 Mio.
2026Ökonomischer Gewinn 697,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
77,0 %
Gesamtkapitalrendite
12,0 %
Kapitalumschlag
1,58×
Gemeinkosten (SG&A)
11,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
6,2 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 14 %853,3 Mio.
Übernahmen 26 %1,6 Mrd.
Dividenden 30 %1,9 Mrd.
Aktienrückkäufe 57 %3,5 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -27 %-1,7 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 586,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 18,6 %. 2,9 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$2$4$6$8
2017Gewinn je Aktie $1,74Freier Cashflow je Aktie $2,19Dividende je Aktie $0,62
2018Gewinn je Aktie $2,04Freier Cashflow je Aktie $1,97Dividende je Aktie $0,70
2019Gewinn je Aktie $2,92Freier Cashflow je Aktie $2,83Dividende je Aktie $0,80
2020Gewinn je Aktie $3,42Freier Cashflow je Aktie $3,00Dividende je Aktie $1,04
2021Gewinn je Aktie $4,39Freier Cashflow je Aktie $4,55Dividende je Aktie $1,31
2022Gewinn je Aktie $3,46Freier Cashflow je Aktie $4,87Dividende je Aktie $1,55
2023Gewinn je Aktie $2,05Freier Cashflow je Aktie $3,97Dividende je Aktie $1,78
2024Gewinn je Aktie $4,63Freier Cashflow je Aktie $1,47Dividende je Aktie $1,94
2025Gewinn je Aktie $7,29Freier Cashflow je Aktie $7,10Dividende je Aktie $2,09
2026Gewinn je Aktie $6,95Freier Cashflow je Aktie $7,77Dividende je Aktie $2,26
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
120 Mio.130 Mio.140 Mio.150 Mio.160 Mio.
2017Verwässerte Aktien 150,3 Mio.
2018Verwässerte Aktien 147,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 143,2 Mio.
2020Verwässerte Aktien 141,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 138,7 Mio.
2022Verwässerte Aktien 134,9 Mio.
2023Verwässerte Aktien 132,7 Mio.
2024Verwässerte Aktien 130,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 128,3 Mio.
2026Verwässerte Aktien 122,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,03sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,18 × 6,56+1,20
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,51 × 3,26+1,67
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,15 × 6,72+0,98
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,18 × 1,05+0,19
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,65unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,97+0,89
Sinkende Bruttomarge 1,04+0,55
Weiche Vermögenswerte 1,07+0,43
Umsatzwachstum 0,94+0,84
Langsamere Abschreibung 0,99+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,09-0,19
Gewinn ohne Cash -0,03-0,12
Steigende Verschuldung 1,00-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (90 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (163 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Der effektive Steuersatz beträgt 1,3 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$193,96abgezinst mit 6,4 % pro Jahr · 70 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
27,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
22,5×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,4×
Free-Cashflow-Rendite
3,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute8,0 Mrd.
Alles danach, heute19,0 Mrd.
Das ganze Geschäft26,9 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-3,2 Mrd.
Was den Aktionären gehört23,7 Mrd.
Verteilt auf 122,4 Mio. Aktien: <strong>$193,96</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
00,5 Mrd.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2017Ausgewiesen 307,1 Mio.
2018Ausgewiesen 267,4 Mio.
2019Ausgewiesen 373,7 Mio.
2020Ausgewiesen 380,1 Mio.
2021Ausgewiesen 571,6 Mio.
2022Ausgewiesen 586,8 Mio.
2023Ausgewiesen 447,0 Mio.
2024Ausgewiesen 97,0 Mio.
2025Ausgewiesen 817,0 Mio.
2026Ausgewiesen 882,0 Mio.
2027Projiziert 883,6 Mio.
2028Projiziert 944,9 Mio.
2029Projiziert 1,0 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,1 Mrd.
2032Projiziert 1,2 Mrd.
2033Projiziert 1,2 Mrd.
2034Projiziert 1,3 Mrd.
2035Projiziert 1,3 Mrd.
2036Projiziert 1,3 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
12,1 Mrd.
12,9 Mrd.
13,7 Mrd.
14,5 Mrd.
15,3 Mrd.
16,0 Mrd.
16,7 Mrd.
17,3 Mrd.
17,8 Mrd.
18,3 Mrd.
Wachstum
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
7,3 %
Freier Cashflow
883,6 Mio.
944,9 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
Heute wert
830,5 Mio.
834,8 Mio.
834,8 Mio.
830,4 Mio.
821,7 Mio.
808,8 Mio.
791,9 Mio.
771,2 Mio.
747,0 Mio.
719,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,4 %
202
232
272
328
415
5,9 %
175
198
227
266
322
6,4 %
154
172
194
223
261
6,9 %
137
151
168
190
218
7,4 %
123
134
148
165
186
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
5,9 %
127
141
156
172
190
6,6 %
143
158
175
193
212
7,3 %
159
176
194
214
235
8,1 %
174
193
213
235
258
8,8 %
190
210
232
255
281
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.968 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$108,40
Median$192,05
90. Perzentil$352,90
$200,00$400,00$600,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$144,20</b> und <b>$263,02</b>; jede zehnte unter $108,40, jede zehnte über $352,90.
Ergibt die lange Frist Sinn?
18,1×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 18,1-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
13 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 19 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 13 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 16 % verdient.
70 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,38 % × (1 − 1,3 %) = <strong>5,31 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,39 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$36.5441 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen55 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
