ARW · Industrie(Großhandel: Elektronikteile und -ausrüstung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Arrow Electronics, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 30,9 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 3,7 % im Jahr 2016 auf 2,7 %, und im letzten Jahr erzielte es 6,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 5,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 89,0 % in Aktienrückkäufe und 23,0 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 43,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,77 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202530,9 Mrd.+3,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge2,7 %Bruttomarge 11,2 %
Rendite auf das investierte Kapital6,7 %11,6 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-65,1 Mio.-0,2 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.40,0 Mrd.
2016Umsatz 23,5 Mrd.Betriebsergebnis 876,8 Mio.
2017Umsatz 26,6 Mrd.Betriebsergebnis 945,7 Mio.
2018Umsatz 29,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2019Umsatz 28,9 Mrd.Betriebsergebnis 107,7 Mio.
2020Umsatz 28,7 Mrd.Betriebsergebnis 894,5 Mio.
2021Umsatz 34,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2022Umsatz 37,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2023Umsatz 33,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2024Umsatz 27,9 Mrd.Betriebsergebnis 768,6 Mio.
2025Umsatz 30,9 Mrd.Betriebsergebnis 822,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-6,0 %
+1,5 %
+3,1 %
Betriebsergebnis
-26,5 %
-1,7 %
-0,7 %
Nettogewinn
-26,3 %
-0,5 %
+1,0 %
Gewinn je Aktie
-20,6 %
+8,0 %
+7,5 %
Aktien
-7,2 %
-7,8 %
-6,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
8,7 %
Gesamtkapitalrendite
2,0 %
Kapitalumschlag
1,06×
Gemeinkosten (SG&A)
7,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
5,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 23 %1,2 Mrd.
Übernahmen 8 %399,9 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 89 %4,7 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -20 %-1,0 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 384,7 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 43,2 %. 4,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-10,00$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $5,68Freier Cashflow je Aktie $2,12
2017Gewinn je Aktie $4,48Freier Cashflow je Aktie $-0,88
2018Gewinn je Aktie $8,10Freier Cashflow je Aktie $1,55
2019Gewinn je Aktie $-2,44Freier Cashflow je Aktie $8,55
2020Gewinn je Aktie $7,43Freier Cashflow je Aktie $15,72
2021Gewinn je Aktie $15,10Freier Cashflow je Aktie $4,58
2022Gewinn je Aktie $21,80Freier Cashflow je Aktie $-1,71
2023Gewinn je Aktie $15,84Freier Cashflow je Aktie $10,91
2024Gewinn je Aktie $7,29Freier Cashflow je Aktie $19,29
2025Gewinn je Aktie $10,93Freier Cashflow je Aktie $-0,71
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
70 Tage kassiert in 234 T., Lager 68 T., zahlt in 232 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,77sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,23 × 6,56+1,54
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,23 × 3,26+0,73
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,72+0,19
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,29 × 1,05+0,31
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,03unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,37+1,26
Sinkende Bruttomarge 1,05+0,55
Weiche Vermögenswerte 0,76+0,31
Umsatzwachstum 1,10+0,99
Langsamere Abschreibung 1,15+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,98-0,17
Gewinn ohne Cash 0,02+0,08
Steigende Verschuldung 1,06-0,35
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 51 %, der Umsatz um 10 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (571 Mio. gegenüber 64 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$177,87abgezinst mit 8,7 % pro Jahr · 55 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
12,6×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,4×
Free-Cashflow-Rendite
-0,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute5,4 Mrd.
Alles danach, heute6,7 Mrd.
Das ganze Geschäft12,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-2,8 Mrd.
Was den Aktionären gehört9,3 Mrd.
Verteilt auf 52,3 Mio. Aktien: <strong>$177,87</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016Ausgewiesen 155,2 Mio.
2017Ausgewiesen -118,5 Mio.
2018Ausgewiesen 91,1 Mio.
2019Ausgewiesen 673,7 Mio.
2020Ausgewiesen 1,2 Mrd.
2021Ausgewiesen 299,8 Mio.
2022Ausgewiesen -154,8 Mio.
2023Ausgewiesen 580,6 Mio.
2024Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2025Ausgewiesen -65,1 Mio.
2026Projiziert 771,9 Mio.
2027Projiziert 784,4 Mio.
2028Projiziert 797,9 Mio.
2029Projiziert 812,5 Mio.
2030Projiziert 828,3 Mio.
2031Projiziert 845,3 Mio.
2032Projiziert 863,7 Mio.
2033Projiziert 883,3 Mio.
2034Projiziert 904,4 Mio.
2035Projiziert 927,1 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
31,3 Mrd.
31,8 Mrd.
32,4 Mrd.
33,0 Mrd.
33,6 Mrd.
34,3 Mrd.
35,0 Mrd.
35,8 Mrd.
36,7 Mrd.
37,6 Mrd.
Wachstum
1,5 %
1,6 %
1,7 %
1,8 %
1,9 %
2,1 %
2,2 %
2,3 %
2,4 %
2,5 %
Cash-Marge
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
Freier Cashflow
771,9 Mio.
784,4 Mio.
797,9 Mio.
812,5 Mio.
828,3 Mio.
845,3 Mio.
863,7 Mio.
883,3 Mio.
904,4 Mio.
927,1 Mio.
Heute wert
710,2 Mio.
664,0 Mio.
621,4 Mio.
582,2 Mio.
546,1 Mio.
512,7 Mio.
482,0 Mio.
453,5 Mio.
427,2 Mio.
402,9 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,7 %
185
202
222
246
276
8,2 %
168
182
198
218
241
8,7 %
152
164
178
194
213
9,2 %
139
149
161
174
190
9,7 %
127
136
146
157
171
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-2,5 %
-0,5 %
1,5 %
3,5 %
5,5 %
2,0 %
112
126
142
159
177
2,2 %
127
143
160
179
199
2,5 %
142
159
178
198
220
2,7 %
156
175
196
218
241
3,0 %
171
192
214
238
263
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$-4,74
Median$177,89
90. Perzentil$401,47
$0,00$250,00$500,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$79,64</b> und <b>$283,86</b>; jede zehnte unter $-4,74, jede zehnte über $401,47.
Ergibt die lange Frist Sinn?
13,1×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 13,1-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
55 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,97 % × (1 − 20,6 %) = <strong>5,53 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,69 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$209.8501 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen21 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Jean-Claude Carine LamercieSVP, CLCO and Secretary
Am Markt verkauft
1.000
$209,85
$209.850
11.626
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
