ALGN · Gesundheit(Orthopädische, prothetische und chirurgische Hilfsmittel) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Align Technology Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 4,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 11,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 24,0 % im Jahr 2017 auf 13,5 %. Von den 6,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 48,3 % in Aktienrückkäufe und 29,4 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 11,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,56 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20254,0 Mrd.+11,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge13,5 %Bruttomarge 67,2 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung304,9 Mio.7,6 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score6/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2017Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 353,6 Mio.
2018Umsatz 2,0 Mrd.Betriebsergebnis 466,6 Mio.
2019
2019Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 542,5 Mio.
2020Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 387,2 Mio.
2021Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 976,4 Mio.
2022Umsatz 3,7 Mrd.Betriebsergebnis 642,6 Mio.
2023Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 643,3 Mio.
2024Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 607,6 Mio.
2025Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 545,8 Mio.
2017201820192019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+2,6 %
+10,3 %
+11,8 %
Betriebsergebnis
-5,3 %
+7,1 %
+4,9 %
Nettogewinn
+4,3 %
-25,4 %
+6,6 %
Gewinn je Aktie
+7,0 %
-24,1 %
+8,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+24,2 %
+1,1 %
+9,6 %
Aktien
-2,5 %
-1,7 %
-1,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017
2018
2019
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
10,1 %
Gesamtkapitalrendite
6,6 %
Kapitalumschlag
0,65×
Forschung & Entwicklung
9,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
43,5 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
6,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 29 %1,8 Mrd.
Übernahmen 8 %527,1 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 48 %3,0 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 14 %869,6 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,1 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 11,3 %. 1,9 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2017Gewinn je Aktie $2,83Freier Cashflow je Aktie $2,97
2018Gewinn je Aktie $4,92Freier Cashflow je Aktie $4,07
2019
2019Gewinn je Aktie $5,53Freier Cashflow je Aktie $7,46
2020Gewinn je Aktie $22,41Freier Cashflow je Aktie $6,40
2021Gewinn je Aktie $9,69Freier Cashflow je Aktie $9,68
2022Gewinn je Aktie $4,61Freier Cashflow je Aktie $3,53
2023Gewinn je Aktie $5,81Freier Cashflow je Aktie $7,94
2024Gewinn je Aktie $5,62Freier Cashflow je Aktie $8,30
2025Gewinn je Aktie $5,65Freier Cashflow je Aktie $6,76
2017201820192019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
72,5 Mio.75,0 Mio.77,5 Mio.80,0 Mio.82,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 81,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 81,4 Mio.
2019
2019Verwässerte Aktien 80,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 79,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 79,7 Mio.
2022Verwässerte Aktien 78,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 76,6 Mio.
2024Verwässerte Aktien 75,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 72,6 Mio.
2017201820192019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
129 Tage kassiert in 100 T., Lager 62 T., zahlt in 33 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,56sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,11 × 6,56+0,73
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,40 × 3,26+1,29
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,59
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,85 × 1,05+1,95
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,52unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,10+1,01
Sinkende Bruttomarge 1,04+0,55
Weiche Vermögenswerte 1,01+0,41
Umsatzwachstum 1,01+0,90
Langsamere Abschreibung 0,59+0,07
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,99-0,17
Gewinn ohne Cash -0,03-0,14
Steigende Verschuldung 0,94-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (102 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (237 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$62,78abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 52 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
11,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
5,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,1×
Free-Cashflow-Rendite
6,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,2 Mrd.
Alles danach, heute2,3 Mrd.
Das ganze Geschäft4,6 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört4,6 Mrd.
Verteilt auf 72,6 Mio. Aktien: <strong>$62,78</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2017Ausgewiesen 184,0 Mio.
2018Ausgewiesen 260,6 Mio.
2019
2019Ausgewiesen 509,4 Mio.
2020Ausgewiesen 408,8 Mio.
2021Ausgewiesen 657,1 Mio.
2022Ausgewiesen 143,5 Mio.
2023Ausgewiesen 454,0 Mio.
2024Ausgewiesen 448,9 Mio.
2025Ausgewiesen 304,9 Mio.
2026Projiziert 273,2 Mio.
2027Projiziert 299,5 Mio.
2028Projiziert 325,6 Mio.
2029Projiziert 351,1 Mio.
2030Projiziert 375,5 Mio.
2031Projiziert 398,3 Mio.
2032Projiziert 418,8 Mio.
2033Projiziert 436,8 Mio.
2034Projiziert 451,6 Mio.
2035Projiziert 462,8 Mio.
2017201920202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
4,5 Mrd.
4,9 Mrd.
5,3 Mrd.
5,7 Mrd.
6,1 Mrd.
6,5 Mrd.
6,8 Mrd.
7,1 Mrd.
7,4 Mrd.
7,6 Mrd.
Wachstum
10,5 %
9,6 %
8,7 %
7,8 %
6,9 %
6,1 %
5,2 %
4,3 %
3,4 %
2,5 %
Cash-Marge
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
Freier Cashflow
273,2 Mio.
299,5 Mio.
325,6 Mio.
351,1 Mio.
375,5 Mio.
398,3 Mio.
418,8 Mio.
436,8 Mio.
451,6 Mio.
462,8 Mio.
Heute wert
248,0 Mio.
246,8 Mio.
243,5 Mio.
238,4 Mio.
231,4 Mio.
222,7 Mio.
212,6 Mio.
201,2 Mio.
188,9 Mio.
175,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
65
69
73
78
83
9,7 %
61
64
67
71
76
10,2 %
57
60
63
66
70
10,7 %
54
56
59
62
65
11,2 %
51
53
55
58
61
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
6,5 %
8,5 %
10,5 %
12,5 %
14,5 %
4,9 %
45
49
53
57
62
5,5 %
50
54
58
63
68
6,1 %
54
58
63
68
73
6,7 %
58
62
68
73
79
7,3 %
62
67
72
78
85
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$40,68
Median$62,71
90. Perzentil$92,22
$50,00$75,00$100,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$50,59</b> und <b>$76,76</b>; jede zehnte unter $40,68, jede zehnte über $92,22.
Ergibt die lange Frist Sinn?
4,2×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 4,2-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 35 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen.
52 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 29,9 %) = <strong>4,68 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen50 Vergütungen · 5 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
