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Rendimiento de renovación: contango y backwardation

Lo que gana o pierde un producto de futuros cada vez que sustituye un contrato que vence por el siguiente: sale de la diferencia entre los precios de los dos contratos, no del precio de la propia materia prima.

Ilustrativo, con números redondos
−1,02% por renovación
Lo que gana o pierde un producto de futuros cada vez que sustituye un contrato que vence por el siguiente: sale de la diferencia entre los precios de los dos contratos, no del precio de la propia materia prima.

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efecto en el valor del fondo = − N × g, con g = (Pnuevo − Pviejo) / Pviejo

Dónde engaña

La diferencia que usa el ejemplo es una unidad de cuenta, no una medida: la diferencia real está en la curva de futuros, cambia según la materia prima y el mes del contrato, y varía de una sustitución a otra. Contango y backwardation describen la forma de esa curva un día; no dicen hacia dónde irán los precios, y nada aquí es una previsión de lo que costará o añadirá sustituir contratos. Un producto físico no tiene contratos, así que no tiene renovación.

Comparada con

Cómo se calcula aquí

Esta página no lee la curva de futuros, así que no mide el rendimiento de renovación; enseña el mecanismo con la exposición del propio fondo. Un fondo de futuros informa en su formulario N-PORT del importe nocional de sus contratos sobre su patrimonio. Cada vez que se sustituyen los contratos, una diferencia del 1 % entre el precio viejo y el nuevo es el 1 % de ese nocional, así que el efecto en el fondo es su nocional sobre patrimonio por la diferencia. Un contrato siguiente con precio superior al que vence (contango) cuesta eso; con precio inferior (backwardation), lo añade.

Ejemplo resuelto

  1. El formulario N-PORT de un fondo de futuros muestra que sus contratos controlan el 102 % de su patrimonio neto: N = 1,02.
  2. Cada vez que un contrato se acerca a su vencimiento, el fondo lo vende y compra el siguiente. Si el siguiente cuesta un 1 % más que el vendido (contango), eso es el 1 % del valor de los contratos: 102 % × 1 % = 1,02 % del valor del fondo.
  3. Con la fórmula: − N × g = − 1,02 × 1 % = −1,02 % del fondo en esa renovación
  4. Si el siguiente contrato cuesta un 1 % menos (backwardation), la misma cuenta es una ganancia del 1,02 %. El 1 % es una unidad para la cuenta, no una medida: la diferencia real está en la curva de futuros, que esta página no lee.

Ilustrativo, con números redondos: no es un fondo, un mercado ni una cartera reales. Con sesión iniciada y una posición de este tipo, esta lección se resuelve con la tuya.

Dónde engaña

La diferencia que usa el ejemplo es una unidad de cuenta, no una medida: la diferencia real está en la curva de futuros, cambia según la materia prima y el mes del contrato, y varía de una sustitución a otra. Contango y backwardation describen la forma de esa curva un día; no dicen hacia dónde irán los precios, y nada aquí es una previsión de lo que costará o añadirá sustituir contratos. Un producto físico no tiene contratos, así que no tiene renovación.

Qué pasa cuando vence un contrato

Un contrato de futuros tiene fecha de fin. Un fondo que quiere mantener su exposición vende el contrato cerca de esa fecha y compra el siguiente, una y otra vez. Eso es la renovación. No es un cargo extra: es la diferencia entre dos precios, el del contrato viejo y el del nuevo.

Contango y backwardation

  • Contango: el contrato siguiente tiene un precio superior al que vence. Sustituirlo es comprar más caro de lo que el fondo vendió, y le cuesta.
  • Backwardation: el contrato siguiente tiene un precio inferior al que vence. Sustituirlo le añade.

Las palabras describen la forma de los precios de futuros un día. No dicen nada de hacia dónde va el precio de la propia materia prima.

La cuenta

efecto en el valor del fondo = − N × g, con g = (Pnuevo − Pviejo) / Pviejo
  • N — el importe nocional de los contratos del fondo dividido entre su patrimonio (de su formulario N-PORT);
  • Pviejo — el precio del contrato que vence y que vende;
  • Pnuevo — el precio del contrato siguiente, que compra;
  • g — la diferencia entre ambos como parte del precio viejo: positiva en contango, negativa en backwardation.

Un ejemplo resuelto con un fondo real

El formulario N-PORT de PDBC del 31 de julio de 2026 (leído de los datos públicos de la SEC el 2 de octubre de 2026) da N = 1,11. Si el contrato siguiente cuesta un 1 % más que el vendido (g = +1 %), sustituir todo el libro es −1,11 × 1 % = −1,11 % del valor del fondo. Si cuesta un 1 % menos (g = −1 %), es +1,11 %. El 1 % es una unidad para la cuenta, no una medida: la diferencia real está en la curva de futuros y cambia según la materia prima y el mes del contrato.

Lo que esta página no hace

No lee la curva de futuros, así que no mide la renovación de ningún fondo, y no dice lo que costará o añadirá sustituir contratos. Enseña el mecanismo, sobre la exposición que un fondo declara de verdad.

Comparada con

Preguntas frecuentes

¿Es la renovación la razón por la que un fondo de futuros se aleja del precio de la materia prima?

Es una de las razones. Las comisiones y lo que rinde la caja que se tiene frente a los contratos son otras. Esta página no lee la curva de futuros, así que no puede decir cuánto de la diferencia de un fondo concreto es la renovación.

¿Quiere decir contango que los precios van a bajar?

No. Contango y backwardation describen cómo se sitúan entre sí los precios de futuros de distintos meses en un día. No dicen nada de la dirección del precio de la propia materia prima.

¿Renueva un producto físico de oro?

No. No tiene contratos, así que no hay nada que venza y se sustituya.

Fuentes

  • SEC EDGAR: formularios N-PORT (datos públicos)

Revisado por última vez el 2 oct. 2026 por Sphinx Risk.

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