Metal físico o futuros: qué tiene un producto de materias primas
Si un producto de materias primas tiene la cosa en sí, como oro en una cámara, o contratos de futuros sobre ella. Las dos llevan la misma etiqueta y se comportan distinto.
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Dónde engaña
La etiqueta dice qué tiene un producto, no cómo se moverá. Uno físico sigue el precio del metal menos la comisión. Uno de futuros sigue precios de futuros, que además llevan el efecto de sustituir los contratos cuando vencen, así que en un tramo largo puede alejarse del precio de la propia materia prima. Dos productos de oro pueden parecerse en el nombre y diferir en todo lo de debajo, y un producto cuyos documentos los datos que usamos no pueden leer se deja sin etiqueta.
Comparada con
- Rendimiento de renovación — qué hace sustituir los contratos de futuros que vencen a un producto de futuros
- «Commodity pool» — el producto de futuros que no presenta la lista de sus contratos
- Sensibilidad a la inflación descontada — cómo se movió una posición de cualquiera de los dos tipos frente a la inflación que descuenta el mercado de bonos
Cómo se calcula aquí
Cada materia prima de la cartera se clasifica con lo que dicen los datos de la SEC y el propio nombre del producto: un fideicomiso de metal, o un ETC europeo cuyo nombre dice que tiene el metal, es físico; un fondo registrado que informa de contratos de futuros en su formulario N-PORT es un fondo de futuros; un «commodity pool», que presenta un informe anual y ninguna lista así, es un pool de futuros; todo lo demás se enseña como no indicado, nunca adivinado. Para un fondo de futuros la cifra que hay que leer es su nocional: el valor de los contratos que controla, dividido entre su patrimonio, según su último N-PORT.
Ejemplo resuelto
- Las materias primas de la cartera de demostración y su parte de ella: AUV, metal físico, 7,2 %.
- AUV tiene el metal en una cámara: su precio sigue al del metal menos la comisión, y no hay contratos que venzan.
- En los 20 peores días de la cartera, AUV subió en 10.
Cartera de demostración: siete posiciones inventadas, precios generados, medidos por el motor real. Las rentabilidades pasadas no predicen las futuras.
Dónde engaña
La etiqueta dice qué tiene un producto, no cómo se moverá. Uno físico sigue el precio del metal menos la comisión. Uno de futuros sigue precios de futuros, que además llevan el efecto de sustituir los contratos cuando vencen, así que en un tramo largo puede alejarse del precio de la propia materia prima. Dos productos de oro pueden parecerse en el nombre y diferir en todo lo de debajo, y un producto cuyos documentos los datos que usamos no pueden leer se deja sin etiqueta.
Dos productos, una etiqueta
«Materias primas» junta productos que no son lo mismo. El panel de la posición de una materia prima dice cuál de los tres es y de dónde sale.
| Tiene | Presenta ante la SEC | Qué puede leer esta web | |
|---|---|---|---|
| Físico | el propio metal, en una cámara | un informe anual (formulario 10-K; los fideicomisos de Sprott presentan el formulario canadiense 40-F); un ETC europeo no presenta nada ante la SEC | ningún contrato que leer: su precio sigue al del metal, menos la comisión |
| Fondo de futuros | contratos de futuros, en un fondo registrado | un informe completo del fondo (formulario N-PORT) con cada contrato | el importe nocional de sus contratos sobre su patrimonio |
| Pool de futuros | contratos de futuros, en un «commodity pool» | un informe anual (formulario 10-K) y ningún N-PORT | ninguno de sus contratos: solo sus propios precios |
Lo que no encaja en ninguno de los tres se enseña como no indicado, nunca adivinado.
Un ejemplo resuelto con documentos reales
Leído de los datos públicos de la SEC el 2 de octubre de 2026:
- SPDR Gold Trust (GLD) tiene oro. Presenta un 10-K y nunca ha presentado un formulario N-PORT: un fideicomiso que guarda una barra no tiene contratos que enumerar.
- PDBC es un fondo registrado que tiene futuros. Su formulario N-PORT del 31 de julio de 2026 tiene 53 líneas, y los contratos que hay entre ellas tienen un importe nocional de 1,11 veces su patrimonio: por cada 100 dólares de patrimonio, contratos por 111.
- Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC) es un «commodity pool». Presenta un 10-K y ningún N-PORT, así que ninguno de sus contratos está en los datos que usamos.
Tres productos que un bróker puede archivar bajo un mismo epígrafe, y tres respuestas distintas a «¿qué tengo?».
Qué cambia al leer tus cifras
- Los movimientos diarios de un producto físico son los del metal, menos una comisión pequeña.
- Los de un producto de futuros llevan además el coste o la ganancia de sustituir los contratos cuando vencen (mira el rendimiento de renovación); en un tramo largo puede alejarse del precio de la propia materia prima.
- En un fondo de futuros, un nocional sobre patrimonio cercano a 1 quiere decir que sus contratos controlan más o menos lo que vale el fondo; 1,11, algo más.
Comparada con
- Rendimiento de renovación — qué hace sustituir los contratos de futuros que vencen a un producto de futuros
- «Commodity pool» — el producto de futuros que no presenta la lista de sus contratos
- Sensibilidad a la inflación descontada — cómo se movió una posición de cualquiera de los dos tipos frente a la inflación que descuenta el mercado de bonos
Preguntas frecuentes
¿Es lo mismo el oro guardado en una cámara que un fondo de futuros sobre el oro?
No. Un producto que tiene el metal sigue su precio menos la comisión. Uno de futuros tiene contratos que vencen y se sustituyen, así que en un tramo largo su rentabilidad puede alejarse del precio del metal, en un sentido o en otro.
¿Por qué la web a veces no muestra etiqueta en un producto de materias primas?
Porque los datos que usamos no dicen qué tiene. Una etiqueta equivocada sobre el dinero de alguien es peor que ninguna, así que el producto se enseña sin ella en lugar de con una suposición.
Fuentes
- SEC EDGAR: tickers de empresas y formularios N-PORT (datos públicos)
Revisado por última vez el 2 oct. 2026 por Sphinx Risk.