ROCK · Materiales(siderurgia: altos hornos, laminación y acabado) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Gibraltar Industries, Inc. declaró unas ventas de 1,1 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 1,6 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 9,4 % en 2017 al 10,8 %, y ganó un 10,0 % sobre su capital invertido en el último año. De los 1,1 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 58,0 % fue a compras de empresas y un 20,7 % a recompras; el número de acciones bajó un 7,0 %. En los filtros contables, supera 4 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 6,03, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,1 mil M+1,6 % al año en 9 años
Margen operativo10,8 %margen bruto del 26,9 %
Rentabilidad sobre el capital invertido10,0 %9,9 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones112,2 Mel 9,9 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDACaja neta115,7 M más de caja que de deuda
F-score de Piotroski4/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2017Ventas 986,9 MBeneficio operativo 92,8 M
2018
2018Ventas 837,1 MBeneficio operativo 81,1 M
2019Ventas 898,2 MBeneficio operativo 80,8 M
2020Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo 107,2 M
2021Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 97,0 M
2022Ventas 1,4 mil MBeneficio operativo 130,1 M
2023Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo 120,6 M
2024Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo 139,7 M
2025Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 122,8 M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-6,5 %
+1,9 %
+1,6 %
Beneficio operativo
-1,9 %
+2,7 %
+3,2 %
Flujo de caja libre por acción
+16,2 %
+11,7 %
+9,2 %
Acciones
-2,3 %
-1,8 %
-0,8 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 10,1 %
2018
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 8,1 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 9,2 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 10,0 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 8,5 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 10,6 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 9,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 10,5 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 10,0 %
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-20 M-10 M010 M
2017Beneficio económico -913.907
2018
2018Beneficio económico -17,2 M
2019Beneficio económico -7,0 M
2020Beneficio económico -2,1 M
2021Beneficio económico -14,4 M
2022Beneficio económico 2,9 M
2023Beneficio económico -4,6 M
2024Beneficio económico 3,0 M
2025Beneficio económico -2,7 M
2017201820182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
-4,7 %
Rentabilidad sobre activos
-3,2 %
Rotación de activos
0,81×
Gastos generales (SG&A)
16,1 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-100 M0100 M200 M300 M
2017Beneficio neto 62,6 MFlujo de caja libre 58,7 MTras pagos en acciones 51,5 M
2018
2018Beneficio neto 63,8 MFlujo de caja libre 87,2 MTras pagos en acciones 78,0 M
2019Beneficio neto 65,1 MFlujo de caja libre 121,2 MTras pagos en acciones 108,6 M
2020Beneficio neto 64,6 MFlujo de caja libre 76,0 MTras pagos en acciones 67,9 M
2021Beneficio neto 75,6 MFlujo de caja libre 5,4 MTras pagos en acciones -3,3 M
2022Beneficio neto 82,4 MFlujo de caja libre 82,6 MTras pagos en acciones 74,2 M
2023Beneficio neto 110,5 MFlujo de caja libre 204,6 MTras pagos en acciones 195,7 M
2024Beneficio neto 137,3 MFlujo de caja libre 156,9 MTras pagos en acciones 146,8 M
2025Beneficio neto -44,4 MFlujo de caja libre 120,6 MTras pagos en acciones 112,2 M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
1,1 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 15 %159,1 M
Compras de empresas 58 %622,3 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 21 %222,4 M
Guardado, o usado para reducir deuda 6 %68,4 M
En esos mismos años pagó 81,3 M en acciones. El número de acciones bajó un 7,0 %. 141,1 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$2,5$0,0$2,5$5,0$7,5
2017Beneficio por acción $1,94Flujo de caja libre por acción $1,82
2018
2018Beneficio por acción $1,96Flujo de caja libre por acción $2,68
2019Beneficio por acción $1,99Flujo de caja libre por acción $3,70
2020Beneficio por acción $1,96Flujo de caja libre por acción $2,31
2021Beneficio por acción $2,29Flujo de caja libre por acción $0,16
2022Beneficio por acción $2,56Flujo de caja libre por acción $2,56
2023Beneficio por acción $3,59Flujo de caja libre por acción $6,65
2024Beneficio por acción $4,46Flujo de caja libre por acción $5,10
2025Beneficio por acción $-1,48Flujo de caja libre por acción $4,02
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
29 M30 M31 M32 M33 M34 M
2017Acciones diluidas 32,2 M
2018
2018Acciones diluidas 32,5 M
2019Acciones diluidas 32,7 M
2020Acciones diluidas 32,9 M
2021Acciones diluidas 33,1 M
2022Acciones diluidas 32,2 M
2023Acciones diluidas 30,8 M
2024Acciones diluidas 30,8 M
2025Acciones diluidas 30,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-300 M-200 M-100 M0100 M
2017Deuda neta -12,3 M
2018
2018Deuda neta -86,6 M
2019Deuda neta -191,4 M
2020Deuda neta 53,6 M
2021Deuda neta 10,9 M
2022Deuda neta 71,2 M
2023Deuda neta -99,4 M
2024Deuda neta -269,5 M
2025Deuda neta -115,7 M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-0,8×
Cobertura de intereses
70× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,72 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
42 días cobra en 39 d, existencias 51 d, paga en 48 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
6,03zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,19 × 6,56+1,24
Beneficios retenidos ÷ activos 0,60 × 3,26+1,95
Beneficio operativo ÷ activos 0,09 × 6,72+0,59
Fondos propios ÷ pasivo 2,14 × 1,05+2,25
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,28por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,94+0,87
Margen bruto a la baja 1,10+0,58
Activos blandos 0,95+0,38
Crecimiento de ventas 1,11+0,99
Amortización más lenta 0,97+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,06-0,18
Beneficio que no es caja -0,15-0,71
Endeudamiento al alza 1,46-0,48
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$66,53descontado al 10,2 % anual · el 48 % de él, de después del año 10
$51,97el 80 % de 5.000 simulaciones$88,06
Prudente$44,68-2,0 % de crecimiento · 10,8 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$66,532,0 % de crecimiento · 12,8 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$104,866,0 % de crecimiento · 14,7 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
12,3×
Valor de empresa ÷ ventas
1,7×
Rentabilidad por flujo de caja libre
5,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy975,4 M
Todo lo de después, hoy903,7 M
El negocio entero1,9 mil M
Más la caja neta115,7 M
Lo que es de los accionistas2,0 mil M
Repartido entre 30,0 M acciones: <strong>$66,53</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-50 M050 M100 M150 M200 M
2017Declarado 51,5 M
2018
2018Declarado 78,0 M
2019Declarado 108,6 M
2020Declarado 67,9 M
2021Declarado -3,3 M
2022Declarado 74,2 M
2023Declarado 195,7 M
2024Declarado 146,8 M
2025Declarado 112,2 M
2026Proyectado 147,7 M
2027Proyectado 150,7 M
2028Proyectado 153,9 M
2029Proyectado 157,3 M
2030Proyectado 160,8 M
2031Proyectado 164,4 M
2032Proyectado 168,3 M
2033Proyectado 172,3 M
2034Proyectado 176,5 M
2035Proyectado 180,9 M
2017201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
1,2 mil M
1,2 mil M
1,2 mil M
1,2 mil M
1,3 mil M
1,3 mil M
1,3 mil M
1,4 mil M
1,4 mil M
1,4 mil M
Crecimiento
2,0 %
2,1 %
2,1 %
2,2 %
2,2 %
2,3 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
2,5 %
Margen de caja
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
12,8 %
Flujo de caja libre
147,7 M
150,7 M
153,9 M
157,3 M
160,8 M
164,4 M
168,3 M
172,3 M
176,5 M
180,9 M
Vale hoy
134,0 M
124,0 M
114,9 M
106,5 M
98,7 M
91,6 M
85,0 M
79,0 M
73,4 M
68,2 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
69
72
76
80
86
9,7 %
65
68
71
75
79
10,2 %
61
64
67
70
74
10,7 %
58
60
63
66
69
11,2 %
55
57
59
62
65
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
10,2 %
49
53
57
62
66
11,5 %
53
57
62
67
72
12,8 %
57
62
67
72
78
14,0 %
61
66
71
77
83
15,3 %
65
70
76
82
89
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$51,97
Mediana$66,71
Percentil 90$88,06
$60,00$80,00$100,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$58,20</b> y <b>$76,39</b>; una de cada diez por debajo de $51,97, una de cada diez por encima de $88,06.
¿Tiene sentido el largo plazo?
12,6×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 12,6 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
48 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,74 % × (1 − 22,9 %) = <strong>5,19 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,24 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas10 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (siderurgia: altos hornos, laminación y acabado), después el resto de materiales.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
