PGY · Finanzas(servicios financieros) · 6 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Pagaya Technologies Ltd. declaró unas ventas de 1,3 mil millones $ en el ejercicio 2025. De los 274,5 millones $ que generó su operación en 6 años, un 29,5 % fue a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 6 de las 7 pruebas de Piotroski; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,3 mil M
Margen operativo20,9 %margen bruto del 40,6 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—-12,3 % de media en 3 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones170,6 Mel 13,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski6/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2020
2021Ventas 445,9 MBeneficio operativo -5,8 M
2022Ventas 685,4 MBeneficio operativo -251,5 M
2023Ventas 772,8 MBeneficio operativo -24,4 M
2024Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo 66,8 M
2025Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 263,8 M
202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
Ventas
+22,5 %
—
Acciones
+29,5 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
-60 %-40 %-20 %0 %20 %
2020
2021
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -43,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -4,4 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 10,9 %
2025
202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-400 M-300 M-200 M-100 M0100 M
2020
2021
2022Beneficio económico -329,4 M
2023Beneficio económico -87,7 M
2024Beneficio económico 4,4 M
2025
202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
17,0 %
Rentabilidad sobre activos
5,3 %
Rotación de activos
0,82×
Investigación y desarrollo
6,0 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
12,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-600 M-400 M-200 M0200 M400 M
2020
2021Beneficio neto -91,2 MFlujo de caja libre 43,2 MTras pagos en acciones -24,6 M
2022Beneficio neto -302,3 MFlujo de caja libre -62,4 MTras pagos en acciones -304,1 M
2023Beneficio neto -128,4 MFlujo de caja libre -41,8 MTras pagos en acciones -112,9 M
2024Beneficio neto -401,4 MFlujo de caja libre 30,0 MTras pagos en acciones -31,5 M
2025Beneficio neto 81,4 MFlujo de caja libre 224,7 MTras pagos en acciones 170,6 M
202020212022202320242025
Adónde fueron 6 años de caja operativa, 2020–2025
274,5 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 29 %80,9 M
Compras de empresas 3 %9,3 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 0 %0
Guardado, o usado para reducir deuda 67 %184,4 M
En esos mismos años pagó 496,1 M en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$10-$5$0$5
2020
2021Beneficio por acción $-5,60Flujo de caja libre por acción $2,65
2022Beneficio por acción $-7,90Flujo de caja libre por acción $-1,63
2023Beneficio por acción $-2,14Flujo de caja libre por acción $-0,70
2024Beneficio por acción $-5,66Flujo de caja libre por acción $0,42
2025Beneficio por acción $0,98Flujo de caja libre por acción $2,70
202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
020 M40 M60 M80 M100 M
2020
2021Acciones diluidas 16,3 M
2022Acciones diluidas 38,3 M
2023Acciones diluidas 60,0 M
2024Acciones diluidas 70,9 M
2025Acciones diluidas 83,1 M
202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-300 M-200 M-100 M0100 M200 M
2020
2021
2022Deuda neta -248,0 M
2023Deuda neta -148,8 M
2024Deuda neta 133,4 M
2025
202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 7 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (14M) está muy por debajo de la amortización (30M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$7,43descontado al 10,2 % anual · el 56 % de él, de después del año 10
$-2,52el 80 % de 5.000 simulaciones$18,37
Prudente$4,7221,0 % de crecimiento · 1,3 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$7,4325,0 % de crecimiento · 1,5 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$12,1829,0 % de crecimiento · 1,8 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
7,6×
Valor de empresa ÷ EBITDA
2,1×
Valor de empresa ÷ ventas
0,5×
Rentabilidad por flujo de caja libre
27,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy274,0 M
Todo lo de después, hoy343,7 M
El negocio entero617,7 M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas617,7 M
Repartido entre 83,1 M acciones: <strong>$7,43</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-400 M-200 M0200 M
2020
2021Declarado -24,6 M
2022Declarado -304,1 M
2023Declarado -112,9 M
2024Declarado -31,5 M
2025Declarado 170,6 M
2026Proyectado 24,2 M
2027Proyectado 29,6 M
2028Proyectado 35,6 M
2029Proyectado 41,8 M
2030Proyectado 48,1 M
2031Proyectado 54,1 M
2032Proyectado 59,5 M
2033Proyectado 63,9 M
2034Proyectado 67,1 M
2035Proyectado 68,8 M
20202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
1,6 mil M
1,9 mil M
2,3 mil M
2,7 mil M
3,1 mil M
3,5 mil M
3,9 mil M
4,2 mil M
4,4 mil M
4,5 mil M
Crecimiento
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Margen de caja
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
Flujo de caja libre
24,2 M
29,6 M
35,6 M
41,8 M
48,1 M
54,1 M
59,5 M
63,9 M
67,1 M
68,8 M
Vale hoy
21,9 M
24,4 M
26,5 M
28,3 M
29,5 M
30,1 M
30,1 M
29,3 M
27,9 M
26,0 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
8
8
9
9
10
9,7 %
7
8
8
9
9
10,2 %
7
7
7
8
8
10,7 %
6
7
7
7
8
11,2 %
6
6
6
7
7
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
1,2 %
5
6
6
7
7
1,4 %
6
6
7
7
8
1,5 %
6
7
7
8
9
1,7 %
7
7
8
9
9
1,8 %
7
8
9
9
10
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-2,52
Mediana$7,51
Percentil 90$18,37
$0,00$20,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$2,32</b> y <b>$13,08</b>; una de cada diez por debajo de $-2,52, una de cada diez por encima de $18,37.
¿Tiene sentido el largo plazo?
0,9×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 0,9 veces el EBITDA de ese año.
3 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 89 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 3 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un -12 % de media.
56 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,74 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,38 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,24 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$719.8417 venta(s) de 4 directivo(s)
Con plan preestablecido14 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas60 retribuciones · 6 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
