MSI · Tecnología(radio & tv broadcasting & communications equipment) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Motorola Solutions, Inc. declaró unas ventas de 11,7 mil millones $ en el ejercicio 2025. De los 15,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 29,9 % fue a recompras y un 27,7 % a dividendos. En los filtros contables, supera 6 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,69, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202511,7 mil M
Margen operativo25,6 %margen bruto del 51,7 %
Rentabilidad sobre el capital invertido21,2 %25,2 % de media en 4 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones2,3 mil Mel 19,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,1×deuda neta de 7,2 mil M
F-score de Piotroski6/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2018
2018Ventas 7,3 mil MBeneficio operativo 1,3 mil M
2019Ventas 7,9 mil MBeneficio operativo 1,6 mil M
2020Ventas 7,4 mil MBeneficio operativo 1,4 mil M
2021Ventas 8,2 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2022
2022Ventas 9,1 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2023Ventas 10,0 mil MBeneficio operativo 2,3 mil M
2024Ventas 10,8 mil MBeneficio operativo 2,7 mil M
2025Ventas 11,7 mil MBeneficio operativo 3,0 mil M
2018201820192020202120222022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+8,6 %
+7,4 %
—
Beneficio operativo
+21,6 %
+12,4 %
—
Beneficio neto
+16,5 %
+11,6 %
—
Beneficio por acción
+17,1 %
+12,2 %
—
Flujo de caja libre por acción
+18,6 %
+10,6 %
—
Dividendo por acción
+11,8 %
+9,2 %
—
Acciones
-0,6 %
-0,5 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 5,4 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %40,0 %
2018
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 27,4 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 31,1 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 24,3 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 23,8 %
2022
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 24,4 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 27,2 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 28,0 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 21,2 %
2018201820192020202120222022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2018
2018Beneficio económico 887,7 M
2019Beneficio económico 1,1 mil M
2020Beneficio económico 875,2 M
2021Beneficio económico 1,0 mil M
2022
2022Beneficio económico 1,2 mil M
2023Beneficio económico 1,5 mil M
2024Beneficio económico 1,7 mil M
2025Beneficio económico 1,7 mil M
2018201820192020202120222022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
89,4 %
Rentabilidad sobre activos
11,1 %
Rotación de activos
0,60×
Investigación y desarrollo
8,3 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
16,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2018
2018Beneficio neto 966,0 MFlujo de caja libre 878,0 MTras pagos en acciones 805,0 M
2019Beneficio neto 868,0 MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,5 mil M
2020Beneficio neto 949,0 MFlujo de caja libre 1,4 mil MTras pagos en acciones 1,3 mil M
2021Beneficio neto 1,2 mil MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,5 mil M
2022
2022Beneficio neto 1,4 mil MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,4 mil M
2023Beneficio neto 1,7 mil MFlujo de caja libre 1,8 mil MTras pagos en acciones 1,6 mil M
2024Beneficio neto 1,6 mil MFlujo de caja libre 2,1 mil MTras pagos en acciones 1,9 mil M
2025Beneficio neto 2,2 mil MFlujo de caja libre 2,6 mil MTras pagos en acciones 2,3 mil M
2018201820192020202120222022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2018–2025
15,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 13 %1,9 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 28 %4,3 mil M
Recompras de acciones 30 %4,6 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 30 %4,6 mil M
En esos mismos años pagó 1,4 mil M en acciones. 3,3 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2018
2018Beneficio por acción $5,62Flujo de caja libre por acción $5,10Dividendo por acción $1,96
2019Beneficio por acción $4,94Flujo de caja libre por acción $8,97Dividendo por acción $2,16
2020Beneficio por acción $5,45Flujo de caja libre por acción $8,02Dividendo por acción $2,50
2021Beneficio por acción $7,17Flujo de caja libre por acción $9,18Dividendo por acción $2,78
2022
2022Beneficio por acción $7,93Flujo de caja libre por acción $9,12Dividendo por acción $3,08
2023Beneficio por acción $9,93Flujo de caja libre por acción $10,41Dividendo por acción $3,42
2024Beneficio por acción $9,23Flujo de caja libre por acción $12,49Dividendo por acción $3,83
2025Beneficio por acción $12,75Flujo de caja libre por acción $15,22Dividendo por acción $4,31
2018201820192020202120222022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
168,0 M170,0 M172,0 M174,0 M176,0 M
2018
2018Acciones diluidas 172,0 M
2019Acciones diluidas 175,6 M
2020Acciones diluidas 174,1 M
2021Acciones diluidas 173,6 M
2022
2022Acciones diluidas 171,9 M
2023Acciones diluidas 172,1 M
2024Acciones diluidas 170,8 M
2025Acciones diluidas 169,0 M
2018201820192020202120222022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M8,0 mil M
2018
2018Deuda neta 4,1 mil M
2019Deuda neta 4,1 mil M
2020Deuda neta 3,9 mil M
2021Deuda neta 3,8 mil M
2022
2022Deuda neta 4,7 mil M
2023Deuda neta 4,3 mil M
2024Deuda neta 3,9 mil M
2025Deuda neta 7,2 mil M
2018201820192020202120222022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,1×
Cobertura de intereses
8× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,04 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
59 días cobra en 69 d, existencias 64 d, paga en 73 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,69zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,01 × 6,56+0,08
Beneficios retenidos ÷ activos 0,13 × 3,26+0,43
Beneficio operativo ÷ activos 0,15 × 6,72+1,04
Fondos propios ÷ pasivo 0,14 × 1,05+0,15
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,45por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,04+0,96
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 1,27+0,51
Crecimiento de ventas 1,08+0,96
Amortización más lenta 0,93+0,11
Gastos generales frente a ventas 0,99-0,17
Beneficio que no es caja -0,04-0,16
Endeudamiento al alza 1,02-0,33
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las existencias crecen un 28 % frente a unas ventas que crecen un 8 %.
Tranquila
Acopio para un lanzamiento, o asegurar el suministro.
Preocupante
La demanda se enfría; suelen venir después descuentos o saneamientos.
La inversión en activo fijo (265M) está muy por debajo de la amortización (425M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
El 78 % del valor viene de después del año 10: esta valoración descansa sobre todo en el largo plazo, que es justo lo que menos se sabe.
Valor por acción, con estos supuestos$513,68descontado al 5,4 % anual · el 78 % de él, de después del año 10
$303,46el 80 % de 4.746 simulaciones$940,83
Prudente$227,715,5 % de crecimiento · 14,0 % de margen · 6,4 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$513,689,5 % de crecimiento · 16,4 % de margen · 5,4 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$1.543,2113,5 % de crecimiento · 18,9 % de margen · 4,4 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
40,3×
Valor de empresa ÷ EBITDA
27,6×
Valor de empresa ÷ ventas
8,1×
Rentabilidad por flujo de caja libre
2,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy21,1 mil M
Todo lo de después, hoy73,0 mil M
El negocio entero94,1 mil M
Menos la deuda neta-7,2 mil M
Lo que es de los accionistas86,8 mil M
Repartido entre 169,0 M acciones: <strong>$513,68</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2018
2018Declarado 805,0 M
2019Declarado 1,5 mil M
2020Declarado 1,3 mil M
2021Declarado 1,5 mil M
2022
2022Declarado 1,4 mil M
2023Declarado 1,6 mil M
2024Declarado 1,9 mil M
2025Declarado 2,3 mil M
2026Proyectado 2,1 mil M
2027Proyectado 2,3 mil M
2028Proyectado 2,5 mil M
2029Proyectado 2,6 mil M
2030Proyectado 2,8 mil M
2031Proyectado 3,0 mil M
2032Proyectado 3,1 mil M
2033Proyectado 3,2 mil M
2034Proyectado 3,3 mil M
2035Proyectado 3,4 mil M
2018201920212022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
12,8 mil M
13,9 mil M
15,0 mil M
16,1 mil M
17,1 mil M
18,1 mil M
19,0 mil M
19,7 mil M
20,4 mil M
20,9 mil M
Crecimiento
9,5 %
8,7 %
7,9 %
7,2 %
6,4 %
5,6 %
4,8 %
4,1 %
3,3 %
2,5 %
Margen de caja
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
16,4 %
Flujo de caja libre
2,1 mil M
2,3 mil M
2,5 mil M
2,6 mil M
2,8 mil M
3,0 mil M
3,1 mil M
3,2 mil M
3,3 mil M
3,4 mil M
Vale hoy
2,0 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,2 mil M
2,2 mil M
2,2 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,0 mil M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
4,4 %
535
647
819
1.118
1.764
4,9 %
447
524
634
803
1.096
5,4 %
382
438
514
622
787
5,9 %
332
374
429
504
609
6,4 %
292
325
367
421
494
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
13,5 %
13,2 %
340
375
413
455
499
14,8 %
382
421
464
510
559
16,4 %
423
467
514
564
619
18,1 %
465
513
564
619
679
19,7 %
507
558
614
674
739
Todos los datos moviéndose a la vez
4.746 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,5 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$303,46
Mediana$501,10
Percentil 90$940,83
$500,00$1.000,00$1.500,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$381,77</b> y <b>$684,50</b>; una de cada diez por debajo de $303,46, una de cada diez por encima de $940,83.
¿Tiene sentido el largo plazo?
20,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 20,2 veces el EBITDA de ese año.
15 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 16 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 15 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 25 % de media.
78 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,18 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,18 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,18 % × (1 − 23,2 %) = <strong>3,98 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>5,36 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
