KEEL · Finanzas(servicios financieros) · 4 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Keel Infrastructure Corp. declaró unas ventas de 229,3 millones $ en el ejercicio 2025. En los filtros contables, supera 2 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,92, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025229,3 M
Margen operativo-65,2 %margen bruto del -8,2 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-12,2 %-10,7 % de media en 3 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-341,9 Mel -149,1 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA-1,4×deuda neta de 38,5 M
F-score de Piotroski2/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-200 M-100 M0100 M200 M300 M
2022
2023Ventas 120,4 MBeneficio operativo -50,0 M
2024Ventas 133,3 MBeneficio operativo -28,0 M
2025Ventas 229,3 MBeneficio operativo -149,6 M
2022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
Acciones
+35,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -15,2 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -4,8 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -12,2 %
2022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-50,8 %
Rentabilidad sobre activos
-21,9 %
Rotación de activos
0,18×
Gastos generales (SG&A)
34,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-600 M-400 M-200 M0
2022
2023Beneficio neto -55,5 MFlujo de caja libre -155,3 MTras pagos en acciones -166,2 M
2024Beneficio neto -28,4 MFlujo de caja libre -428,6 MTras pagos en acciones -441,3 M
2025Beneficio neto -284,5 MFlujo de caja libre -326,9 MTras pagos en acciones -341,9 M
2022202320242025
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$1,50-$1,00-$0,50$0,00
2022
2023Beneficio por acción $-0,21Flujo de caja libre por acción $-0,59
2024Beneficio por acción $-0,07Flujo de caja libre por acción $-1,03
2025Beneficio por acción $-0,52Flujo de caja libre por acción $-0,59
2022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
200 M300 M400 M500 M600 M
2022Acciones diluidas 224,2 M
2023Acciones diluidas 262,2 M
2024Acciones diluidas 414,7 M
2025Acciones diluidas 551,7 M
2022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-100 M-50 M050 M
2022
2023Deuda neta -80,0 M
2024Deuda neta -58,0 M
2025Deuda neta 38,5 M
2022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-1,4×
Cobertura de intereses
-17× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
5,58 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
-2 días cobra en 9 d, existencias 13 d, paga en 24 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
2de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,92zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,52 × 6,56+3,43
Beneficios retenidos ÷ activos -0,47 × 3,26-1,54
Beneficio operativo ÷ activos -0,12 × 6,72-0,78
Fondos propios ÷ pasivo 0,76 × 1,05+0,80
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-4,35por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 2,53+2,32
Margen bruto a la baja 1,45+0,76
Activos blandos 0,27+0,11
Crecimiento de ventas 1,72+1,53
Amortización más lenta 1,43+0,16
Gastos generales frente a ventas 0,74-0,13
Beneficio que no es caja -0,04-0,21
Endeudamiento al alza 12,46-4,07
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 335 % frente a unas ventas que crecen un 72 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
Las existencias crecen un 663 % frente a unas ventas que crecen un 72 %.
Tranquila
Acopio para un lanzamiento, o asegurar el suministro.
Preocupante
La demanda se enfría; suelen venir después descuentos o saneamientos.
El tipo impositivo efectivo es del -0,0 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 2 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$525.6574 compra(s) de 2 directivo(s)
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas30 retribuciones · 2 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
