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International Business Machines Corp

IBM · Tecnología (computer & office equipment) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025

International Business Machines Corp declaró unas ventas de 67,5 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras encoger un 1,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 15,2 % en 2017 al 18,2 %, y ganó un 12,8 % sobre su capital invertido en el último año. De los 128,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 43,4 % fue a compras de empresas y un 41,1 % a dividendos. En los filtros contables, supera 6 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 4,10, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.

Ventas, ejercicio 2025 67,5 mil M -1,7 % al año en 9 años
Margen operativo 18,2 % margen bruto del 58,2 %
Rentabilidad sobre el capital invertido 12,8 % 8,5 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones 10,4 mil M el 15,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA 3,3× deuda neta de 47,7 mil M
F-score de Piotroski 6/9 pruebas de mejora superadas

¿Crece?

Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.

VentasBeneficio operativo
Crecimiento compuesto anual
3 años5 años9 años
Ventas+3,7 %+4,1 %-1,7 %
Beneficio operativo+72,9 %+26,0 %+0,2 %
Beneficio neto+86,3 %+13,6 %+7,0 %
Beneficio por acción+83,9 %+12,4 %+6,9 %
Flujo de caja libre por acción+8,6 %-6,0 %-1,3 %
Dividendo por acción+0,4 %+0,4 %+1,3 %
Acciones+1,3 %+1,1 %+0,1 %

Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.

¿Gana más de lo que le cuesta su capital?

Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.

BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre

Rentabilidad sobre el capital invertido

Rentabilidad sobre el capital invertido Coste del capital hoy · 6,8 %

Beneficio económico

Beneficio económico

(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.

Rentabilidad sobre fondos propios
32,4 %
Rentabilidad sobre activos
7,0 %
Rotación de activos
0,44×
Investigación y desarrollo
12,3 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
29,8 % de las ventas

¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?

El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.

Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones

Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025

128,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.

  • Reinvertido en el negocio 14 % 18,3 mil M
  • Compras de empresas 43 % 55,9 mil M
  • Dividendos 41 % 52,9 mil M
  • Recompras de acciones 8 % 10,1 mil M
  • Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -7 % -8,6 mil M

En esos mismos años pagó 8,8 mil M en acciones. El número de acciones subió un 1,2 %. 1,4 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.

Por acción

Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción

Acciones en circulación

Acciones diluidas

¿Cómo de sólido es el balance?

La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.

Deuda neta
Deuda neta ÷ EBITDA
3,3×
Cobertura de intereses
6× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,96 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
-2 días cobra en 44 d, existencias 16 d, paga en 61 d

Tres filtros clásicos de las cuentas

Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.

F-score de Piotroski

¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.

6de 9 pruebas superadas
  • RentableRentabilidad sobre activos por encima de cero superada
  • Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cero superada
  • Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antes superada
  • Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos) superada
  • Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos superada
  • Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes no superada
  • Sin acciones nuevasEl número de acciones no creció no superada
  • Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes superada
  • Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antes no superada

Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.

Z''-score de Altman

¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?

4,10zona segura
  • Fondo de maniobra ÷ activos -0,01 × 6,56-0,07
  • Beneficios retenidos ÷ activos 1,02 × 3,26+3,34
  • Beneficio operativo ÷ activos 0,08 × 6,72+0,54
  • Fondos propios ÷ pasivo 0,27 × 1,05+0,29

Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.

M-score de Beneish

¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?

-2,40por debajo de la línea de -1,78
  • Cobros frente a ventas 1,11+1,02
  • Margen bruto a la baja 0,97+0,51
  • Activos blandos 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,40
  • Crecimiento de ventas 1,08+0,96
  • Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
  • Gastos generales frente a ventas 0,95-0,16
  • Beneficio que no es caja -0,02-0,08
  • Endeudamiento al alza 1,02-0,33

Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.

Dónde se contradicen los estados financieros

Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.

La inversión en activo fijo (1.091M) está muy por debajo de la amortización (2.284M).

Tranquila

Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.

Preocupante

Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.

El tipo impositivo efectivo es del 2,3 %.

Tranquila

Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.

Preocupante

No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.

La deuda neta equivale a 3,3 veces el EBITDA.

Tranquila

Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.

Preocupante

Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.

¿Cuánto vale, con qué supuestos?

Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.

Ventas
M $

ventas del ejercicio 2025

%

las ventas crecieron un +4,1 % al año en los últimos 5 años; se apaga hasta la tasa terminal en el último año

años

diez años para que el crecimiento se apague hasta la tasa terminal

La caja de cada venta
%

flujo de caja libre de la empresa tras pagos en acciones ÷ ventas, los últimos 3 ejercicios juntos

%

el margen en el año diez; por defecto el negocio mantiene el de hoy

El largo plazo
%

crecimiento para siempre a partir del año diez, por debajo del tipo sin riesgo: ninguna empresa crece más que la economía para siempre

La tasa de descuento
%

rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años (FRED, DGS10), 24/09/2026

no se mide en esta página pública, que solo usa documentos públicos: 1,0 supone que se mueve como el mercado. Entra para medirla con precios

%

la rentabilidad extra que se exige por tener acciones; no se puede medir, y lo habitual es un 4–6 %

%

gasto por intereses ÷ deuda = 3,2 %, acotado entre el tipo sin riesgo y +8 puntos

%

tipo efectivo del último ejercicio, 2,3 %, acotado entre el 0 y el 35 %

El precio
$

Escribe el precio que ves en tu bróker. Solo se usa para las preguntas inversas: qué implica ese precio.

Volver a los valores por defecto

SEC de los documentos presentados Tesoro la rentabilidad a 10 años medido a partir de precios supuesto no se puede medir tuyo lo has cambiado tú

Valor por acción, con estos supuestos $198,22 descontado al 6,8 % anual · el 67 % de él, de después del año 10
$124,15el 80 % de 4.983 simulaciones$337,70
Prudente $89,22 0,0 % de crecimiento · 11,8 % de margen · 7,8 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos $198,22 4,0 % de crecimiento · 13,8 % de margen · 6,8 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso $456,63 8,0 % de crecimiento · 15,9 % de margen · 5,8 % de descuento · 3,0 % para siempre

Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.

Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre

Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio17,8×
Valor de empresa ÷ EBITDA16,2×
Valor de empresa ÷ ventas3,5×
Rentabilidad por flujo de caja libre5,5 %

De los flujos de caja a un valor por acción

10 años de flujo de caja, hoy78,9 mil M
Todo lo de después, hoy156,8 mil M
El negocio entero235,7 mil M
Menos la deuda neta-47,7 mil M
Lo que es de los accionistas188,0 mil M

Repartido entre 948,7 M acciones: <strong>$198,22</strong> cada una.

La proyección junto a su historia

El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.

DeclaradoProyectado
Año a año
2026202720282029203020312032203320342035
Ventas70,2 mil M72,9 mil M75,6 mil M78,2 mil M80,9 mil M83,4 mil M85,9 mil M88,4 mil M90,7 mil M93,0 mil M
Crecimiento4,0 %3,8 %3,7 %3,5 %3,3 %3,2 %3,0 %2,8 %2,7 %2,5 %
Margen de caja13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %
Flujo de caja libre9,7 mil M10,1 mil M10,5 mil M10,8 mil M11,2 mil M11,5 mil M11,9 mil M12,2 mil M12,6 mil M12,9 mil M
Vale hoy9,1 mil M8,8 mil M8,6 mil M8,3 mil M8,0 mil M7,8 mil M7,5 mil M7,2 mil M6,9 mil M6,6 mil M

Si se mueven los datos menos conocidos

El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.

La tasa de descuento y el crecimiento para siempre

descuento ↓ · para siempre →1,5 %2,0 %2,5 %3,0 %3,5 %
5,8 % 207 236 273 324 396
6,3 % 180 202 231 267 317
6,8 % 158 176 198 226 262
7,3 % 140 155 172 194 221
7,8 % 125 137 151 169 190

El crecimiento del primer año y el margen final

margen ↓ · crecimiento →0,0 %2,0 %4,0 %6,0 %8,0 %
11,1 % 124 139 156 175 195
12,4 % 141 158 177 198 220
13,8 % 158 177 198 221 245
15,2 % 175 196 219 244 270
16,6 % 193 215 240 267 295

Todos los datos moviéndose a la vez

4.983 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,1 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.

La mitad de las simulaciones caen entre <b>$155,13</b> y <b>$259,47</b>; una de cada diez por debajo de $124,15, una de cada diez por encima de $337,70.

¿Tiene sentido el largo plazo?

  • 15,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 15,2 veces el EBITDA de ese año.
  • 11 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 22 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 11 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 9 % de media.
  • 67 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
  1. Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,18 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,18 %</strong>.
  2. Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,18 % × (1 − 2,3 %) = <strong>5,06 %</strong>.
  3. Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>6,84 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.

Lo que ha presentado últimamente

Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.

Evento 14/08/2026
Ha pasado algo
Acciones 11/08/2026
Precio fijado para acciones nuevas
Trimestral 23/07/2026
Informe trimestral
Resultados 22/07/2026
Publicó resultados
Resultados 14/07/2026
Publicó resultados; publicó información para inversores
Evento 23/06/2026
Firmó un acuerdo relevante; asumió una obligación financiera
Evento 28/05/2026
Publicó información para inversores
Evento 01/05/2026
Cambió un consejero o un directivo; modificó sus estatutos o su ejercicio fiscal; publicó el resultado de una votación de accionistas
Estimaciónen 25 d
Resultados del periodo que termina el 29/09/2026

Empresas parecidas

Primero la misma industria según la SEC (computer & office equipment), después el resto de tecnología.

HPE Hewlett Packard Enterprise CoHPQ HP IncNVDA Nvidia CorpAAPL Apple Inc.GOOGL Alphabet Inc.MSFT Microsoft CorpMETA Meta Platforms, Inc.AVGO Broadcom Inc.

Todas las cifras, año a año

10 ejercicios · 30 medidas
2017201820182019202020212022202320242025
Tamaño
Ventas79,1 mil M—79,6 mil M57,7 mil M55,2 mil M57,4 mil M60,5 mil M61,9 mil M62,8 mil M67,5 mil M
Crecimiento de las ventas———-27,5 %-4,4 %+3,9 %+5,5 %+2,2 %+1,4 %+7,6 %
Beneficio operativo12,0 mil M—12,1 mil M8,6 mil M3,9 mil M6,0 mil M2,4 mil M10,3 mil M7,5 mil M12,3 mil M
Beneficio neto5,8 mil M—8,7 mil M9,4 mil M5,6 mil M5,7 mil M1,6 mil M7,5 mil M6,0 mil M10,6 mil M
Márgenes
Margen bruto46,7 %—46,4 %54,6 %55,9 %54,9 %54,0 %55,4 %56,7 %58,2 %
Margen operativo15,2 %—15,2 %14,8 %7,0 %10,4 %3,9 %16,6 %12,0 %18,2 %
Margen neto7,3 %—11,0 %16,3 %10,1 %10,0 %2,7 %12,1 %9,6 %15,7 %
Margen de flujo de caja libre17,1 %—14,9 %21,6 %28,2 %18,7 %15,0 %20,5 %19,8 %17,9 %
I+D ÷ ventas7,1 %—6,8 %10,2 %11,3 %11,3 %10,8 %11,0 %11,9 %12,3 %
SG&A ÷ ventas24,9 %—24,3 %32,4 %37,3 %32,7 %30,7 %30,7 %31,4 %29,8 %
Caja
Flujo de caja libre13,5 mil M—11,9 mil M12,5 mil M15,6 mil M10,7 mil M9,1 mil M12,7 mil M12,4 mil M12,1 mil M
Pagos en acciones534,0 M—510,0 M679,0 M937,0 M982,0 M987,0 M1,1 mil M1,3 mil M1,7 mil M
Flujo de caja libre tras pagos en acciones13,0 mil M—11,3 mil M11,8 mil M14,6 mil M9,8 mil M8,1 mil M11,6 mil M11,1 mil M10,4 mil M
Flujo de caja libre de la empresa5,9 mil M—14,8 mil M8,4 mil M4,5 mil M6,8 mil M2,6 mil M9,6 mil M8,5 mil M12,7 mil M
Flujo de caja libre ÷ beneficio neto2,3×—1,4×1,3×2,8×1,9×5,5×1,7×2,1×1,1×
Inversión ÷ ventas4,1 %—4,3 %4,0 %4,7 %3,6 %2,2 %2,0 %1,7 %1,6 %
Rentabilidad
Rentabilidad sobre el capital invertido9,7 %—15,6 %10,1 %2,2 %8,3 %1,5 %11,3 %8,8 %12,8 %
Rentabilidad sobre fondos propios32,7 %—52,0 %45,3 %27,1 %30,4 %7,5 %33,3 %22,1 %32,4 %
Rentabilidad sobre activos4,6 %—7,1 %6,2 %3,6 %4,4 %1,3 %5,5 %4,4 %7,0 %
Rotación de activos0,6×—0,6×0,4×0,4×0,4×0,5×0,5×0,5×0,4×
Beneficio económico1,8 mil M—5,2 mil M2,8 mil M-3,8 mil M1,0 mil M-3,9 mil M3,5 mil M1,6 mil M5,6 mil M
Por acción
Beneficio por acción$6,14—$9,53$10,56$6,23$6,35$1,80$8,14$6,43$11,17
Flujo de caja libre por acción$14,40—$12,93$13,98$17,38$11,87$9,96$13,76$13,23$12,76
Dividendo por acción$5,87—$6,18$6,39$6,47$6,49$6,52$6,55$6,56$6,59
Tasa de reparto95,7 %—64,9 %60,5 %103,7 %102,2 %362,9 %80,5 %102,1 %59,0 %
Valor contable por acción$19,08—$18,82$23,49$23,07$21,05$24,22$24,63$29,48$34,84
Acciones diluidas937,4 M—916,3 M892,8 M896,6 M904,6 M912,3 M922,1 M937,2 M948,7 M
Balance
Deuda neta33,1 mil M—31,3 mil M54,7 mil M48,1 mil M45,1 mil M43,1 mil M43,5 mil M41,0 mil M47,7 mil M
Deuda neta ÷ EBITDA2,2×—2,1×4,3×6,0×4,6×9,0×3,5×4,2×3,3×
Cobertura de intereses19,5×—16,7×6,4×3,0×5,2×2,0×6,4×4,4×6,3×
Ratio de liquidez1,3×—1,3×1,0×1,0×0,9×0,9×1,0×1,0×1,0×
Ciclo de conversión de caja (días)-1—-84510733-2
Puntuaciones
F-score de Piotroski—025565676
Z'' de Altman5,45—5,614,073,704,094,064,314,294,10
M de Beneish———-2,50-3,16-2,53-2,79-2,63-2,79-2,40

Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.