FORM · Tecnología(semiconductores y dispositivos relacionados) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 27/12/2025
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Formfactor Inc declaró unas ventas de 785,0 millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 4,1 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 8,4 % en 2017 al 7,3 %, y ganó un 4,4 % sobre su capital invertido en el último año. De los 1,0 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 43,8 % fue a reinvertir en el negocio y un 22,2 % a recompras; el número de acciones subió un 5,5 %. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 8,85, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025785,0 M+4,1 % al año en 9 años
Margen operativo7,3 %margen bruto del 39,3 %
Rentabilidad sobre el capital invertido4,4 %6,9 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-26,8 Mel -3,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDACaja neta91,1 M más de caja que de deuda
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
0200,0 M400,0 M600,0 M800,0 M
2017Ventas 548,4 MBeneficio operativo 46,3 M
2018Ventas 529,7 MBeneficio operativo 36,1 M
2019
2019Ventas 589,5 MBeneficio operativo 49,7 M
2020Ventas 693,6 MBeneficio operativo 83,8 M
2021Ventas 769,7 MBeneficio operativo 98,0 M
2022Ventas 747,9 MBeneficio operativo 54,9 M
2023Ventas 663,1 MBeneficio operativo 82,8 M
2024Ventas 763,6 MBeneficio operativo 64,8 M
2025Ventas 785,0 MBeneficio operativo 57,1 M
2017201820192019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+1,6 %
+2,5 %
+4,1 %
Beneficio operativo
+1,3 %
-7,4 %
+2,4 %
Beneficio neto
+2,3 %
-7,1 %
+3,2 %
Beneficio por acción
+2,3 %
-6,9 %
+2,6 %
Flujo de caja libre por acción
-43,9 %
-36,4 %
-18,3 %
Acciones
+0,0 %
-0,2 %
+0,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2018Rentabilidad sobre el capital invertido -6,0 %
2019
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 5,5 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 9,9 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 9,9 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 5,8 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 8,3 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 5,9 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 4,4 %
2017201820192019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
5,3 %
Rentabilidad sobre activos
4,4 %
Rotación de activos
0,64×
Investigación y desarrollo
14,7 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
17,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2017Beneficio neto 40,9 MFlujo de caja libre 68,6 MTras pagos en acciones 52,2 M
2018Beneficio neto 104,0 MFlujo de caja libre 48,8 MTras pagos en acciones 31,0 M
2019
2019Beneficio neto 39,3 MFlujo de caja libre 100,2 MTras pagos en acciones 77,0 M
2020Beneficio neto 78,5 MFlujo de caja libre 113,4 MTras pagos en acciones 89,6 M
2021Beneficio neto 83,9 MFlujo de caja libre 72,9 MTras pagos en acciones 43,5 M
2022Beneficio neto 50,7 MFlujo de caja libre 66,5 MTras pagos en acciones 35,2 M
2023Beneficio neto 82,4 MFlujo de caja libre 8,6 MTras pagos en acciones -30,0 M
2024Beneficio neto 69,6 MFlujo de caja libre 79,1 MTras pagos en acciones 39,3 M
2025Beneficio neto 54,4 MFlujo de caja libre 11,7 MTras pagos en acciones -26,8 M
2017201820192019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
1,0 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 44 %444,2 M
Compras de empresas 12 %118,5 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 22 %224,7 M
Guardado, o usado para reducir deuda 22 %226,6 M
En esos mismos años pagó 258,8 M en acciones. El número de acciones subió un 5,5 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$0,50$1,00$1,50
2017Beneficio por acción $0,55Flujo de caja libre por acción $0,92
2018Beneficio por acción $1,38Flujo de caja libre por acción $0,65
2019
2019Beneficio por acción $0,51Flujo de caja libre por acción $1,30
2020Beneficio por acción $0,99Flujo de caja libre por acción $1,44
2021Beneficio por acción $1,06Flujo de caja libre por acción $0,92
2022Beneficio por acción $0,65Flujo de caja libre por acción $0,85
2023Beneficio por acción $1,05Flujo de caja libre por acción $0,11
2024Beneficio por acción $0,89Flujo de caja libre por acción $1,01
2025Beneficio por acción $0,69Flujo de caja libre por acción $0,15
2017201820192019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
74,0 M76,0 M78,0 M80,0 M
2017Acciones diluidas 74,2 M
2018Acciones diluidas 75,2 M
2019
2019Acciones diluidas 77,3 M
2020Acciones diluidas 79,0 M
2021Acciones diluidas 79,1 M
2022Acciones diluidas 78,2 M
2023Acciones diluidas 78,2 M
2024Acciones diluidas 78,4 M
2025Acciones diluidas 78,3 M
2017201820192019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-200,0 M-150,0 M-100,0 M-50,0 M050,0 M
2017Deuda neta 14,5 M
2018Deuda neta -33,7 M
2019
2019Deuda neta -86,1 M
2020Deuda neta -152,7 M
2021Deuda neta -126,6 M
2022Deuda neta -93,7 M
2023Deuda neta -163,4 M
2024Deuda neta -177,4 M
2025Deuda neta -91,1 M
2017201820192019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-1,0×
Cobertura de intereses
110× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
4,50 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
107 días cobra en 58 d, existencias 85 d, paga en 36 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
8,85zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,35 × 6,56+2,32
Beneficios retenidos ÷ activos 0,14 × 3,26+0,47
Beneficio operativo ÷ activos 0,05 × 6,72+0,31
Fondos propios ÷ pasivo 5,48 × 1,05+5,75
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,39por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,17+1,08
Margen bruto a la baja 1,02+0,54
Activos blandos 1,16+0,47
Crecimiento de ventas 1,03+0,92
Amortización más lenta 1,07+0,12
Gastos generales frente a ventas 0,91-0,16
Beneficio que no es caja -0,05-0,23
Endeudamiento al alza 0,88-0,29
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 20 % frente a unas ventas que crecen un 3 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 3 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$4,1 M10 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido90 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas80 retribuciones · 4 ejercicios de opciones · 4 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
