F · Consumo discrecional(motor vehicles & passenger car bodies) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Ford Motor Co declaró unas ventas de 187,3 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 1,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 2,0 % en 2018 al -4,9 %. De los 131,2 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 45,7 % fue a reinvertir en el negocio y un 14,8 % a dividendos. En los filtros contables, supera 3 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 0,38, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025187,3 mil M+1,7 % al año en 9 años
Margen operativo-4,9 %margen bruto del 6,8 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones12,0 mil Mel 6,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski3/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-50,0 mil M050,0 mil M100,0 mil M150,0 mil M200,0 mil M
2018Ventas 160,3 mil MBeneficio operativo 3,2 mil M
2019
2019Ventas 155,9 mil MBeneficio operativo 574,0 M
2020
2020Ventas 127,1 mil MBeneficio operativo -4,4 mil M
2021Ventas 136,3 mil MBeneficio operativo 4,5 mil M
2022Ventas 158,1 mil MBeneficio operativo 6,3 mil M
2023Ventas 176,2 mil MBeneficio operativo 5,5 mil M
2024Ventas 185,0 mil MBeneficio operativo 5,2 mil M
2025Ventas 187,3 mil MBeneficio operativo -9,2 mil M
2018201920192020202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+5,8 %
+8,1 %
+1,7 %
Flujo de caja libre por acción
—
-7,6 %
+6,3 %
Dividendo por acción
+14,5 %
+38,0 %
+0,4 %
Acciones
-0,3 %
+0,0 %
-0,1 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
-20,0 %-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 7,5 %
2019
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 3,6 %
2020
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -16,3 %
2021
2022
2023
2024
2025
2018201920192020202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-10,0 mil M-7,5 mil M-5,0 mil M-2,5 mil M0
2018Beneficio económico -995,1 M
2019
2019Beneficio económico -2,2 mil M
2020
2020Beneficio económico -8,2 mil M
2021
2022
2023
2024
2025
2018201920192020202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
-22,7 %
Rentabilidad sobre activos
-2,8 %
Rotación de activos
0,65×
Investigación y desarrollo
5,0 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
5,8 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-10,0 mil M010,0 mil M20,0 mil M
2018Beneficio neto 3,7 mil MFlujo de caja libre 7,2 mil MTras pagos en acciones 7,0 mil M
2019
2019Beneficio neto 84,0 MFlujo de caja libre 10,0 mil MTras pagos en acciones 9,8 mil M
2020
2020Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre 18,5 mil MTras pagos en acciones 18,3 mil M
2021Beneficio neto 17,9 mil MFlujo de caja libre 9,6 mil MTras pagos en acciones 9,3 mil M
2022Beneficio neto -2,0 mil MFlujo de caja libre -13,0 MTras pagos en acciones -349,0 M
2023Beneficio neto 4,3 mil MFlujo de caja libre 6,7 mil MTras pagos en acciones 6,2 mil M
2024Beneficio neto 5,9 mil MFlujo de caja libre 6,7 mil MTras pagos en acciones 6,2 mil M
2025Beneficio neto -8,2 mil MFlujo de caja libre 12,5 mil MTras pagos en acciones 12,0 mil M
2018201920192020202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2018–2025
131,2 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 46 %60,0 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 15 %19,4 mil M
Recompras de acciones 1 %1,6 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 38 %50,2 mil M
En esos mismos años pagó 2,7 mil M en acciones. El número de acciones apenas se movió. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-4,00$-2,00$0,00$2,00$4,00$6,00
2018Beneficio por acción $0,92Flujo de caja libre por acción $1,81Dividendo por acción $0,73
2019
2019Beneficio por acción $0,02Flujo de caja libre por acción $2,50Dividendo por acción $0,60
2020
2020Beneficio por acción $-0,32Flujo de caja libre por acción $4,66Dividendo por acción $0,15
2021Beneficio por acción $4,45Flujo de caja libre por acción $2,37Dividendo por acción $0,10
2022Beneficio por acción $-0,49Flujo de caja libre por acción $-0,00Dividendo por acción $0,50
2023Beneficio por acción $1,08Flujo de caja libre por acción $1,65Dividendo por acción $1,24
2024Beneficio por acción $1,46Flujo de caja libre por acción $1,68Dividendo por acción $0,78
2025Beneficio por acción $-2,05Flujo de caja libre por acción $3,13Dividendo por acción $0,75
2018201920192020202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
4,0 mil M4,0 mil M4,0 mil M4,0 mil M4,0 mil M4,1 mil M
2018Acciones diluidas 4,0 mil M
2019
2019Acciones diluidas 4,0 mil M
2020
2020Acciones diluidas 4,0 mil M
2021Acciones diluidas 4,0 mil M
2022Acciones diluidas 4,0 mil M
2023Acciones diluidas 4,0 mil M
2024Acciones diluidas 4,0 mil M
2025Acciones diluidas 4,0 mil M
2018201920192020202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-30,0 mil M-20,0 mil M-10,0 mil M0
2018Deuda neta -16,1 mil M
2019
2019Deuda neta -17,0 mil M
2020
2020Deuda neta -25,0 mil M
2021
2022
2023
2024
2025
2018201920192020202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
-7× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,07 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 30 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
3de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
0,38zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,03 × 6,56+0,20
Beneficios retenidos ÷ activos 0,08 × 3,26+0,25
Beneficio operativo ÷ activos -0,03 × 6,72-0,21
Fondos propios ÷ pasivo 0,14 × 1,05+0,15
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,36por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,03+0,95
Margen bruto a la baja 2,10+1,11
Activos blandos 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,40
Crecimiento de ventas 1,01+0,90
Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
Gastos generales frente a ventas 1,04-0,18
Beneficio que no es caja -0,10-0,48
Endeudamiento al alza 1,06-0,35
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (8.815M) está muy por debajo de la amortización (15.974M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -31,0 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$0,49descontado al 10,2 % anual · el 51 % de él, de después del año 10
$-14,96el 80 % de 5.000 simulaciones$15,88
Prudente$0,324,0 % de crecimiento · 0,1 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$0,498,0 % de crecimiento · 0,1 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$0,7912,0 % de crecimiento · 0,1 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
0,3×
Valor de empresa ÷ ventas
0,0×
Rentabilidad por flujo de caja libre
614,8 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy960,6 M
Todo lo de después, hoy984,3 M
El negocio entero1,9 mil M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas1,9 mil M
Repartido entre 4,0 mil M acciones: <strong>$0,49</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-5,0 mil M05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M20,0 mil M
2018Declarado 7,0 mil M
2019
2019Declarado 9,8 mil M
2020
2020Declarado 18,3 mil M
2021Declarado 9,3 mil M
2022Declarado -349,0 M
2023Declarado 6,2 mil M
2024Declarado 6,2 mil M
2025Declarado 12,0 mil M
2026Proyectado 126,1 M
2027Proyectado 135,4 M
2028Proyectado 144,6 M
2029Proyectado 153,5 M
2030Proyectado 162,0 M
2031Proyectado 170,0 M
2032Proyectado 177,4 M
2033Proyectado 184,0 M
2034Proyectado 189,7 M
2035Proyectado 194,4 M
2018201920202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
202,2 mil M
217,2 mil M
231,9 mil M
246,2 mil M
259,9 mil M
272,7 mil M
284,6 mil M
295,2 mil M
304,3 mil M
311,9 mil M
Crecimiento
8,0 %
7,4 %
6,8 %
6,2 %
5,6 %
4,9 %
4,3 %
3,7 %
3,1 %
2,5 %
Margen de caja
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
0,1 %
Flujo de caja libre
126,1 M
135,4 M
144,6 M
153,5 M
162,0 M
170,0 M
177,4 M
184,0 M
189,7 M
194,4 M
Vale hoy
114,4 M
111,5 M
108,1 M
104,1 M
99,8 M
95,0 M
90,0 M
84,7 M
79,3 M
73,7 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
1
1
1
1
1
9,7 %
0
0
1
1
1
10,2 %
0
0
0
1
1
10,7 %
0
0
0
0
1
11,2 %
0
0
0
0
0
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
0,1 %
0
0
0
0
0
0,1 %
0
0
0
1
1
0,1 %
0
0
0
1
1
0,1 %
0
0
1
1
1
0,1 %
0
0
1
1
1
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-14,96
Mediana$0,66
Percentil 90$15,88
$-20,00$0,00$20,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$-7,26</b> y <b>$8,77</b>; una de cada diez por debajo de $-14,96, una de cada diez por encima de $15,88.
¿Tiene sentido el largo plazo?
0,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 0,2 veces el EBITDA de ese año.
51 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,18 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,18 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,68 % × (1 − 0,0 %) = <strong>6,68 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,18 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
